早餐｜降息预期继续走高，标普和纳指三连涨

市场概述

美失业数据无碍本月降息预期，重磅 PCE 通胀数据公布前，美股涨势消减，标普和纳指惊险三连涨，标普收创一个多月新高，而道指跌落三周高位；Meta 涨超 3%；芯片指数止步两连涨，但英伟达反弹超 2%；指引向好的 Salesforce 涨近 4%。中概指数扭转两连跌，蔚来涨超 4%。

失业数据公布后，美债价格回落、收益率盘中加速反弹。

美元指数盘中再创一个月新低后转涨，欧元创近七周新高后转跌，报道强化日本央行本月加息预期，日元创逾两周新高，离岸人民币盘中跌超百点失守 7.07、跌离近 14 个月高位；比特币两周多来首次涨破 9.4 万美元后一度转跌超 3%。

俄乌和谈陷僵局，原油两连涨至两周新高，美油盘中涨近 2%。黄金连续两日小幅反弹。伦钴涨近 3%，伦铜暂别纪录高位。

亚洲时段，A 股和港股探底回升，创业板、恒科指涨超 1%，机器人、商业航天、半导体领涨，国债期货大跌。

要闻

中国国家主席和国务院总理分别会见来华进行国事访问的法国总统马克龙。

报道称明年 AI 芯片产量拟提高两倍，寒武纪股价尾盘拉升，公司深夜 “严正声明”：不实。

私人数据商称美国11 月非农就业岗位减少 9000，10 月下修至减 1.55 万；美挑战者报告：企业 11 月裁员 7.1 万人，同比增速放缓至 24%，但仍为 2022 年以来同期最高水平；美国就业进入 “不裁不招” 模式：上周首次申请失业救济人数不增反降创逾三年新低，招聘计划大幅下降。

报道：日本央行或于 12 月加息，政府或将容忍此举，日元盘中创逾两周新高；日债风暴升级，长债收益率集体飙升至数十年新高。

瞄准 33 万亿欧元居民储蓄，欧盟拟打破金融服务国家壁垒，推动打造真正的统一资本市场。

面对谷歌和亚马逊芯片竞争，英伟达再度发文 “自证”：GB200 NVL72 可将开源 AI 模型性能最高提升 10 倍；报道：黄仁勋游说成功，美国国会将否决 AI 芯片出口法案。

谷歌杀入 AI 编码大战，与 Replit 达成多年合作。

报道称Meta昔日战略核心大幅收缩，拟削减元宇宙预算最高 30%；欧盟拟对 Meta 展开新反垄断调查，瞄准 WhatsApp 内 AI 功能。

市场收报

欧美股市：标普 500 涨 0.11%，报 6857.12 点；道指跌 0.07%，报 47850.94 点；纳指涨 0.22%，报 23505.136 点。欧洲 STOXX 600 指数涨 0.45%，报 578.84 点。

A 股：沪指跌 0.06%，报 3875.79 点；深证成指涨 0.40%，报 13006.72 点；创业板指涨 1.01%，报 3067.48 点。

债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为 4.10%，日内升约 4 个基点；两年期美债收益率约为 3.52%，日内升约 4 个基点。

商品：WTI 1 月原油期货收涨 0.53%，报 58.95 美元/桶。布伦特 2 月原油期货涨幅 0.35%，报 62.67 美元/桶。COMEX 黄金期货涨 0.44%，报 4239.30 美元/盎司。COMEX 2 月黄金期货收涨 0.25%，报 4243 美元/盎司。LME 期钴收涨约 2.9%，报 51480 美元/吨。LME 期铜收跌约 0.3%，报 11450 美元/吨。

要闻详情

全球重磅

中国国家主席同来华进行国事访问的法国总统马克龙举行会谈。据央视新闻，中方愿同法方一道，始终从两国人民根本利益和国际社会长远利益出发，坚持平等对话、开放合作，让中法全面战略伙伴关系在 “新甲子” 走得更稳更好，充分彰显其战略价值，为推动平等有序的世界多极化、普惠包容的经济全球化作出新的贡献。

