惠誉评级 - 多伦多-2025 年 12 月 4 日：
惠誉评级已对 Barings CLO Ltd. 2025-VI 进行评级及评级展望的分配。
Barings CLO Ltd. 2025-VI
----A-1 ; 长期评级; 新评级; NRsf
----A-2 ; 长期评级; 新评级; AAAsf; 评级展望稳定
----B ; 长期评级; 新评级; AAsf; 评级展望稳定
----C ; 长期评级; 新评级; Asf; 评级展望稳定
----D-1 ; 长期评级; 新评级; BBBsf; 评级展望稳定
----D-2 ; 长期评级; 新评级; BBB-sf; 评级展望稳定
----D-3 ; 长期评级; 新评级; BBB-sf; 评级展望稳定
----E ; 长期评级; 新评级; BB-sf; 评级展望稳定
----次级票据 ; 长期评级; 新评级; NRsf
交易摘要
Barings CLO Ltd. 2025-VI（发行人）是一种套利现金流担保贷款义务（CLO），将由 Barings LLC 管理。发行担保和次级票据的净收益将为大约 5.5 亿美元的主要为第一留置权的高级担保杠杆贷款的投资组合提供融资。
关键评级驱动因素
资产信用质量：指示性投资组合的平均信用质量为'B+'/'B'，与近期 CLO 的信用质量一致。指示性投资组合的加权平均评级因子（WARF）为 22.93，并将根据惠誉测试矩阵进行管理。被评为'B'评级类别的发行人表示高度投机的信用质量；然而，票据受益于适当的信用增强和标准的美国 CLO 结构特征。
资产安全性：指示性投资组合由 97.05% 的第一留置权高级担保贷款组成。指示性投资组合的加权平均回收率（WARR）为 74.35%，并将根据惠誉测试矩阵进行管理。
投资组合组成：最大的三个行业可能占投资组合余额的最高 39%，而前五大债务人可以占投资组合余额的最高 12.5%。行业、债务人和地理集中度所导致的多样性水平与其他近期 CLO 一致。
投资组合管理：该交易具有 5.1 年的再投资期和与其他 CLO 类似的再投资标准。惠誉的分析基于通过调整指示性投资组合以反映允许的集中限制和担保质量测试水平而创建的压力投资组合。
现金流分析：惠誉使用定制的专有现金流模型来复制本金和利息的分配，并评估交易各种结构特征的有效性。在惠誉的压力情景下，被评级的票据能够承受与其分配评级一致的违约和回收假设。
用于交易压力投资组合和矩阵分析的 WAL 比 WAL 契约少 12 个月，以考虑再投资期后的结构和再投资条件。在惠誉看来，这些条件将在压力期间减少投资组合的有效风险范围。
评级敏感性 可能单独或共同导致负面评级行动/降级的因素
关键模型假设的变动，例如回收率的下降和违约率的上升，可能导致降级。惠誉评估了票据对此类指标潜在变化的敏感性。在这些敏感性情景下的结果可能严重到'A-2'级别在'BBB+sf'和'AA+sf'之间，'B'级别在'BB+sf'和'A+sf'之间，'C'级别在'B+sf'和'BBB+sf'之间，'D-1'级别在'B-sf'和'BBB-sf'之间，'D-2'级别在'B-sf'和'BB+sf'之间，'D-3'级别在'B-sf'和'BB+sf'之间，以及'E'级别在'B-sf'和'B+sf'之间。
可能单独或共同导致正面评级行动/升级的因素
升级情景不适用于'A-2'票据，因为这些票据处于最高评级类别'AAAsf'。
关键模型假设的变动，例如回收率的上升和违约率的下降，可能导致升级。惠誉评估了票据对这些指标潜在变化的敏感性；在这些敏感性情景下的最低评级结果为'B'级别的'AAAsf'，'C'级别的'AAsf'，'D-1'级别的'A+sf'，'D-2'级别的'Asf'，'D-3'级别的'A-sf'，以及'E'级别的'BBB+sf'。
根据 SEC 规则 17G-10 使用第三方尽职调查
与此评级行动相关的 ABS 尽职调查表 15E 未提供给惠誉，也未由惠誉审查。
相关委员会日期 2025 年 11 月 25 日作为评级关键驱动因素的实质性重要来源的参考 分析中使用的主要信息来源在适用标准中进行了描述。 代表、保证和执行机制 交易的代表、保证和执行机制（RW&amp;Es）的描述未为本交易准备，这些内容在发行文件中披露，并与基础资产池相关。该市场领域的发行文件通常不包括可供投资者使用的与信托基础资产池相关的 RW&amp;Es。因此，惠誉信用报告通常不会包括 RW&amp;Es 的描述。有关更多信息，请参见惠誉的特别报告《全球结构融资交易中的代表、保证和执行机制》。
