投资摩尔线程浮盈 7 倍，他为何敢下重注？拓锋董事长卢春霖：跟踪调研 6 个月，重点考察三方面

福州闽江畔，卢春霖沏了一壶肉桂，这位福州市拓锋私募基金管理有限公司（以下简称拓锋）的董事长显得既松弛又敏锐。

这背后，是卢春霖在摩尔线程（SH688795，股价 600.5 元，市值 2823 亿元）的融资过程中压下的重注。

“一下就达成共识了，没有一票是否决的。因为之前投过相关领域，看得越来越清楚。而且寒武纪的成功让我们认清楚了这个方向。” 回忆团队投资摩尔线程的决策时，卢春霖说道。按照 12 月 5 日收盘价计算，拓锋在摩尔线程的投资浮盈超过 700%。

窗外车水马龙，而卢春霖的脑海里装的是一张价值千亿元的中国半导体版图。如果说寒武纪（SH688256，股价 1355 元，市值 5714 亿元）的成功让他崭露头角，那么摩尔线程的上市，则让这家隐匿在福建的投资机构浮出水面。

作为摩尔线程的重要股东，卢春霖不仅押中了中国 GPU（图形处理器）的 “独角兽”，更投资了沐曦集成电路（上海）股份有限公司（以下简称沐曦）、北京清微智能科技有限公司（以下简称清微智能）等多张半导体王牌。

这是一场关于技术信仰的豪赌，也是中国本土资本在 “卡脖子” 时代下的生存进化论。

始于寒武纪：从 “财务投资” 到 “产业资本” 的蜕变

据官网，拓锋是一家完全市场化、专业化、规范化运作的私募股权投资基金管理公司。

“如果你只是有钱，在半导体这个圈子里，你连门都敲不开。” 卢春霖说道。

时光倒回 2018 年。彼时的中国创投圈，互联网红利见顶，硬科技刚刚萌芽。卢春霖和他的团队面临着一个严峻的拷问：在巨头林立的资本市场，一家福建的私募机构凭什么活下去？

“我的投资生涯始于 20 世纪 90 年代末，当时中国资本市场正处于萌芽阶段。早期，我主要从事证券分析和资产管理，在华夏证券与现在的中信建投积累了丰富的市场经验。但真正让我决心聚焦半导体领域的，是源于 2010 年后的宏观趋势和微观洞察。早年我是做财务资本的，干的是偏投行端的事。但做了十几年，发现路越走越窄。” 卢春霖回忆道。

他口中的 “窄”，源于中国资本市场发行制度的剧烈变革。从最早的 “额度制” 到 “通道制”，再到如今的 “注册制”，尤其是科创板推出了针对未盈利科技企业的 “第五套标准”，游戏的规则彻底变了。

“以前看财务报表、做对赌、搞 IPO 套利的那一套，在硬科技时代行不通了。” 卢春霖总结。

拓锋的转型切口，选在了 “国家队” 的摇篮——中国科学院计算技术研究所（以下简称中科院计算所）。通过中科院计算所成立合资基金中科图灵洛阳投资管理中心（有限合伙）（以下简称图灵洛阳），卢春霖拿到了一张通往中国顶级硬科技圈的 “入场券”。

“2015 年，我们与中科院计算所建立了战略合作。中科院计算所是中国计算技术的摇篮，拥有深厚的科研底蕴。通过合作，我们接触到了寒武纪项目——当时还只是一个实验室成果。寒武纪的团队展示了 AI 芯片的颠覆性潜力，其思元系列芯片旨在打破英伟达和 AMD 的垄断。我被他们的愿景打动，但也看到了挑战：芯片研发周期长、投资大、风险高。然而，中科院的科研支持与我们的资本视角结合，让我们相信，通过生态型投资，可以降低风险，加速产业化。” 卢春霖说道。

寒武纪招股书显示，拓锋持股的图灵洛阳在 2018 年 7 月和 2019 年 1 月两次参与了寒武纪增资。

“我觉得（投资）寒武纪是运气成分，是因为我们对中国科学院抱有敬畏之心。对技术路径和国家战略需求的判断是基于这种敬畏，所以投寒武纪更多是运气。” 卢春霖说道。

卢春霖心里清楚，“运气” 如果不转化为系统性的打法，很快就会耗尽。于是，当摩尔线程、沐曦等第二波国产 GPU 创业潮来袭时，卢春霖不再是一个单纯的财务投资人，而是一个带着资源入局的 “产业资本”。

重仓 “中国英伟达”：历时 6 个月的跟踪调研

在摩尔线程的招股书中，有两家股东与拓锋有关：福建吉芘酉科技投资合伙企业（有限合伙）（以下简称福建拓锋）和沛县乾曜兴科技合伙企业（有限合伙）（以下简称沛县乾曜）。

卢春霖向记者证实，拓锋投资摩尔线程的路径并非单兵作战。“沛县乾曜背后的股东上海诸神咨询管理有限公司的核心股东陈柏霖，是拓锋的合伙人。” 卢春霖表示。

陈柏霖也是福建人。这种基于地缘和血缘的信任纽带，让福建资本在资本市场上展现了惊人的爆发力。

“我个人与陈柏霖先生的合作也起到了关键作用。陈柏霖先生是知名投资人和拓锋的合伙人，他通过上海诸神资本早期布局了多个半导体项目。他的视野和资源帮助我们卡位了摩尔线程等明星企业。例如，2022 年，由陈柏霖先生引荐了摩尔线程团队，那时公司刚成立不久，但团队背景强大（核心成员来自英伟达），技术路径清晰（全功能 GPU）。我们迅速决策，参与了后续轮次投资。” 卢春霖表示。

