铜价再创新高，下一站花旗看涨至 13000 美元

铜价升至历史新高之际，花旗发布看涨预测为涨势注入新动能。

周五，花旗在基准情景中预计，受美国囤货导致其他地区供应短缺影响，铜价将在明年第二季度平均触及每吨 13000 美元。目前铜价上涨 1.97% 至每吨 11675 美元，突破本周稍早创下的前期高点。

花旗分析师包括 Max Layton 在内的团队表示，多重看涨因素将支撑铜价上行趋势持续至 2026 年。这些催化剂包括更为宽松的利率环境、美国财政扩张、欧洲重整军备以及能源转型。花旗预测明年全球铜终端消费将增长 2.5%。

市场对美国明年实施进口关税的预期正引发金属流向美国，导致其他主要地区库存流失。据知情人士透露，贸易商 Mercuria Energy Group 已下单约 5 亿美元铜从伦敦金属交易所仓库提货，可能为应对供应紧张做准备。

彭博新能源财经周四报告显示，铜市场将在明年进入结构性短缺，且未来十年供应缺口将在强劲需求和受限供应的双重作用下持续扩大。作为管道、电力电缆和电动汽车的关键材料，铜价今年在伦敦金属交易所已累计上涨超过 30%。

华尔街预测现分歧

尽管花旗看涨，其他分析机构对铜价前景的判断更为保守。麦格理集团分析师团队由 Peter Taylor 领衔在周四报告中指出，虽然铜价预计将保持"波动"并可能触及新高，但每吨 11000 美元以上的价格不可持续，因为全球市场实际供应并不紧张。

高盛认为短期内铜价脱离了基本面，2025 年全球铜市将面临 50 万吨的供应过剩，铜价在短期内难以维持在 11000 美元以上。但长期来看，铜依然是高盛的"最爱"。该行预测到 2026 年铜价将在 10000 至 11000 美元区间运行，其中 10000 美元构成坚实的价格底部。高盛预测真正的供应短缺将从 2029 年开始出现，并预计到 2035 年伦敦金属交易所铜价将达到 15000 美元/吨。

麦格理的谨慎观点呼应了高盛本周早些时候的看法，后者同样不预期铜短缺会在 2029 年前出现。

库存错配加剧市场紧张

全球交易所铜库存已飙升至超过 65.6 万吨，为 2018 年以来最高水平，其中约 60% 存放在美国商品交易所旗下仓库。这一库存分布格局凸显了市场的地域性失衡。

摩根大通将当前局面定义为铜价进入 “波动性更强、更急看涨的中场阶段”，其核心逻辑是美国虹吸效应迫使非美地区买家抢购现货，致使伦敦金属交易所库存跌破 10 万吨阈值，触发铜价进入不对称看涨通道。

摩根大通的 “看涨终局” 预判认为，伦敦金属交易所价格必须大涨至足以扭转美铜套利窗口、迫使资源从美国流出，才能终结这场由库存错配引发的牛市。

结构性需求支撑长期前景

花旗强调，宏观和基本面背景的逐步改善支撑其对铜价上涨的信心。较低的利率环境和美国财政扩张将成为增长驱动力，同时欧洲重整军备和能源转型也将提振需求。

高盛的长期看涨立场同样基于结构性因素，包括电网、电力基础设施、人工智能和国防领域的强劲需求，以及矿山供应受限的现实。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。