《大行》汇丰研究降巨子生物目标价至 46.4 元 维持「买入」评级

汇丰研究发表报告指，巨子生物 (02367.HK) 於 12 月 2 日电话会议中更新全年业绩指引，针对 2025 年盈利的主要风险作出说明。基於 Comfy 品牌增长压力，该行将 2025-2027 年盈利预测下调 17-25%；医美业务仍可能成为 2026 年的正面催化剂。维持「买入」评级，目标价由 69.3 元下调至 46.4 元，主要基於盈利预期下调。

报告指，该行早前曾指巨子生物 2025 年全年业绩指引存在风险，主要源於 5 月 24 日 KOL 对其明星产品一次性重组胶原蛋白产品的质疑。双 11 线上促销期结束后，管理层於 12 月 2 日召开电话会议更新全年业绩预期，此前公司预测 2025 年净利润增长 21-24%，营收增长 25-28%。最新预期 2025 年净利将录得中单位数至高单位数跌幅，营收持平或轻微下降。

该行指，双 11 期间，巨子生物旗下 Comfy 品牌销售额按年下滑 30%，而 Collgene 品牌仍维持双位数增长，认为是标志着 2025 年盈利风险已告一段落。