美联储关注的 9 月核心 PCE 通胀 2.8% 大体符合预期，实际个人支出停滞

美国 9 月一项关键的通胀指标大体符合市场预期，这进一步为美联储 12 月降息 “放行” 了绿灯。此外，美国 9 月的消费者支出停滞不前，这表明在顽固通胀的压力下，美国人在该国政府关门之前就已感到财务吃紧。

根据美国经济分析局（BEA）周五公布的数据，美国 9 月 PCE 通胀指标如下：

美国 9 月 PCE 物价指数环比上涨 0.3%，预期 0.3%，前值 0.3%。

美国 9 月 PCE 物价指数同比上涨 2.8%，预期 2.8%，前值 2.7%。虽然较 8 月上升，但仍处于过去两年的区间内。

剔除波动较大的食品和能源价格后，美联储最爱通胀指标核心 PCE 通胀指标如下：

美国 9 月核心 PCE 物价指数环比上涨 0.2%，预期 0.2%，前值 0.2%。

美国 9 月核心 PCE 物价指数同比上涨 2.8%，彭博社调查预期为 2.8%，道琼斯调查预期为 2.9%，前值 2.9%。

商品价格当月上涨 0.5%，为今年以来最大单月涨幅，反映出美国总统特朗普关税政策正持续向美国经济各环节传导。服务价格仅上涨 0.2%。食品价格上涨 0.4%，能源价格上涨 1.7%。

备受关注的超级核心个人消费支出（SuperCore PCE）同比小幅下滑至 3.25%，原因是金融服务和餐饮/住宿行业增长停滞。

美联储官员将 PCE 价格指数作为其制定通胀政策时最重要的参考指标。虽然美联储官员们同时关注总体 PCE 和核心 PCE，但普遍认为核心指标更能反映长期通胀趋势。

由于美国政府关门导致所有数据采集和经济报告暂停，这份报告原定于 10 月 31 日发布，但最终被推迟了数周才公布。BEA 表示，对于原定于 11 月 26 日发布的 10 月份数据，其数据发布时间仍未重新安排。

收入超预期，支出低于预期

除通胀数据外，报告还披露了收入和支出情况。其中，收入增幅比市场预期高 0.1 个百分点，而支出增幅则比预期低：

• 美国 9 月个人收入环比上涨 0.4%，预期涨 0.3%，前值 0.4%。这是未经通胀调整的工资和薪金。实际可支配收入已连续第二个月几乎停滞不前。支撑高收入家庭的重要来源的资产性收入有所回升。
• 经价格变动调整后，9 月份的消费者支出几乎没有变化。美国 9 月实际个人消费支出（PCE）环比 0%，预期 0.1%，前值从涨 0.4% 下修为 0.2%。9 月个人支出增长 0.3%。
• 9 月储蓄率维持在 8 月的 4.7% 不变。8 月和 9 月都是 2024 年 12 月以来的最低水平。

根据 BEA 的数据，消费支出的放缓在很大程度上源于商品支出出现自 5 月以来的最大降幅。这是因为当月商品价格环比上涨 0.5%，为今年以来最大涨幅。消费者在汽油、服装和食品等非耐用品上的价格普遍面临上涨压力。

经通胀调整后，汽车及零部件、服装和鞋类的支出均出现下降。上周公布的一份报告也显示，未经通胀调整的 9 月份零售销售整体放缓，并在电子产品、服装和体育用品等类别中出现了实质性下滑。

美国消费者的焦虑情绪也在近期的企业财报中有所体现。劳动力市场走弱以及家庭财务吃紧，已对 Kroger 等公司面向的中等收入消费者构成压力；与此同时，这些趋势正推动更多美国人转向 Dollar General 和 Five Below 等折扣零售商。不过，Victoria’s Secret 和 Gap 等公司的强劲业绩，仍显示出消费者具备一定韧性。

报告肯定了 12 月降息

媒体分析指出，消费者支出的回落表明，在史上持续时间最长的政府关门于 10 月 1 日开始之前，美国经济最主要的增长引擎就已经在放缓。尽管近期数据显示，“黑色星期五” 的销售表现稳健，消费者在积极寻找折扣，但人们对就业市场的担忧正在加剧，而当前的消费增长主要由收入更高的家庭推动。

当前美联储官员之间的分歧罕见地加剧：一部分官员倾向于在下周再次降息，以支撑正在放缓的劳动力市场；而另一些官员则对顽固的通胀保持警惕。尽管本次报告的数据已稍显滞后，但其中偏软的支出数据以及核心通胀月度温和上涨，仍为主张降息的一方提供了支持。投资者几乎一致预计，美联储官员将再次实施一次降息。

市场反应

美联储紧盯的美国 9 月核心通胀率 2.8%，大体符合预期，数据发布后，美股在原有涨幅基础上继续走高，交易员预计美联储将在下周三公布利率决议时进行 25 个基点的降息：

• 标普 500 指数涨 0.5%，道指涨 0.5%，纳指涨 0.5%，纳斯达克 100 指数涨 0.8%，半导体指数涨 2.1%。
• 美国 10 年期国债收益率短线略微上扬，逼近 4.12% 和北京时间 20:21 刷新的日高 4.1195%；两年期美债收益率涨约 2 个基点，在数据发布后刷新日高至 3.5479%；2/10 年期美债收益率短线跌穿 +55.500 个基点，随后回升至 +57 个基点上方。
• 现货黄金涨幅收窄至 0.75%，逼近 4230 美元，数据发布前的 22:54 曾刷新盘中高位至 4245.52 美元。
• ICE 美元指数保持微跌状态，持稳于 98.955 点附近。美元兑日元刷新日高至 155.36 日元，日内迄今微涨，呈现出 V 形反转。
• 比特币短线上扬至接近 91500 美元的水平，跌幅收窄至约 1%，22:41 还曾跌穿 9 万美元整数位心理关口。