卢春霖透露，拓锋对摩尔线程进行了长达 6 个月的跟踪调研，重点考察三个方面：第一，技术架构方面，摩尔线程的 “元计算平台” 强调软硬件协同，支持图形渲染和 AI 计算，兼容主流框架如 TensorFlow（谷歌旗下端到端的开源机器学习平台）和 PyTorch（Facebook 旗下开源深度学习框架）。这与纯硬件公司不同，更易生态适配。第二，市场时机方面，2023 年美国升级芯片管制，国产 GPU 需求爆发。摩尔线程的产品可用于数据中心、云游戏、自动驾驶等领域，市场空间巨大。第三，团队能力方面，创始人张建中先生有 20 年 GPU 经验，团队曾主导多款芯片量产。

“2023 年，在摩尔线程融资困难阶段，我们参与 B+ 轮投资 2 亿元；2024 年追加 Pre-IPO 轮 1.8 亿元。” 卢春霖表示。

投资之外，拓锋也进行了赋能。

“产业资本做的事情，是需要对企业赋能。” 卢春霖向记者复盘了一个细节。作为芯片设计公司，摩尔线程对配套有着巨大的需求，且对品质要求极高。而卢春霖敏锐地发现，国际 GPU 巨头的供应商之一，恰好在他的资源池里。

“我对张建中说，国际 GPU 巨头用的就是这家公司，质量非常稳定。我又去跟这家公司说，摩尔线程是中国的英伟达，潜力无限。”

在卢春霖的撮合下，双方不仅建立了业务合作，同时也帮助摩尔线程吸引了股东。

根据摩尔线程招股书，截至上市前，福建拓锋在 2023 年 10 月以 2 亿元的价格认购了摩尔有限新增注册资本，并在后续的股份制改造及增资中持续持有大量股份，截至发行前持有 509.3424 万股，持股比例达 1.27%。此外，与拓锋关系紧密的沛县乾曜位列前十大股东，持股比例高达 4.25%。

截至 12 月 5 日收盘，福建拓锋对摩尔线程的持股市值已经达到 30.6 亿元，以此计算，拓锋的投资回报率已经高达 705%。

半导体投资版图：在 “卡脖子” 困境中寻找千亿元市值的确定性

卢春霖认为，拓锋定位为 “生态型产业投资基金”，与传统财务投资有本质区别。传统投资往往看重财务指标和短期回报，追求快速退出；而拓锋的生态型打法强调 “价值共创” 和 “长期陪跑”。

“作为产业资本，我们理解除了整合资源，带头人一定要赶得上趟，没赶上就会被边缘化。所以会有焦虑。科技行业人才属性非常强，不像房地产是资金密集型。我们当时跟创业者不断分享，除了我们叠加资源、投钱，还希望他们具备证券化的高度认同感和战略意识。” 卢春霖说道。

在拓锋办公室的入口，摆放着其投资多家公司的介绍。除了寒武纪和摩尔线程之外，还有沐曦和清微智能等多家公司。“为什么投了摩尔线程还要投沐曦？甚至还要投清微智能？” 面对记者的疑问，卢春霖给出了他的 “赛马逻辑”。

“寒武纪是 AI 芯片（NPU，即神经网络处理器），摩尔线程是全功能 GPU，沐曦也有它的侧重点。就像英伟达虽然强大，但也无法覆盖所有场景。” 卢春霖分析道：“中国市场太大了，不可能只靠一家企业来解决 ‘卡脖子’ 问题。只要在各自的细分赛道（推理、训练、车端、端侧）做到极致，都有机会跑出来。”

这种 “连环投” 的背后，是卢春霖对产业链的深刻理解。卢春霖介绍，从芯片设计（寒武纪、摩尔线程），到硬件设备（印制线路板、光模块），再到未来的 AI 垂直应用，拓锋正在沿着产业链条进行地毯式布局。

在沐曦的招股书中，同样可以找到拓锋的身影。正和启元（福州鼓楼）创业投资合伙企业（有限合伙）持有沐曦 22.43 万股，占比 0.06%。

“现在市场资金虽然多，但如果你没有深耕细作，很多明星项目你连份额都抢不到。” 卢春霖感叹，“这就是为什么我们要强调 ‘赋能’。你得证明你能给企业带来除了钱以外的价值。”

除了上述投资之外，拓锋还投资了中科物栖和中科海微。

卢春霖透露，目前，拓锋半导体投资版图逻辑包括三个方面，首先是技术覆盖，从云端（寒武纪）到边缘（清微智能），再到终端（中科物栖），形成完整算力链条；其次是生态联动，所有企业可通过拓锋投资生态网络共享资源，实现真正良性的竞争与合作关系；第三是风险管理，多元化投资降低单一技术失败风险。例如，可重构芯片（清微智能）可能成为后摩尔定律时代的突破点。

这位福建投资人正试图用 “真金白银” 证明：在中国，硬科技依然是穿越周期的解药。而对于拓锋而言，属于他们的千亿版图拼图，或许才刚刚完成了一半。

此外，卢春霖认为，半导体行业目前的短板也是投资的重要机会。“我们的供应链需要去替代，包括晶圆、设备、光刻机等都是机会。我觉得 5 到 10 年，一定会形成中国的供应链体系。换句话说，这 5 到 10 年也是投资的黄金期。”

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