<p>摩根士丹利已改变对 Trustpilot (LON:TRST) 的看法，将其评级上调至 “增持”，此举是在该股今年下跌超过一半之后。尽管将目标价从 315 便士下调至 275 便士，该公司强调在强劲的运营改善背景下，估值出现了显著的重置。</p>
<p>Trustpilot 的股价年初至今已下跌约 57%，最近收于 129 便士，使该股的 2026 年企业价值与销售比率约为 2.2 倍，调整后的企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/调整后 EBITDA）约为 14 倍。这些倍数与高增长软件行业的同行相比，折扣显著，超过 60%，且远低于公司的历史平均水平。</p>
<p>摩根士丹利的分析师指出，股价下跌主要源于估值的重新评估，而非运营的疲软。盈利能力实际上有所改善，调整后的 EBITDA 利润率在 2024 年下半年攀升至 12.2%，并在 2025 年初加速至 14.6%——这是利润效率的显著提升。</p>
<p>自由现金流也得到了健康的提升，预计在 2024 年末同比增长 47%，在 2025 年前六个月激增 160%，推动现金流利润率超过 12%。收入数据也在上升，预计 2024 年达到 2.108 亿美元，增长 19.5%，并预计在 2025 年达到 2.579 亿美元，增长 22.4%。</p>
<p>展望未来，摩根士丹利预测 2026 年收入为 3.031 亿美元，并预计到 2027 年加速至 3.489 亿美元。预计有机增长率将适度放缓，但仍将保持强劲，预计在 2027 年之前徘徊在 15% 至 19% 之间。调整后的 EBITDA 预计将从 2024 年的 2410 万美元稳步增长至 2027 年的 6030 万美元。</p>
<p>有趣的是，投资者的关注似乎正在从收入倍数转向盈利能力指标，因为 Trustpilot 的运营杠杆变得更加清晰。该公司仍被认为处于扩张的早期阶段，预计调整后的 EBITDA 利润率将在 2027 年达到 17.3%，管理层瞄准长期利润率超过 30%。</p>
<p>成本结构的细分突显了利润扩张的潜力：在 2025 年初，销售和市场营销占收入的 27%，技术和内容占 24%，一般管理占 17%，这表明随着业务的扩展还有改进的空间。</p>
<p>Trustpilot 保持强劲的现金状况，2024 年报告净现金 6900 万美元，预计到 2026 年将达到 5000 万至 6500 万美元。摩根士丹利已将其折现率上调至 9.5%，考虑到外汇更新，但仍认为当前估值在增长和盈利趋势保持的情况下是一个吸引人的时机。</p>
<p>尽管该股在过去几年未能跟上其运营进展，但真正的考验将是持续的执行是否能缩小与可比高增长软件公司的差距，或者市场的怀疑情绪是否仍然存在。</p>

<p>摩根士丹利将 Trustpilot 的评级上调至 “增持”，尽管其股价大幅下跌，原因是盈利能力和运营效率有所改善。该公司将目标价从 315 便士下调至 275 便士，指出估值重置。Trustpilot 的股价今年下跌了 57%，与同行相比交易价格显著折扣。分析师强调强劲的收入增长和现金流改善，预计调整后的 EBITDA 利润率将上升。关注点正从收入倍数转向盈利指标，预计长期利润率将扩张</p>

<p>Morgan Stanley has shifted its stance on Trustpilot (LON:TRST), lifting its rating to &#34;overweight&#34; after the stock plunged by more than half this year. Despite cutting the price target from 315p to 275p, the firm highlights a notable valuation reset amid robust operational improvements.</p>
<div class="lb-trans"><p>摩根士丹利已改变对 Trustpilot (LON:TRST) 的看法，将其评级上调至 “增持”，此举是在该股今年下跌超过一半之后。尽管将目标价从 315 便士下调至 275 便士，该公司强调在强劲的运营改善背景下，估值出现了显著的重置。</p>
</div><p>The shares of Trustpilot have dropped roughly 57% year to date, closing at 129p recently, putting the stock at about 2.2 times its 2026 enterprise value-to-sales ratio and approximately 14 times EV/adjusted EBITDA. These multiples represent a significant discount, more than 60%, compared to peers in the high-growth software sector and sit well below the company's historical averages.</p>
<div class="lb-trans"><p>Trustpilot 的股价年初至今已下跌约 57%，最近收于 129 便士，使该股的 2026 年企业价值与销售比率约为 2.2 倍，调整后的企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/调整后 EBITDA）约为 14 倍。这些倍数与高增长软件行业的同行相比，折扣显著，超过 60%，且远低于公司的历史平均水平。</p>
</div><p>Morgan Stanley analysts point out that the decline stems mainly from a valuation derating rather than any operational faltering. Profitability has actually improved, with adjusted EBITDA margins climbing to 12.2% in the latter half of 2024 and accelerating to 14.6% in early 2025-an impressive rise in margin efficiency.</p>
<div class="lb-trans"><p>摩根士丹利的分析师指出，股价下跌主要源于估值的重新评估，而非运营的疲软。盈利能力实际上有所改善，调整后的 EBITDA 利润率在 2024 年下半年攀升至 12.2%，并在 2025 年初加速至 14.6%——这是利润效率的显著提升。</p>
