进入加密时代：美联储的战略转变及其全球影响

作者：张峰

在 2025 年，美联储将从被动的防御性监管角色转变为积极参与并进行战略定位的关键力量。通过一系列政策调整和技术创新，它将深刻影响全球金融市场格局。

从取消银行加密业务的预先审批要求，到推动 “简化主账户” 改革，再到与多家机构合作建立监管框架和设立自己的加密货币交易所，美联储的密集行动反映了多重战略考量：维护美元的国际地位、防范系统性金融风险，以及在数字时代争夺金融话语权。

一、美联储在 2025 年参与加密业务的关键过程

在 2025 年，美联储通过 “政策宽松” 和 “基础设施优先” 的双管齐下，推动美国加密监管从部分和碎片化转变为全面和系统化。

政策放宽消除了传统银行参与加密业务的制度障碍。2025 年 4 月，美联储率先取消了自 2023 年以来实施的银行加密业务预先批准要求，正式结束了 “新活动监管计划”。这意味着银行不再需要事先获得监管批准即可进行加密资产托管、抵押贷款等业务，而是被纳入现有的银行监管和风险管理框架中。货币监理署（OCC）和联邦存款保险公司（FDIC）紧随其后，三大监管机构共同废除了系列限制性法规，允许银行在可控风险的前提下独立发展加密金融业务。同年 6 月，美联储进一步调整监管方向，明确表示 “声誉风险” 将不再作为评估银行加密业务的核心指标。过去，许多银行为了避免公众压力而避免与加密机构合作；这一调整消除了银行与加密公司合规合作的心理障碍。7 月，美联储与 OCC 和 FDIC 联合发布了《银行加密资产托管服务指南》，详细说明了操作指南和风险控制要求，为传统金融机构进入加密领域提供了明确的合规路径。监管框架已建立，将稳定币纳入统一的联邦监管之下。2025 年 8 月，《GENIUS 法案》正式生效，标志着美国稳定币统一联邦监管时代的开始。该法案要求稳定币发行人将 100% 的储备资产存入受监管的金融机构，这些储备资产应主要由高度流动、低风险的资产（如美国国债）组成，同时建立严格的审计和信息披露制度。在这一框架下，美联储承担主要监管责任，监督储备资产的合规性和发行人的风险管理能力。这项立法不仅提升了监管水平，还与欧盟的加密资产市场监管（MiCA）共同形成了全球稳定币监管的两个主要基准。2025 年 10 月，美联储理事克里斯托弗·沃勒在支付创新大会上正式提出了 “简化主账户” 方案。该方案允许合格的加密机构、稳定币发行人和金融科技公司直接访问美联储的支付系统，无需商业银行作为中介。虽然这些账户缺乏银行账户的全部功能（如日内透支），但它们使加密资产交易的实时结算成为可能，延迟控制在一秒以内，显著降低了结算成本和时间。这一举措打破了传统银行在支付和清算领域的垄断，为加密行业提供了高效、低成本的融资渠道。同时，由美联储主导的加密货币交易所的发展也在加速。该交易所基于 “汉密尔顿项目” 下开发的混合区块链架构，集成了实时全额结算（RTGS）系统，并采用零知识证明技术，以平衡交易隐私和监管透明度的要求。测试数据显示，其两阶段提交（2PC）架构已实现每秒 170 万笔交易的吞吐量，支持比特币和以太坊等主流加密资产与代币化政府债券和黄金的跨链结算。这将成为全球首个由中央银行主导的合规加密资产交易平台，预计将对行业格局产生深远影响。\n\nII. 美联储与证券交易委员会（SEC）之间的监管协调机制\n 在美国的 “多元治理” 加密监管体系中，美联储与证券交易委员会（SEC）之间的协调尤为重要，形成了 “功能监管 + 机构监管” 的互补治理模式。监管边界由资产属性定义。美联储的监管重点是涉及银行的加密业务、稳定币的发行和流通，以及加密与传统金融之间的融资渠道；而 SEC 则基于证券相关法律，对符合证券定义的加密资产（如证券代币和部分 ICO 代币）行使管辖权，负责交易平台注册、行为监管和投资者保护。自 2025 年以来，双方通过联合声明等方式进一步明确了各自的职责：4 月，达成共识将大多数稳定币纳入美联储主导的联邦监管框架，SEC 仅对具有证券特征的合成稳定币提供补充监管；7 月，关于 Coinbase 的质押服务，SEC 认定其为证券经纪业务，而美联储则专注于审查资金托管和储备条件，形成监管协同。联合执法用于防止监管套利。随着加密业务的跨领域特性日益明显，美联储与 SEC 建立了信息共享和联合执法机制。在资产托管领域，美联储设定资本充足率和储备标准，而 SEC 则监督信息披露和投资者保护。在代币化证券领域，双方共同发布了《代币化证券监管指引》，明确相关资产必须同时满足支付结算和证券监管要求。这一合作有效遏制了监管套利。例如，有平台试图通过结合 “稳定币” 和 “证券代币” 的混合产品来规避监管。美联储通过支付系统监测发现异常资金流动，SEC 随后启动了证券合规调查，最终促使该平台整改其做法，展示了监管的全面覆盖。\n\nIII. 美联储与国会之间的政策互动\n 美联储的加密业务战略需要在国会立法授权下实施，形成 “立法保障 + 运营自主” 的协作关系，但也面临党派政治带来的挑战。立法授权为政策实施提供了基础。美联储参与加密市场的法律依据主要来自《美联储法》第 13 条，授权其在 “特殊和紧急” 情况下向各类机构提供信贷支持。