David Ellison 对 Warner Bros. Discovery 的追逐使 David Zaslav 更加富有——而这可能还没有结束

派拉蒙 Skydance 首席执行官大卫·艾利森在 2025 年 10 月 9 日洛杉矶的彭博社屏幕时间会议上发言。（照片由帕特里克·T·法伦/法新社提供）（照片由 PATRICK T. FALLON/法新社通过 Getty Images 提供）

帕特里克·T·法伦 | 法新社 | Getty Images

这并不是大卫·艾利森在九月份所计划的情况。

就在几个月前，派拉蒙 Skydance 首席执行官给华纳兄弟探索公司的董事会发了一封信，认为这两家媒体和娱乐公司的合并是合理的。这封信是几封信中的第一封，提出了越来越高的收购价格，并论证了为什么这些资产在一起更具价值。

派拉蒙的兴趣促成了一个正式的出售过程——将康卡斯特和奈飞纳入其中——最终使华纳兄弟探索公司的股票价值翻倍，并导致派拉蒙在它发起的竞标战中失利。

周五，奈飞宣布达成协议，以每股 27.75 美元收购 HBO Max 和著名的华纳兄弟电影制片厂，或相当于 720 亿美元的股权价值。WBD 将在交易完成之前，推进将其付费电视网络（如 CNN 和 TNT 体育）分拆的计划。

在获得对公司的控制权仅几个月后，艾利森并没有为派拉蒙注入动力，而是将媒体和娱乐行业的一颗珍贵明珠有效地交给了其最具主导地位的竞争者，增强了奈飞的影响力，并剥夺了派拉蒙和康卡斯特的 NBC 环球明显的合并目标。

奈飞联合首席执行官泰德·萨兰多斯在周五早上宣布交易后的电话会议中表示：“之前并没有出售，而且他们显然没有像现在这样清理资产或分拆资产。我认为这就涉及到 ‘为什么是现在’。”

艾利森启动了一个为华纳兄弟探索公司首席执行官大卫·扎斯拉夫、WBD 的执行团队及其股东带来丰厚利润的过程。

扎斯拉夫目前拥有超过 420 万股华纳兄弟探索公司的股票，还有 620 万股将在未来通过之前授予的股票奖励交付给他，Equilar 的数据显示。扎斯拉夫还有近 2090 万股的期权授予，行使价格为 10.16 美元，Equilar 发现。

根据奈飞与 WBD 交易价格每股 27.75 美元，这一切加起来为 WBD 首席执行官带来了超过 5.54 亿美元的收益。

对于股东来说，出售过程带来了类似的意外之财。华纳兄弟探索公司的股票在 9 月 10 日收盘时为 12.54 美元，即《华尔街日报》报道派拉蒙准备收购该公司的前一天。

周五早上，华纳兄弟探索公司的股票上涨近 3%，超过 25 美元每股。这是华纳兄弟探索公司未受影响的出售过程价格的两倍多，并回到了 2022 年华纳媒体和探索首次合并时的水平。

这对扎斯拉夫来说是一个证明，他在过去近四年里因未能为股东创造价值而受到好莱坞和投资者的批评。随着周五的公告，他有效地从失败的边缘扭转了局面。

然而，派拉蒙可能并未停止收购华纳兄弟探索公司的追求。

艾利森在派拉蒙 Skydance 的掌舵期间没有浪费时间，通过交易和收购转变了公司。

自 8 月合并完成以来，派拉蒙引入了 C 级高管和高知名度的好莱坞人才，如达弗兄弟。它获得了开发基于动视《使命召唤》视频游戏系列的真人电影的权利，并达成了一项价值 77 亿美元的 UFC 版权交易。

艾利森对华纳兄弟探索公司的追求是他自掌控公司以来最大的努力。

派拉蒙的律师本周向华纳兄弟探索公司发出了一封信，CNBC 首次报道，声称出售过程是朝着奈飞的方向操控的。派拉蒙指责华纳兄弟探索公司未能妥善考虑其 3000 万美元的全现金报价，而是将其出售给奈飞作为预定结果。

据一位熟悉此事的人士透露，奈飞对 WBD 的制片厂和流媒体资产的初步报价为每股 27 美元。这超越了派拉蒙当时的报价，并改变了销售谈判的轨迹，要求匿名的这位人士表示，因为讨论是私密的。

派拉蒙是唯一一个有意收购 WBD 所有资产的竞标者——电影制片厂、流媒体服务和电视网络。它坚持认为其报价更具优势。

派拉蒙的高管和顾问根据其预测的交易倍数和估计的杠杆比率，将探索全球网络组合的价值评估为接近每股 2 美元，知情人士表示，要求匿名，因为讨论是私密的。

华纳兄弟探索公司认为，如果在公开市场上表现良好，探索全球的价值可能超过每股 3 美元，其他知情人士表示。

派拉蒙还辩称，收购整个公司对股东来说具有税收效率，而不是仅购买其中一部分，并且奈飞的报价伴随着更高的监管风险。CNBC 周五报道，特朗普政府对拟议合并的看法是 “高度怀疑”。

据知情人士透露，派拉蒙提供了 50 亿美元的解约费，如果拟议交易未获得监管批准。

奈飞的报价包括 58 亿美元的解约费，以防交易未获得监管批准，根据周五的证券交易委员会备案。

派拉蒙现在正在权衡是否直接向股东提出一个更高的报价——可能甚至高于本周提交给 WBD 的每股 30 美元的全现金报价。

如果这样做，奈飞将有机会匹配该报价。最终结果将意味着 WBD 股东获得更多收益——也意味着扎斯拉夫获得更多收益。

披露：康卡斯特是 NBCUniversal 的母公司，后者拥有 CNBC。在康卡斯特计划将 Versant 分拆后，Versant 将成为 CNBC 的新母公司。