这位分析师的首选芯片虽然不显眼，但可能会从 ‘前所未有’ 的势头中获益

作者：Britney Nguyen

TD Cowen 表示，应用材料将受益于 DRAM 和领先制程代工行业的周期性上升。

TD Cowen 的分析师将应用材料的股票称为他们 2026 年的"最佳投资主意"。

由于该公司在两个强劲增长行业中的曝光，应用材料的股票被一位分析师称为明年的"最佳投资主意"，分析师们可能会提高对该公司的预测。

TD Cowen 分析师 Krish Sankar 表示，半导体资本设备公司（AMAT）约一半的芯片客户涉及动态随机存取存储器（DRAM）和领先制程代工行业。人工智能的繁荣推动了对 DRAM 等内存组件的需求，并引发了领先制程代工厂的建设，这些工厂制造先进芯片。

Sankar 表示，DRAM 行业典型的繁荣与萧条周期"正在变得不那么波动"，他指出 2026 年将是 DRAM 晶圆制造设备（WFE）连续第四年增长——他称这一成就为"前所未有"。他说，制造 DRAM 的晶圆制造设备约占应用材料所生产的半导体系统的 30%。

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TD Cowen 团队预计该细分市场在 2026 年将实现 17% 的增长（不包括中国），并看到 20% 的上行潜力。Sankar 指出，当供应商如美光科技（Micron Technology，MU）的 DRAM 毛利率在 2018 年达到 60% 时，行业 DRAM WFE 的增长超过 80%，随后因宏观经济环境的挑战而出现修正。

Sankar 表示，可能会出现另一种内存类型（称为 NAND）的设备在未来两年内实现更大增长的情况——但他认为在中期内不会出现这种情况，因为 NAND 的供应商并未增加产能。他还提到，"DRAM 中有多个新建项目"正在进行中，指的是三星电子（Samsung Electronics，KR:005930）、美光和 SK 海力士（SK Hynix，KR:000660）正在建设的新芯片制造厂。

Sankar 表示，考虑到对 DRAM WFE 可能在 2026 年达到峰值的担忧，投资者可能对应用材料 32 倍的市盈率感到谨慎，但"投资者仍然低估了当前内存周期的独特性"。

首先，内存市场由于测试时间的缩放而出现了需求驱动的短缺，他表示，这一过程是 AI 模型在推理过程中使用更多计算能力以生成更复杂和准确的答案。推理 AI 模型的兴起使得"内存内容成为一种必需品，而非奢侈品"，Sankar 说。

此外，内存芯片制造商由于短缺而实现了"历史最高的盈利能力"，Sankar 表示。美光明年可能会看到超过 70% 的毛利率，并在 2027 年保持"健康水平"的毛利率。

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与此同时，领先制程代工行业正处于中期周期，TD Cowen 预计明年将实现 15% 的增长，"下半年占比较重"，Sankar 说。

虽然他说现在还为时已晚，无法确定 2027 年的增长情况，但与行业内部人士的对话"表明那将是一个更强劲的投资年"。

Sankar 表示，领先制程代工厂目前已满负荷运转，"台湾半导体制造公司（Taiwan Semiconductor Manufacturing Company，TW:2330）有多个洁净室项目即将上线"，以及三星与特斯拉（Tesla，TSLA）之间的芯片交易将成为助力。

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根据道琼斯市场数据，应用材料的股票周四早盘上涨超过 1.1%，有望达到历史收盘新高。

-Britney Nguyen

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（完）道琼斯新闻社

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