我们对沃尔玛公司内在价值的计算
沃尔玛公司的内在价值通过现金流折现（DCF）分析计算得出，每股价值为 25.57 美元，远低于当前约 109 美元的价格。尽管沃尔玛在市场上的地位强劲且现金生成能力良好，但分析表明其交易价格高于内在价值，显示出 77% 的安全边际
图片来源：Mike Mozart, Flickr
简介
沃尔玛公司（Walmart Inc.，股票代码：WMT）是全球最大的零售商，在美国和国际市场上运营着超过 10,500 家沃尔玛和山姆会员店。该公司将实体店规模与快速扩展的电子商务生态系统相结合，后者现在包括 Walmart+、市场卖家、广告和最后一公里配送。
沃尔玛的核心零售模式——高销量、激进定价和严格的供应链控制——带来了稳定的顾客流量和持久的竞争优势。随着店内自取、配送和数字服务的规模化，该公司的全渠道战略持续增强，向广告和会员等高利润收入来源发展。
凭借稳定的收入增长、严格的成本管理和不断增加的自由现金流生成，沃尔玛仍然是全球最具韧性和多元化的消费品公司之一。
现金流折现分析
输入
- 折现率： 10%
- 终值增长率： 3%
- 加权平均资本成本（WACC）： 10%
预测自由现金流（以十亿美元计）
| 年份 | 自由现金流 | 现值 |
|---|---|---|
| 2025 | 16.0 | 14.5 |
| 2026 | 16.6 | 13.7 |
| 2027 | 17.3 | 12.9 |
| 2028 | 18.0 | 12.3 |
| 2029 | 18.7 | 11.6 |
自由现金流的总现值 ≈ $65.0B
终值计算
使用永续增长模型，2029 年自由现金流 = $18.7B：
终值 = (18.7 × 1.03) ÷ (0.10 − 0.03) = $275.2B
终值的现值 = $171.0B
企业价值
企业价值 = 65.0B + 171.0B = $236.0B
净债务
现金及现金等价物：$9.4B
总债务：$65B
净债务 = $34B
股权价值及每股价值
股权价值 = 236.0B – 34B = $202.0B
流通股本：约 79 亿股
每股内在价值 ≈ $25.57
结论
现金流折现价值：每股$25.57
当前价格：约$109
安全边际：–77%
沃尔玛仍然是全球零售巨头，拥有无与伦比的规模、强化的全渠道战略以及不断扩展的高利润领域，如广告和会员。其稳定的现金生成和防御性商业模式为其提供了溢价估值的合理性。然而，在关注自由现金流而非收入增长的保守现金流折现假设下，沃尔玛的交易价格仍远高于内在价值。
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