</div><p>Free cash flow has also seen a healthy boost, with a 47% year-over-year increase in late 2024 and a surge of 160% in the first six months of 2025, pushing cash flow margins above 12%. Revenue figures are trending upward too, hitting $210.8 million in 2024-a 19.5% rise-and projected to reach $257.9 million in 2025, which marks a 22.4% increase.</p>
<div class="lb-trans"><p>自由现金流也得到了健康的提升，预计在 2024 年末同比增长 47%，在 2025 年前六个月激增 160%，推动现金流利润率超过 12%。收入数据也在上升，预计 2024 年达到 2.108 亿美元，增长 19.5%，并预计在 2025 年达到 2.579 亿美元，增长 22.4%。</p>
</div><p>Looking further ahead, the broker forecasts revenues of $303.1 million for 2026 and anticipates an acceleration to $348.9 million by 2027. Organic growth rates are expected to moderate but remain strong, with projections hovering around 15% to 19% through 2027. Adjusted EBITDA is slated to grow steadily from $24.1 million in 2024 to $60.3 million by 2027.</p>
<div class="lb-trans"><p>展望未来，摩根士丹利预测 2026 年收入为 3.031 亿美元，并预计到 2027 年加速至 3.489 亿美元。预计有机增长率将适度放缓，但仍将保持强劲，预计在 2027 年之前徘徊在 15% 至 19% 之间。调整后的 EBITDA 预计将从 2024 年的 2410 万美元稳步增长至 2027 年的 6030 万美元。</p>
</div><p>Interestingly, the focus seems to be shifting among investors from revenue multiples towards profitability metrics as Trustpilot's operating leverage becomes clearer. The company is still considered in the early stages of scaling, with adjusted EBITDA margins forecasted to hit 17.3% in 2027 and management eyeing long-term margins north of 30%.</p>
<div class="lb-trans"><p>有趣的是，投资者的关注似乎正在从收入倍数转向盈利能力指标，因为 Trustpilot 的运营杠杆变得更加清晰。该公司仍被认为处于扩张的早期阶段，预计调整后的 EBITDA 利润率将在 2027 年达到 17.3%，管理层瞄准长期利润率超过 30%。</p>
</div><p>The breakdown of costs underscores the potential for margin expansion: in early 2025, sales and marketing consumed 27% of revenues, technology and content 24%, and general administration 17%, suggesting some room for improvement as the business scales.</p>
<div class="lb-trans"><p>成本结构的细分突显了利润扩张的潜力：在 2025 年初，销售和市场营销占收入的 27%，技术和内容占 24%，一般管理占 17%，这表明随着业务的扩展还有改进的空间。</p>
</div><p>Trustpilot maintains a strong cash position, with $69 million in net cash reported in 2024 and estimates projecting $50 million to $65 million through 2026. Morgan Stanley has nudged up its discount rate to 9.5%, factoring in forex updates, but still considers the current valuation an appealing juncture if growth and profitability trends hold.</p>
<div class="lb-trans"><p>Trustpilot 保持强劲的现金状况，2024 年报告净现金 6900 万美元，预计到 2026 年将达到 5000 万至 6500 万美元。摩根士丹利已将其折现率上调至 9.5%，考虑到外汇更新，但仍认为当前估值在增长和盈利趋势保持的情况下是一个吸引人的时机。</p>
</div><p>While the stock hasn't kept pace with its operational progress over the past couple of years, the true test will be whether ongoing execution narrows the gap to comparable growth software names, or if the market's skepticism lingers.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管该股在过去几年未能跟上其运营进展，但真正的考验将是持续的执行是否能缩小与可比高增长软件公司的差距，或者市场的怀疑情绪是否仍然存在。</p>
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摩根士丹利在 Trustpilot 股价大幅下跌后，将其评级上调至增持