<p>今年以来，在美联储降息预期、美元贬值及中国增长前景改善等宏观利好 “潮水” 的推动下，工业金属价格普遍大涨，周三，铜价甚至一度冲上 11540 美元/吨的历史新高。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3944f69b-545e-470b-abd1-e8161eb1c511.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="677" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3944f69b-545e-470b-abd1-e8161eb1c511.png"/></p>
<p>据追风交易台，高盛在 12 月 3 日发布的报告中发出警告：<strong>这股由投机情绪驱动的潮水即将退去，除了铜以外，工业金属市场即将面临严重的供应过剩。</strong></p>
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<li><strong>铜（看多）： </strong>尽管近期突破 11,000 美元/吨的历史高位不可持续，但铜仍是高盛的 “首选” 金属。由于电网及 AI 基础设施的结构性需求，铜价在 10,000 美元/吨有坚实底部。</li>
<li><strong>铝、锂、铁矿石（看空）：</strong> 这三类金属将在 2026 年全面进入过剩周期。高盛预测，到 2026 年底，铝、锂、铁矿石价格将较现货价格分别下跌 18%、23% 和 17%。</li>
</ul>
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<h2>铜：供应受限，需求坚挺的 “天选之子”</h2>
<p>高盛唯独对铜的前景表示乐观，但也强调其价格并非无限制上涨。报告认为，到 2026 年，铜价将在 10,000 美元至 11,000 美元的区间内运行。</p>
<p>铜市的强势主要源于两个方面：</p>
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<li><strong>供应端的结构性瓶颈：</strong>报告指出，今年全球多个主要铜矿（如 Kamoa-Kakula、El Teniente）发生事故，凸显了老旧矿山和复杂地质带来的挑战。矿山供应增长受限，为铜价提供了坚实的底部支撑。</li>
<li><strong>需求端的结构性增长：</strong>电网升级、电力基础设施、人工智能和国防等战略性领域的投资，正带来强劲且持续的铜需求。高盛预计，仅电网和电力设施一项，到 2030 年就将贡献超过 60% 的铜需求增长。</li>
</ul>
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<p>值得投资者关注的是，高盛特别提到了一个短期催化剂：<strong>市场预期美国可能在 2026 年中期对精炼铜征收至少 25% 的关税。</strong>这导致交易商提前将铜运往美国囤积，从而收紧了美国以外市场的供应。基于此，高盛将 2026 年上半年的 LME 铜价平均预测从 10,415 美元/吨上调至 10,710 美元/吨。</p>
<p>尽管如此，高盛也提醒，铜价近期突破 11,000 美元主要基于对未来的 “预期”，而非当前基本面。该行预测 2025 年全球铜市将过剩 50 万吨，到 2026 年过剩量收窄至 16 万吨，市场仅从过剩走向平衡，短期内不会出现严重短缺。</p>
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<h2 id="2-350">铝：潮水退去后的最大输家，目标价看低至 2,350 美元</h2>
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<p>铝市场正面临供需双杀的局面，高盛建议做空铝。</p>
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<p><strong>1. 供应海啸即将到来：</strong>当前的高价格正在刺激过多的新增供应，尤其是来自印度尼西亚和印度的新增产能。高盛预计，2026 年全球铝市场将从今年的平衡转为 110 万吨的过剩。中国在海外的一系列投资项目将在 2026 年集中释放产能。</p>
<p><strong>2. 需求端面临替代风险：</strong>随着铜铝价格比率扩大，虽然部分领域出现了 “以铝代铜”，但在汽车制造领域，由于成本考量，制造商正从铝转向更便宜的钢铁。例如，美国钢铁生产商 Cleveland-Cliffs 已宣布向受铝供应中断影响的客户提供钢铁替代品。</p>
<p><strong>3. 价格预测：</strong>鉴于上述因素，高盛维持看空立场，预计 LME 铝价将在 2026 年第四季度跌至 2,350 美元/吨。</p>
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<h2 id="8af3d8cb">锂：反弹只是 “死猫跳”，供应大闸即将开启</h2>
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<p>尽管锂价近期从五年低点反弹，甚至突破 11,000 美元/吨（碳酸锂），但这只是短期现象。</p>
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<p><strong>1. 短期紧缺源于储能需求：</strong>高盛上调了短期锂价预测，原因是能源存储系统（ESS）的需求强于预期，且中国部分锂云母矿因亏损暂停运营，减少了原料供应。</p>
<p><strong>2. 2026 年下半年重回暴跌：</strong>这种紧缺不可持续。随着来自非洲和澳大利亚的锂辉石供应增长，以及此前关闭的中国锂云母产能重启，市场将在 2026 年下半年重新转为宽松。高盛预测，到 2026 年底，锂价将较现货价格下跌 23%，至 9,500 美元/吨左右。</p>
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<h2 id="90">铁矿石：港口库存激增，价格将跌破 90 美元</h2>
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<p>铁矿石的基本面在近几个月已大幅恶化，2026 年的前景更为黯淡。</p>
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<p>1.<strong> 同时面对供应冲击与需求萎缩：</strong>高盛预计，2026 年中国港口铁矿石库存将激增 5,100 万吨。</p>
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<li>供应端： 除了澳大利亚和巴西的增量外，几内亚的西芒杜（Simandou）项目将在明年向市场输送 2,000 万吨铁矿石。</li>
<li>需求端： 预计 2026 年全球海运铁矿石需求将下降 1%，其中中国钢铁产量预计下降 2%。</li>
</ul>
<p><strong>2. 价格预测：</strong>为了将高成本的海运供应（如印度出口）挤出市场，铁矿石价格必须下跌。高盛预测，SGX 铁矿石价格将在 2026 年底跌至 88 美元/吨（经普氏指数规格调整后为 86 美元/吨）。</p>
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<p>高盛的报告揭示了一个残酷的现实：当前的工业金属上涨很多是建立在沙堆之上的。对于投资者而言，2026 年的策略应当是 “去伪存真”——做多具有结构性短缺逻辑的铜，同时坚决回避或做空将面临巨大供应压力的铝、锂和铁矿石。</p>


高盛

<p>高盛最新报告警告，当前由宏观情绪推动的工业金属普涨 “潮水” 即将退去，市场将面临严重分化：受供应海啸冲击，铝、锂、铁矿石预计在 2026 年底价格将分别重挫 18%、23% 和 17%；唯独铜因持续的供应瓶颈与电网、AI 等强劲的结构性需求，成为 “退潮” 后依然坚挺的 “一枝独秀”，其价格在 10,000 美元/吨有坚实底部。</p>

- 今年工业金属价格因宏观利好普遍上涨，铜价创历史新高。  
- 高盛警告，投机情绪驱动的上涨将面临供应过剩风险。  
- 预计 2026 年铝、锂、铁矿石价格将大幅下跌，铜价维持在 10,000 至 11,000 美元区间。

潮水退去谁在裸泳？高盛警告：供应严重过剩，2026 年铝、锂、铁矿石价格将重挫，唯有铜价 “一枝独秀”