ESG 考量
惠誉未为 Barings CLO Ltd. 2025-VI 提供 ESG 相关性评分。
在惠誉未在与交易、计划、工具或发行人的信用评级相关的情况下提供 ESG 相关性评分时，惠誉将在相关评级行动评论的关键评级驱动因素部分披露任何作为关键评级驱动因素的 ESG 因素。有关惠誉 ESG 相关性评分的更多信息，请访问 https://www.fitchratings.com/topics/esg/products
联系方式：
主要评级分析师
孙怡凡，
高级分析师
+1 647 693 3763
yifan.sun@fitchratings.com
惠誉评级加拿大公司
22 Adelaide Street West Suite 2810
多伦多
次要评级分析师
唐亚历克斯，
高级分析师
+1 212 612 7865
alexander.tang@fitchratings.com
监测评级分析师
潘婉，
总监
+1 646 582 4754
pam.wan@fitchratings.com
惠誉评级公司
赫斯特大厦 300 W. 57th Street
纽约，NY 10019
委员会主席
劳伦特·查恩 - 孔，
董事总经理
+1 646 582 3752
laurent.chane-kon@fitchratings.com
媒体关系：安妮·威尔赫姆，纽约，电话：+1 212 908 0334，电子邮件：anne.wilhelm@thefitchgroup.com
更多信息请访问 www.fitchratings.com
适用模型
括号中的数字与适用模型相关，包含指向提供模型描述的标准的超链接。
CLO – 惠誉压力投资组合模型，v2.4.0 (1)
全球 CLO 现金流模型，v1.4.1 (1)
投资组合信用模型，v2.17.1 (1)
附加披露
多德 - 弗兰克评级信息披露表
征求状态
未请求信用评级的附加披露
认可状态
认可政策
所有惠誉信用评级均受某些限制和免责声明的约束。请通过以下链接阅读这些限制和免责声明：HTTPS://WWW.FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS。此外，以下 HTTPS://WWW.FITCHRATINGS.COM/RATING-DEFINITIONS-DOCUMENT 详细说明了惠誉对每个评级等级和评级类别的评级定义，包括与违约相关的定义。已发布的评级、标准和方法论可随时从此网站获取。惠誉的行为准则、保密性、利益冲突、附属防火墙、合规性及其他相关政策和程序也可在本网站的行为准则部分获取。董事和股东的相关利益可在 HTTPS://WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/REGULATORY 获取。惠誉可能已向被评级实体或其相关第三方提供其他允许的服务或附属服务。有关主要分析师在 ESMA 或 FCA 注册的惠誉评级公司（或该公司分支机构）提供的允许服务或附属服务的详细信息，请参见惠誉评级网站上该发行人的实体摘要页面。
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Fitch Ratings, Inc.在美国证券交易委员会注册为国家认可的统计评级组织（“NRSRO”）。虽然某些 NRSRO 的信用评级子公司在 NRSRO 表格的第 3 项中列出，因此被授权代表 NRSRO 发布信用评级（见 https://www.fitchratings.com/site/regulatory），但其他信用评级子公司未在 NRSRO 表格中列出（“非 NRSRO”），因此这些子公司发布的信用评级并不是代表 NRSRO 发布的。然而，非 NRSRO 人员可能参与确定由 NRSRO 或代表 NRSRO 发布的信用评级。

BBDC

Fitch Ratings 已经对 Barings CLO Ltd. 2025-VI 进行了评级和评级展望，该 CLO 是由 Barings LLC 管理的套利现金流担保贷款义务。评级范围从 AAAsf 到 BB-sf，展望为稳定。该 CLO 将为主要由第一留置权高级担保杠杆贷款组成的 5.5 亿美元投资组合提供融资。关键因素包括资产信用质量、安全性、投资组合构成和现金流分析。对回收率和违约率变化的敏感性可能会影响评级

惠誉为 Barings CLO Ltd. 2025-VI 进行评级