2025 年第三季度美国零售业绩报告

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截至目前，我们 LSEG 零售/餐饮指数中的 192 家公司中已有 173 家公司公布了 2025 年第三季度的每股收益（EPS）结果，覆盖了该指数的 91%。在已公布季度业绩的公司中，68% 宣布的利润超出分析师预期，4% 达到了预期，28% 报告的收益低于预估。2025 年第三季度的综合收益增长预估目前为 7.7%。

该指数中 192 家公司的综合收入增长预估为 2025 年第三季度的 5.3%。在已公布季度业绩的公司中，69% 宣布的收入超出分析师预期，1% 达到了预期，其余 30% 报告的收入低于分析师的预测。

展览 1：LSEG 收益仪表板

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本周零售动态

美国消费者的支出选择性增强，在关键类别中选择更低价位的商品，并倾向于选择被认为提供更好价值的零售商。这一动态支持了价值型零售商的表现，包括 Five Below 和 Dollar Tree。然而，即使是梅西百货这样的百货商店，在优化商品组合和促销的同时，仍然能够超出短期预期，尽管消费者依然谨慎，面临关税压力。

正如 StarMine 所预期的，Five Below 在第三季度表现强劲，发布的每股收益为 0.68 美元，远高于其 0.24 美元的预估。收入和同店销售（SSS）也超出预期，反映出该公司能够以吸引人的价格提供符合潮流的商品，吸引注重性价比的消费者。LSEG 调查的分析师对该零售商的假日前景持乐观态度，上调了第四季度的收益预估。

进一步强调消费者对价值的关注和选择低价商品的趋势，Dollar Tree 的收益和收入均超出预期，称其在新客户和市场份额方面取得了增长。该公司指出：“如今，我们服务的消费者群体越来越广泛，从核心的价值导向家庭到中高收入消费者，他们在消费时做出更为谨慎的选择。” 值得注意的是，这些新增消费者中有 60% 来自年收入超过 10 万美元的家庭（来源：DLTR 收益电话会议，2025 年 12 月 3 日）。

梅西百货在第三季度也意外超出预期，报告调整后的每股收益为 0.09 美元，而预期为 0.14 美元的亏损，收入为 47.1 亿美元。同店销售增长 2.0%，远高于-0.45% 的预估。尽管梅西百货上调了全年销售指引，但仍警告称，选择性消费和因关税上涨带来的成本压力将在假日季节持续，这进一步证明了消费者优先考虑价值。

以下是最新的 2025 年第三季度收益和同店销售零售预估：

展览 2：同店销售和收益预估 – 2025 年第三季度

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指引

随着零售商提供 2025 年第四季度收益的展望，已有 19 家公司发布了负面预告，而 8 家公司迄今提供了正面的每股收益指引（见展览 3）。在提供收入指引的公司中，20 家零售商警告结果可能令人失望，而 9 家表示收入可能超出之前的预期。

许多零售商还讨论了关税上升的影响，以及对注重价值的消费者、价格上涨、严峻的宏观经济环境和整体谨慎消费行为的日益关注。

展览 3：收益和收入指引：2025 年第四季度

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折扣水平 – 美国在线零售商

折扣渗透率（商品中有多少在打折）今年显著下降，可能是对关税上升的反应。通过 LSEG 与 Centric 市场情报的合作，监测全球零售商、品牌、在线趋势和产品，识别了这一趋势。

消费者可能特别被黑色星期五和网络星期一吸引，因为零售商似乎在经历几个月的下降后加大了促销活动。11 月份折扣渗透率上升至 35%，高于年初至今的平均 27% 和去年的平均 34%（见展览 4）。然而，这仍然是自疫情前以来 11 月份折扣渗透率的最低水平。

展览 4：平均折扣渗透率：美国在线零售商

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来源：Centric 市场情报

与此同时，最新的平均折扣百分比为 33%，低于去年的水平和 2025 年年初至今的平均 35%。这表明零售商正在采取更有针对性的方法，减少打折商品数量和折扣幅度，以保护利润（见展览 5）。

展览 5：平均折扣：美国在线零售商

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来源：Centric 市场情报。

LSEG 2025 年第四季度零售展望

在经历了四年的强劲收入扩张后，LSEG 美国零售和餐饮指数显示出减速迹象。预计第三季度收入增长为 5.3%，随后在第四季度减速至 2.2%，低于自 2023 年以来的 3%-5% 的 “甜蜜点”（见展览 6）。

预计盈利增长也将放缓，估计 2025 年第三季度为 7.7%，第四季度为 0.7%。这种放缓主要是由于消费者需求减弱和成本压力加大，尤其是关税方面，与去年相比。

图表 6：LSEG 零售/餐饮盈利与收入增长率：2023 – 2025

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来源：LSEG I/B/E/S

消费者信心下降

“11 月的 LSEG/Ipsos 主要消费者信心指数显示，美国消费者整体信心本月下降，” Ipsos 的 Johnny Sawyer 报告称。“该指数在三个月内第二次下降超过一个点，现在比一年前的读数低了四点多。

“本月的下降主要归因于对未来经济状况的预期子指数的急剧下降。自 2024 年 11 月达到三年高点以来，该子指数已下降超过九点，主要是由于对失业的担忧加剧以及对当地经济强度的更悲观展望。消费者信心持续低迷，直到经济环境变得更加稳定，预计仍将保持低迷。”

随着消费者在不确定的经济环境中前行，今年的消费增长已减缓。LSEG 零售与餐饮指数追踪美国零售商和餐饮业的盈利表现，目前已低于过去两年所见的两位数增长水平，预计在第四季度仍将保持低迷，反映出盈利增长预期的降低。

图表 7：LSEG/IPSOS 消费者信心指数

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来源：LSEG Workspace

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