国务院总理李强会见法国总统马克龙。据新华社，李强指出，中方愿同法方加强发展战略对接，扩大双向开放，做强航空、航天、民用核能等传统领域合作，加快推进人工智能、绿色发展、银发经济等新兴领域合作。马克龙表示，法方愿同中方加强各层级交往对话，扩大双向开放和相互投资，深化经贸、农业、航天、航空、民用核能、可再生能源等领域合作，共同开拓第三方市场。

报道称明年 AI 芯片产量拟提高两倍，寒武纪尾盘拉升，深夜 “严正声明”：不实。寒武纪周四早盘一度跌近 3%，尾盘放量拉升，收涨 2.75%，今年以来累涨 108%。证券时报称有报道传出：寒武纪计划 2026 年将 AI 芯片产量提升到目前的三倍，填补英伟达退出后留下的空白。投行 Bernstein 当天上调将寒武纪评级至跑赢大盘，目标价 2000 元预示还有 46% 的上涨空间。

美国私人数据提供商 Revelio Labs：11 月非农就业岗位减少 9000，10 月下修至减 1.55 万。数据显示，美国 11 月劳动力市场疲软态势延续，表明收缩趋势正在形成。市场内部分化加剧，仅教育和卫生服务、建筑业等少数行业提供支撑，而休闲酒店业成为主要拖累。同时，招聘率与离职率同步下降，职位空缺数减少，反映出企业扩张意愿减弱、市场流动性显著放缓的 “冷清” 状态。

美国挑战者企业 11 月裁员7.1 万人，同比增速放缓至 24%，但仍为2022 年以来同期最高水平。11 月科技、电信、零售行业裁员居前。人工智能相关裁员继续增加，今年前 11 个月已经达 5.5 万人。报告显示，今年前 11 个月统计的挑战者企业计划裁员总数已达约 117.1 万人，同比激增 54%。这是自 2020 年疫情期间以来的最高年度裁员水平，也是 1993 年以来第六次年度裁员突破 110 万人。与之形成鲜明对比的是，今年前 11 个月计划招聘人数不足 50 万，创下自 2010 年以来的最低年度水平，同比下降 35%。

美国就业进入 “不裁不招” 模式：上周首次申请救济人数不增反降创逾三年新低，招聘计划大幅下降。包含感恩节假期的上周，首次申请失业救济人数减少 2.7 万至 19.1 万，为 2022 年 9 月以来最低水平，而经济学家预期增至 22 万。上上周持续申领失业救济金人数回落至 193.9 万人，但仍接近 2021 年以来的最高水平。反映出就业市场新增裁员放缓与长期失业者再就业困难并存的局面。

日元兑美元短线走高，报道：日本央行或于 12 月加息，政府或将容忍此举。日债风暴升级，长债收益率集体飙升至数十年新高。

• 据路透报道，日本央行或将把政策利率从 0.5% 上调至 0.75%，这将是自今年 1 月以来的首次加息。政府的立场是 “如果日本央行本月想加息，请自行决定”，这被视为默许央行采取行动。日元兑美元汇率在 155.37 附近交投。市场的焦点正从 “是否加息” 转向 “还将加息多少”。
• 日本 30 年期国债收益率创下 3.445% 的历史新高。日本 30 年期国债标售需求创 2019 年以来新高，投标倍数达 4.04 倍，远超去年 3.35 倍的均值。强劲需求源于高收益率吸引力和政府可能削减超长债发行的预期。野村证券分析称，日本央行此举意在 “测试市场韧性”。当前，市场已开始警惕年底 “套息交易屠杀” 重演的风险，其对美股等全球资产的潜在冲击不容小觑。
• 推动加息，日本央行如何 “巧取” 高市早苗。植田和男提前释放信号，使市场将加息概率定价至 80%，政府高层在与植田多次会面后停止反对，日元疲软成为双方共识压力点。央行团队连夜起草讲话，通过赞扬安倍经济学、解释渐进加息必要性来稳住政治端。尽管加息几乎确定，但中性利率宽幅区间、市场与政府对未来利率路径的分歧，使后续沟通更具挑战。

