英伟达面临现金过多的问题

英伟达公司首席执行官黄仁勋在 2025 年 11 月 8 日星期六于台湾新竹举行的台湾半导体制造公司（TSMC）运动日活动上。

Lam Yik Fei | Bloomberg | Getty Images

当英伟达本周宣布将以 20 亿美元收购芯片设计公司 Synopsys 的股份时，这只是该芯片制造商今年宣布的一系列巨额投资中的最新一项。

英伟达还表示将以 10 亿美元收购诺基亚的股份，投资 50 亿美元于英特尔，以及 100 亿美元于 Anthropic——这四笔交易的投资承诺总计达 180 亿美元，不包括较小的风险投资。

这还不包括最大的承诺：在未来几年内以 1000 亿美元购买 OpenAI 的股份，尽管英伟达财务主管科莱特·克雷斯周二表示，目前仍没有最终协议。

这是一笔巨款和许多交易，但英伟达有足够的现金来开出大支票。

截至 10 月底，英伟达拥有 606 亿美元的现金和短期投资。这一数字较 2023 年 1 月的 133 亿美元有所上升，当时 OpenAI 刚刚发布了 ChatGPT。三年前的这一发布是使英伟达的芯片成为最有价值科技产品的关键。

随着英伟达从一家游戏技术制造商转变为美国最有价值的公司，其资产负债表已成为一座堡垒，投资者越来越想知道公司将如何使用其现金。

“没有任何公司在我们所谈论的规模上增长，” 首席执行官黄仁勋在上个月的英伟达财报电话会议上被问及公司计划如何使用所有现金时表示。

FactSet 调查的分析师预计，该公司今年仅自由现金流就将达到 968.5 亿美元，未来三年将达到 5760 亿美元的自由现金流。

一些分析师希望看到英伟达将更多现金用于股票回购。

“英伟达将在未来几年内产生超过 6000 亿美元的自由现金流，并且应该有很多剩余用于机会性回购，” Melius Research 分析师本·瑞茨斯在周一的一份报告中写道。

该公司的董事会在 8 月份增加了股票回购授权，增加了 600 亿美元的总额。在今年的前三个季度中，它在股票回购和分红上花费了 370 亿美元。

“我们将继续进行股票回购，” 黄仁勋表示。

英伟达正在进行股票回购，但并不止于此。

黄仁勋表示，英伟达的资产负债表实力使其客户和供应商对未来的订单（他称之为 of-take）充满信心。

“我们的声誉和信誉是不可思议的，” 黄仁勋说。“这需要一个非常强大的资产负债表来做到这一点，以支持增长的水平、增长的速度以及与之相关的规模。”

英伟达的首席财务官克雷斯周二表示，该公司的 “最大关注” 是确保有足够的现金按时交付下一代产品。英伟达的大部分主要供应商都是设备制造商，如富士康和戴尔，这可能要求英伟达提供营运资金以管理库存和建立额外的生产能力。

黄仁勋称公司的战略投资是 “非常重要的工作”，并表示如果像 OpenAI 这样的公司成长，将推动对 AI 和英伟达芯片的额外消费。英伟达表示，它并不要求其投资使用其产品，但它们都确实使用。

“到目前为止我们所做的所有投资——所有的，毫无例外——都与扩展 Cuda 的覆盖范围、扩展生态系统有关，” 黄仁勋说，指的是公司的 AI 软件。

在 10 月份的文件中，英伟达表示它已经在私营公司中进行了 82 亿美元的投资。对于英伟达来说，这些投资取代了收购。

英伟达在 2020 年以 70 亿美元收购 Mellanox 是该公司迄今为止最大的收购，为其当前的 AI 产品奠定了基础，这些产品不是单一芯片，而是整个服务器机架，售价约为 300 万美元。

但该公司在 2020 年试图以 400 亿美元收购芯片技术公司 Arm 时面临监管问题。

在美国和英国的监管机构对其对芯片行业竞争的影响表示担忧后，英伟达在交易完成之前取消了该交易。近年来，英伟达收购了一些较小的公司，以增强其工程团队，但自 Arm 交易失败以来，它没有完成过任何数十亿美元的收购。

“很难考虑非常重大的大型并购，” 克雷斯本周在一次投资者会议上表示。“我希望能有一个机会，但这并不会很容易。”

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