惠誉评级 - 芝加哥-2025 年 12 月 3 日：
惠誉评级已对 Sculptor CLO XXXVII, Ltd.进行评级及评级展望的分配。
Sculptor CLO XXXVII, Ltd.
----A-1 ; 长期评级; 新评级; NRsf
----A-2 ; 长期评级; 新评级; AAAsf; 评级展望稳定
----B ; 长期评级; 新评级; NRsf
----C ; 长期评级; 新评级; A+sf; 评级展望稳定
----D-1A ; 长期评级; 新评级; BBBsf; 评级展望稳定
----D-1B ; 长期评级; 新评级; BBBsf; 评级展望稳定
----D-2 ; 长期评级; 新评级; BBB-sf; 评级展望稳定
----E ; 长期评级; 新评级; NRsf
----次级票据 ; 长期评级; 新评级; NRsf
交易摘要
Sculptor CLO XXXVII, Ltd.（发行人）是一种套利现金流担保贷款义务（CLO），将由 Sculptor CLO Management LLC 管理。发行担保和次级票据的净收益将为约 4 亿美元的主要为第一留置权的高级担保杠杆贷款的投资组合提供融资。
关键评级驱动因素
资产信用质量： 指示性投资组合的平均信用质量为'B+'/'B'，与近期 CLO 的信用质量一致。评级在'B'评级类别的发行人表示高度投机的信用质量；然而，票据受益于适当的信用增强和标准 CLO 结构特征。
资产安全性： 指示性投资组合由 97.81% 的第一留置权高级担保贷款组成，具有 73.92% 的加权平均回收假设。惠誉通过假设资产集中度更高且回收前景较低的投资组合来对指示性投资组合进行压力测试，并进一步降低了高评级压力下的回收假设。
投资组合组成： 最大的三个行业可能占投资组合余额的 38%，而前五大债务人可以占投资组合余额的 12.5%。按行业、债务人和地理集中度要求的多样性水平与其他近期 CLO 一致。
投资组合管理： 本交易具有 5.1 年的再投资期，且再投资标准与其他 CLO 类似。惠誉的分析基于通过调整指示性投资组合以反映允许的集中限制和担保质量测试水平而创建的压力投资组合。
现金流分析： 惠誉使用定制的专有现金流模型来复制本金和利息的分配，并评估交易各种结构特征的有效性。在惠誉的压力情景下，评级票据能够承受与其分配评级一致的违约和回收假设。
用于交易压力投资组合的加权平均寿命（WAL）比 WAL 契约少 12 个月，以考虑再投资期后的结构和再投资条件。在惠誉看来，这些条件将在压力期间减少投资组合的有效风险期限。
评级敏感性 可能单独或共同导致负面评级行动/降级的因素
关键模型假设的变动，例如回收率下降和违约率上升，可能导致降级。惠誉评估了票据对此类指标潜在变化的敏感性。在这些敏感性情景下，结果在'A-2'类中可能严重到'BBB+sf'与'AA+sf'之间，在'C'类中可能在'B+sf'与'BBB+sf'之间，在'D-1'类中可能在'B-sf'与'BB+sf'之间，在'D-2'类中可能在'B-sf'与'BB+sf'之间。
可能单独或共同导致正面评级行动/升级的因素
升级情景不适用于'A-2'类票据，因为这些票据处于最高评级类别'AAAsf'。
关键模型假设的变动，例如回收率上升和违约率下降，可能导致升级。惠誉评估了票据对这些指标潜在变化的敏感性；在这些敏感性情景下的最低评级结果为'C'类的'AA+sf'，'D-1'类的'A+sf'和'D-2'类的'Asf'。
根据 SEC 规则 17G-10 使用第三方尽职调查
与本评级行动相关的 ABS 尽职调查表 15E 未提供给惠誉，也未由惠誉审核。
作为评级关键驱动因素的实质性重要来源的参考 分析中使用的主要信息来源在适用标准中进行了描述。声明、保证和执行机制（RW&amp;Es）的描述在发行文件中披露，并与基础资产池相关，点击链接可查看附录。本市场领域的发行文件通常不包括可供投资者使用的与基础资产池相关的 RW&amp;Es。然而，本交易的发行文件包括作为附录的契约草案，其中包含与基础资产池相关的 RW&amp;Es。有关更多信息，请参见惠誉的特别报告《全球结构融资交易中的声明、保证和执行机制》。
ESG 考量
惠誉未为 Sculptor CLO XXXVII, Ltd.提供 ESG 相关性评分。
在惠誉未在与交易、项目、工具或发行人的信用评级相关的情况下提供 ESG 相关性评分时，惠誉将在相关评级行动评论的关键评级驱动因素部分披露任何作为关键评级驱动因素的 ESG 因素。有关惠誉 ESG 相关性评分的更多信息，请访问 https://www.fitchratings.com/topics/esg/products
联系方式：
主要评级分析师
Timothy Henry,
董事
timothy.henry@fitchratings.com
惠誉评级公司
北瓦克大道一号
芝加哥，IL 60606
次要评级分析师
Nana Frimpong,
高级分析师
+1 312 368 2091
nana.frimpong@fitchratings.com
委员会主席
Laurent Chane-Kon,
董事总经理
+1 646 582 3752
laurent.chane-kon@fitchratings.com
媒体关系：Anne Wilhelm，纽约，电话：+1 212 908 0334，电子邮件：anne.wilhelm@thefitchgroup.com
更多信息请访问 www.fitchratings.com
适用模型
括号中的数字与适用模型相关，包含指向提供模型描述的标准的超链接。
CLO – Fitch 压力投资组合模型，v2.4.0 (1)
全球 CLO 现金流模型，v1.4.1 (1)
投资组合信用模型，v2.17.1 (1)
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征求状态
未请求信用评级的附加披露
认可状态
认可政策
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Fitch Ratings 已经对 Sculptor CLO XXXVII, Ltd. 进行了评级和评级展望。该发行人是由 Sculptor CLO Management LLC 管理的套利现金流担保贷款义务。投资组合由大约 4 亿美元的主要为第一留置权的高级担保杠杆贷款组成。评级反映了资产的信用质量、资产的安全性、投资组合的构成、投资组合管理和现金流分析。可能导致评级变动的因素包括回收率和违约率的波动

惠誉为 Sculptor CLO XXXVll, Ltd.评级