瞄准 33 万亿欧元居民储蓄！欧盟拟打破金融服务国家壁垒，推动打造真正的统一资本市场。欧盟委员会推出打破金融壁垒的新计划，试图将分散的资本市场整合为可与美国抗衡的统一体系，核心在于强化 ESMA 权力、简化跨境交易并推进监管集中化。欧盟希望将 33 万亿欧元家庭储蓄有效导向创新企业，而非每年流向海外的 3000 亿欧元。欧盟官员警告，若不统一资本市场，欧洲将在经济与地缘政治上持续失势。

迎战谷歌 TPU 与亚马逊 Trainium？英伟达再度发文 “自证”：GB200 NVL72 可将开源 AI 模型性能最高提升 10 倍。继公开喊话 “领先行业一代” 及私下反驳空头观点后，英伟达最新发布技术博文，称其 GB200 NVL72 系统可将开源 AI 模型的性能最高提升 10 倍，其系统通过硬件和软件的协同设计，解决了 MoE 模型在生产环境中的扩展难题，有效消除了传统部署中的性能瓶颈。

黄仁勋万字访谈：AI 竞赛无 “终点线”，技术迭代才是关键，33 年来每天都觉得公司要倒闭。黄仁勋在访谈中指出，AI 竞赛无明确终点线，持续迭代能力比一次性突破更重要，技术进步是渐进的，所有参与者将共同进化。过去 10 年 AI 算力提升 10 万倍，但这些算力用于让 AI 更谨慎思考、检验答案，而非做危险的事。黄仁勋还详细回顾了英伟达多次濒临破产的创业经历，包括 1995 年技术路线选择错误、依靠世嘉 500 万美元投资和台积电张忠谋的信任才得以生存的惊险时刻。

报道：黄仁勋游说成功，美国国会将否决 AI 芯片出口法案。英伟达的密集游说取得关键胜利，一项旨在限制其向部分海外市场销售 AI 芯片的《GAIN AI 法案》，目前未被纳入美国年度国防法案。此举是黄仁勋亲赴华盛顿与白宫官员会面后出现的转折。他表示，该法案对美国的潜在危害巨大，国会的做法是 “明智的”。特朗普则称黄仁勋是个 “聪明人”。

谷歌的 “秘密武器”——TPU 将撑起一个 9000 亿美元的超级赛道？谷歌的定制 AI 芯片 TPU 正被视为其重要的未来收入来源。市场预期，通过向 Anthropic、Meta 等外部客户出售，TPU 有望在英伟达主导的市场中占据 20% 份额，带来近 9000 亿美元商机。谷歌股价在第四季度大幅上涨 31%，成为标普 500 指数中表现第十佳的成分股。

剑指 Anthropic 十亿美元级市场！谷歌杀入 AI 编码大战，与 Replit 达成多年合作。新合作有望强化谷歌在 “氛围编码” 这一快速增长领域的竞争地位。根据协议，Replit 将扩大对谷歌云服务的使用，在其平台集成更多谷歌 AI 模型，并为企业客户提供 AI 编码解决方案支持。谷歌将继续充当 Replit 的主要云服务供应商。

亚马逊 CEO：Trainium 芯片已有百万片在产，年收入数十亿美元。亚马逊 CEO 首次披露，其自研 AI 芯片 Trainium2 业务已实现数十亿美元的年化收入，并有超过 100 万片芯片投入生产。这主要得益于其 “性价比优势” 以及关键客户 Anthropic 的大规模采用。同时，亚马逊发布了性能提升 4 倍的新一代芯片 Trainium3。

昔日战略核心大幅收缩！扎克伯格拟削减 Meta 元宇宙预算最高 30%。扎克伯格预计将削减用于构建元宇宙的资源，这项工作他曾将其定位为公司的未来。Meta 高管们已经讨论了明年元宇宙部门可能削减高达 30% 的预算。这可能包括最早在 2026 年 1 月进行裁员。报道传出后，Meta 周四盘中一度涨 5.7%，收涨 3.4%。