2025 年，国会通过了几项进一步赋权美联储的立法：GENIUS 法案明确了其在稳定币监管中的主导角色；《支付系统创新法》为 “简化主账户” 改革提供了法律依据，允许非银行支付机构接入中央银行的支付系统。国会在立法过程中充分吸纳了美联储的专业建议。例如，GENIUS 法案中的 100% 储备和定期审计要求源于美联储早期的政策建议。在推动交易所建设时，美联储也积极采用公私合营和开源技术模型，以符合国会 “控制纳税人风险” 的要求。跨党派政策差异的平衡。国会内部对加密监管的态度存在明显的党派差异：共和党倾向于放宽监管，推动美国成为 “全球加密中心”，支持扩大 “简化主账户” 的范围；而民主党则更关注金融稳定和消费者保护，主张在开放市场的同时加强风险控制，例如在 GENIUS 法案中增加更严格的反洗钱条款。在党派斗争中，美联储努力保持政策中立和独立，通过设计具有风险约束的开放解决方案寻求平衡。“简化主账户” 通过设定余额和功能限制，同时开放接入，回应市场对开放的需求，同时嵌入风险控制机制；交易所使用零知识证明技术，在保护交易隐私的同时，提供透明的监管渠道，获得两党认可。\n\nIV. 美联储对加密业务干预的直接影响\n[传统银行业务转型的超常运动] 随着限制的放宽，纽约梅隆银行和摩根大通等大型银行迅速推出比特币托管等服务，显著提高了银行业加密相关收入的比例。相比之下，小型银行则大多选择与加密平台合作提供相关服务，加剧了行业分化。同时，“简化主账户” 改革削弱了银行在支付和结算中的中介角色，促使银行向结构化加密资产产品和跨境加密支付解决方案等高附加值业务转型。\n[重塑加密市场的竞争格局] 合规已成为核心竞争优势，受监管的稳定币市场份额显著上升，USDC 等主流稳定币的规模迅速增长。美联储主导的合规交易所因其直接的系统连接吸引了大量机构资金，而传统平台如 Coinbase 则转向为机构提供合规技术服务。加密资产的估值逻辑也发生了变化，与美元计价的稳定币挂钩的交易比例显著增加，增强了加密市场与传统金融之间的联系。这进一步巩固了美元在国际金融中的控制地位。绝大多数全球稳定币与美元挂钩，其储备资产主要为美国国债，形成了 “稳定币—加密交易—美国国债” 的资金循环，进一步巩固了美元的国际地位。同时，美联储通过链上分析加强了其跨境金融制裁能力，有效遏制了利用加密资产规避制裁的行为，并吸引全球合法的加密资本流入美国市场。\n\nV. 战略转型的三大逻辑\n 维护美元的国际主导地位。面对数字人民币、欧元稳定币等货币的竞争，美元在跨境支付中的份额下降。美联储意识到，未能将加密系统纳入美元生态系统可能导致美元在数字金融时代的边缘化。因此，通过将美元确立为加密世界的主要结算单位，并将其与美国国债挂钩作为稳定币储备，美联储构建了一个新的循环，以加强美元的霸权。防止系统性风险的传递。加密市场与传统金融体系的联系日益紧密，风险传递的案例屡见不鲜。签名银行破产等事件表明，孤立的监管已不足以管理风险。美联储通过主导交易所建设和实施 “简化主账户” 等措施，将加密活动纳入其监管范围，实现可控风险下的市场发展。数字金融规则制定权的竞争也在加剧。在金融数字化加速的背景下，技术标准和规则的输出已成为国家竞争力的核心要素。美联储通过 “汉密尔顿项目” 等技术项目开源其架构，试图主导全球加密和中央银行数字货币的标准制定。同时，加密行业在美国政治中的影响力上升，也促进了监管环境的适度开放。\n\nVI. 促进加密业务的合规、制度化和全球化\n 市场生态系统将经历制度转型。机构投资者将成为市场的主要力量，养老基金和共同基金将通过合规渠道加速进入。产品结构将从主要的现货交易转向多样化和合规的产品，如代币化政府债券、加密 ETF 和结构化财富管理产品。去中心化金融（DeFi）领域将出现差异化，合规项目将通过与传统金融的整合而发展，而完全去中心化的规避监管项目可能逐渐边缘化。全球监管标准将趋向统一。以 “功能监管 + 技术中立” 为特征的美国监管模式，以及 GENIUS 法案建立的稳定币框架，将为其他国家提供参考。通过 G20 和金融稳定委员会（FSB）等多边平台，美国积极推动其监管理念和技术标准的国际化，促进加密监管实践的跨境协调。技术的发展将趋向于合规与效率之间的平衡。零知识证明、链上分析和隐私计算等技术将被更广泛地应用，以平衡监管透明度和用户隐私。区块链与传统金融基础设施的结合已成为创新的关键领域，推动加密交易从封闭的链上交易转向跨系统互联互通。技术标准的主导权竞争也将加剧，成为数字金融竞争的关键维度。自 2025 年以来，美联储深度参与加密业务，标志着数字时代全球金融体系的重大权力转移。通过政策放宽、基础设施投资、国内协调和国际规则输出，美联储旨在不仅巩固美元的地位和控制金融风险，还塑造数字金融的未来全球秩序。其行动显著改变了加密市场的运作逻辑，推动行业走向制度化和合规化。展望未来，加密市场可能进入 “中央银行主导的合规” 新阶段。对于全球参与者而言，理解美联储的战略意图和政策逻辑，并适应其推动的监管框架，对于把握机遇和应对数字金融时代的挑战至关重要。美联储能否在创新激励与风险控制之间实现长期平衡，以及能否通过其加密战略持续加强美元的霸权，将在国际竞争和国内政治中接受考验。