BREAKINGVIEWS-彪马在安踏的团队中可能会跑得更快

（作者是路透社 Breakingviews 专栏作家。所表达的观点仅代表她本人。）

作者：卡特里娜·哈姆林

香港，12 月 4 日（路透社 Breakingviews）——中国的安踏体育（2020.HK）可能会加快与彪马（PUMG.DE）的合作步伐。这家市值 300 亿美元的香港上市运动服装巨头正在探索对这家市值 35 亿美元的德国集团的收购，路透社周五报道。它与 Amer Sports（AS.N）在 2019 年的交易为这一想法增添了可信度。彪马的股票今年已下跌超过 50%。然而，法国的皮诺家族等股东拥有近三分之一的彪马股份，他们希望新任首席执行官、阿迪达斯老将阿瑟·霍尔德能够通过削减成本和追求快速增长的直销业务来重振彪马。他们不希望以低价出售。

其潜在的中国买家可能会支付溢价。根据 Visible Alpha 的数据，安踏的净现金头寸到年底将接近 20 亿美元。路透社报道，它可能还会与私募股权公司合作进行这笔交易。假设成功的收购者支付 20% 的溢价，并且根据分析师预测，彪马在 2027 年的营业利润约为 2.5 亿美元。这意味着买方的资本回报率将低于 3%，远低于目标的 11% 的加权平均资本成本。但安踏正在建立长期获得更满意回报的记录。2019 年，它领导一个投资者财团收购 Amer Sports，该公司拥有球拍制造商威尔逊、山地运动专家萨洛蒙和 Suunto 手表品牌。部分理由是安踏可以帮助 Amer 在中国提升业绩。这一目标已经实现：这家芬兰公司的销售在过去两年几乎增长了三倍，而其全球调整后的营业利润率从 2021 年的约 17% 上升至 21%。自去年初在纽约重新上市以来，Amer 的股价上涨了 176%——安踏目前持有约 40% 的股份——而耐克（NKE.N）和阿迪达斯（ADSGn.DE）的股价则下跌。其当前的 200 亿美元市值大约是安踏投资时估值的四倍。彪马也将填补安踏产品组合中的空白。这家曼城赞助商在足球和跑步领域占据重要地位：其尖端超级跑鞋帮助运动员更高效地跑步，现在已与耐克的 Alphafly 相抗衡。它还拥有强大的生活方式品牌，包括自 1948 年成立以来积累的大量档案。这一切为安踏提供了在海外寻找新扩展方式的机会，而在国内则面临经济增长放缓和来自李宁（2331.HK）等本土竞争对手以及 Hoka 等新进入者的竞争。

安踏有充足的动力来克服这笔困难的交易。关注卡特里娜·哈姆林的 Bluesky 和 LinkedIn。

背景新闻

路透社于 11 月 28 日报道，中国运动服装公司安踏体育和李宁正在探索收购德国运动服装品牌彪马的潜在交易，消息来源称。这两家中国公司可能会与私募股权基金合作进行潜在收购。

彪马在法兰克福上市的股票在 11 月 27 日收盘上涨 18.9%，此前彭博社首次报道了这一消息。

Amer Sports 在中国的销售增长近年来超过了彪马。

Amer Sports 的股价自美国上市以来表现优于竞争对手。

（编辑：安东尼·库里；制作：阿迪提亚·斯里瓦斯塔夫）