报道：欧盟拟对 Meta 展开新反垄断调查，瞄准 WhatsApp 内 AI 功能。据媒体报道，欧盟将对 Meta 展开新反垄断调查，聚焦 WhatsApp 整合 AI 功能的做法，预计未来几天宣布。意大利监管机构已率先调查，指控 Meta 未经用户同意将 AI 集成到 WhatsApp 中。此次调查依据传统反垄断法而非《数字市场法案》展开。

国内宏观

从 “点心” 到 “主菜”，人民币点心债市场面临大发展机遇。德银报告认为，人民币点心债市场正从边缘化 “小众市场” 演变为主流资产，其核心在于供给端（低利率吸引全球发行人）与需求端（真实贸易结算及 “南向债券通” 引入内地资金）的双重质变。在全球寻求美元替代和人民币升值预期下，市场已进入自我强化的良性循环，为投资者打开了历史性的配置窗口。

国内公司/行业

“静音” 结束？幻方量化重返舞台中央。这是过去几年来，幻方对外募集产品业绩最显赫的一个阶段。此种相对稳健的表现，甚至让人想起幻方盛年之时的状况。当年，幻方以量化四大天王领头羊的身份，率先冲破千亿规模，但又很快遭遇业绩和规模的双双缩水，直至 2025 年的业绩大举回归。

外卖推荐性国标落地：骑手连续接单超 4 小时停止推送订单 20 分钟，电动车平均时速不超 15 公里。据澎湃新闻，外卖新国标聚焦配送员权益保障，规定平台应合理限定每日接单时长（原则上不超过 8 小时），设置连续接单 4 小时后的疲劳提示与强制休息机制，并禁止通过算法或奖励强制超时劳动。同时，算法需优化路径，外卖平台计算配送时长，对于驾驶电动自行车配送的情况，应以平均时速不超过 15km/h 计算。

海外宏观

哈塞特若出任美联储主席，贝森特或 “一统” 特朗普政府经济政策。媒体援引知情人士消息称，如果特朗普决定任命哈塞特为下任美联储主席，贝森特将领导白宫国家经济委员会。如果该方案落地，贝森特将成为本届政府经济政策组合的首席仲裁者，其职权范围将横跨财政部和白宫。

“忠诚的哈塞特” 若出任美联储主席，意味着什么？德银认为若哈塞特上任美联储主席，实际执行降息面临重重障碍。到 2026 年中期，美国经济基本面可能不支持大幅降息，加上美联储委员会内部的鹰派阻力，激进宽松货币政策难以实现。投资者应警惕市场对 “鸽派转向” 的过度乐观定价，因为最终的政策路径很可能远比预期更为温和与中性。

大佬 Gave 警告：美联储财政部合流大局已定，明年美债或先崩，亚洲货币升值将终结黄金牛市。Gavekal 集团首席执行官 Louis-Vincent Gave 警告，美联储与财政部合流的大局已定，其长期影响将是美国债券市场的崩溃。黄金前景取决于亚洲货币走势，特别是被严重低估的日元。Anthropic 筹备 IPO 可能预示着资本密集型牛市的转折点和泡沫的迹象，市场风向正在从 “奖励烧钱” 转向 “奖励甩卖” 资产。

PGIM 警告：即便哈塞特执掌美联储，也没能力按特朗普意愿 “快速降息”。PGIM 固定收益联席首席投资官认为，哈塞特不具备足够的威信在美联储内部促成共识，因此难凭借一己之力推动快速降息。债券市场也印证了这一点。他还强调，美联储的独立性 “仍然是投资者的一个主要关切点”。

美国政府未偿国债首次突破 30 万亿美元，自 2018 年以来翻一番。美国财政部短期国库券、中期国债和长期国债的总额在 11 月份增长约 0.7%，达到 30.2 万亿美元。偿债成本高达 1.2 万亿美元。

商品交易巨头火上浇油：Mercuria 被爆计划从 LME 亚洲仓提取超 4 万吨铜。媒体称，Mercuria 本周二取消或标记了超过 4 万吨韩国和中国台湾 LME 仓库交付的铜，按近期价格算价值约 4.6 亿美元。此前分析称，周三 LME 亚洲仓库注销仓单激增至十年新高，主要为美国关税预期和跨市套利窗口驱动。

或许就在下周，“RMP” 这个词会刷屏全市场，并被认为是 “新一代 QE”。美联储停止缩表，“量化紧缩” 时代终结，市场瞩目的 RMP（储备管理购买）或将开启新一轮扩表，或每月净增 200 亿美元流动性。美联储能否平抑回购市场动荡、改写货币政策走向，成为华尔街最关注的看点。

国际油价小幅回升，普京拒绝部分 “和平协议” 后，乌代表团赴美参加新一轮谈判。据报道，普京表示，美方和平计划部分内容"无法接受"。乌克兰代表团周四将赴美与美方举行新一轮谈判。据新华社消息，12 月 2 日普京与美特使威特科夫会谈近 5 小时，逐条审议协议要点，但在领土控制等核心问题上仍存分歧。普京坚持要求乌军从东部地区撤离。普京还称，在某些问题上，俄罗斯和美国仍然存在分歧。

耗时近 5 小时！普京透露与美特使漫长会谈原因：需逐条审查 “和平协议”。据环球网，普京表示，在某些问题上，俄罗斯和美国仍然存在分歧。“有些问题可以商量，但有些无法达成一致。”

以太坊进行 “Fusaka 升级”，继续 “扩容和提效”，强化链上结算能力。以太坊已激活 “Fusaka” 关键升级，通过 PeerDAS 技术将 Layer-2 数据容量提升 8 倍，并结合 BPO 分叉机制和 Blob 底价机制，有望大幅降低 Layer-2 运营成本，确保网络长期的经济可持续性。这将巩固其结算层地位，并推动 Layer-2 竞争维度向用户体验与生态深度演进。

海外公司

“阴阳” OpenAI？Anthropic CEO：一些 AI 公司承担过大风险。Anthropic 首席执行官警告，部分 AI 公司（如 OpenAI）正因对数据中心等基础设施进行 “孤注一掷” 的巨额投资而承担过高风险，这反映了行业内对高昂投入与回报不确定性之间矛盾的普遍担忧。尽管竞争对手正进行万亿美元级别的豪赌，Anthropic 自身则采取了更为审慎的扩张路径，计划以 500 亿美元规模投入首批数据中心。

OpenAI 内部代码泄露，最强模型 “皇帝” 登基，0 思考延时吓人。OpenAI 正秘密测试代号 “企鹅家族” 的四个新模型，其中旗舰型号 “Emperor” 推理预算最高，同时还在为 ChatGPT 开发 “记忆搜索” 新功能。这些动作被视为公司为应对谷歌竞争而采取的密集反击，最新模型可能于近期发布。

Altman 要建立火箭公司，与马斯克 SpaceX 竞争。Altman 去年夏天接触了火箭制造商 Stoke Space，拟对 Stoke 进行一系列股权投资并最终获得控股权。这将使其与马斯克展开 “全面竞争”，SpaceX 在火箭发射领域占据主导地位，马斯克还运营着 AI 初创公司 xAI。Altman 最近还创办了脑机接口初创公司 Merge Labs，与马斯克的 Neuralink 竞争，OpenAI 还在建立一个可能与 X 竞争的社交网络。

存储市场 “雪上加霜”？美光将退出 “消费级存储业务”，聚焦 AI 存储芯片。美光宣布将彻底关闭已运营近 30 年的 Crucial 品牌业务，将继续通过消费渠道出货产品至 2026 年 2 月。美光是全球第三大 DRAM 供应商，在用于 SSD 的 NAND 闪存领域占据 13% 的市场份额，其退出将在消费级存储市场留下巨大空白，在分析师警告内存短缺可能持续数年之际，尚不清楚是否有公司能够填补这一缺口。

今日要闻前瞻

美国 9 月 PCE 与个人收入报告。

美国 12 月密歇根大学消费者信心和通胀预期。

欧元区三季度 GDP。

摩尔线程上市科创板。

沐曦股份申购日。

华为 MateX7 折叠屏 12 月 5 日开售。

三星预计发布首款三折折叠智能手机 Galaxy Z TriFold。