惠誉评级 - 奥斯丁-2025 年 12 月 5 日：
惠誉评级已对 CIFC Funding 2021-II, Ltd.的重置交易分配了预期评级和评级展望。
CIFC Funding 2021-II, Ltd
----A-1-R ; 长期评级; 预期评级; NR(EXP) sf
----A-2-R ; 长期评级; 预期评级; AAA(EXP) sf; 评级展望稳定
----B-R ; 长期评级; 预期评级; AA(EXP) sf; 评级展望稳定
----C-R ; 长期评级; 预期评级; A(EXP) sf; 评级展望稳定
----D-1-R ; 长期评级; 预期评级; BBB-(EXP) sf; 评级展望稳定
----D-2-R ; 长期评级; 预期评级; BBB-(EXP) sf; 评级展望稳定
----E-R ; 长期评级; 预期评级; BB-(EXP) sf; 评级展望稳定
----次级 ; 长期评级; 预期评级; NR(EXP) sf
交易摘要
CIFC Funding 2021-II, Ltd.（发行人）是一种套利现金流担保贷款义务（CLO），将由 CIFC 资产管理公司管理。发行担保和次级票据的净收益将为约 5 亿美元的主要为第一留置权的高级担保杠杆贷款组合提供融资。
关键评级驱动因素
资产信用质量： 指示性投资组合的平均信用质量为'B'，与近期 CLO 的信用质量一致。指示性投资组合的加权平均评级因子（WARF）为 23.7，并将根据惠誉测试矩阵管理以符合 WARF 契约。被评为'B'评级类别的发行人表示高度投机的信用质量；然而，这些票据受益于适当的信用增强和标准的美国 CLO 结构特征。
资产安全性： 指示性投资组合由 95.5% 的第一留置权高级担保贷款组成。指示性投资组合的加权平均回收率（WARR）为 72.86%，并将根据惠誉测试矩阵管理以符合 WARR 契约。
投资组合组成： 最大的三个行业可能占投资组合余额的 45%，而前五大债务人可以占投资组合余额的 11.25%。行业、债务人和地理集中度所带来的多样性水平与其他近期 CLO 一致。
投资组合管理： 该交易有 5.1 年的再投资期，且再投资标准与其他 CLO 类似。惠誉的分析基于通过调整指示性投资组合以反映允许的集中限制和担保质量测试水平而创建的压力投资组合。
现金流分析： 惠誉使用定制的专有现金流模型来复制本金和利息的分配，并评估交易各种结构特征的有效性。在惠誉的压力情景下，被评级的票据能够承受与其分配评级一致的违约和回收假设。
用于交易压力投资组合和矩阵分析的加权平均寿命（WAL）比 WAL 契约少 12 个月，以考虑再投资期后的结构和再投资条件。在惠誉看来，这些条件将在压力期间减少投资组合的有效风险期限。
评级敏感性 可能单独或共同导致负面评级行动/降级的因素
关键模型假设的变化，例如回收率下降和违约率上升，可能导致降级。惠誉评估了票据对这些指标潜在变化的敏感性。在这些敏感性情景下的结果严重程度在'A-1-R'类之间为'BBB+sf'和'AA+sf'，在'A-2-R'类之间为'BBB+sf'和'AA+sf'，在'B-R'类之间为'BB+sf'和'A+sf'，在'C-R'类之间为'B+sf'和'BBB+sf'，在'D-1-R'类之间为低于'B-sf'和'BB+sf'，在'D-2-R'类之间为低于'B-sf'和'BB+sf'，在'E-R'类之间为低于'B-sf'和'B+sf'。
可能单独或共同导致正面评级行动/升级的因素
升级情景不适用于'A-1-R'和'A-2-R'票据，因为这些票据处于最高评级类别'AAAsf'。
关键模型假设的变化，例如回收率上升和违约率下降，可能导致升级。惠誉评估了票据对这些指标潜在变化的敏感性；在这些敏感性情景下的最低评级结果为'B-R'类的'AAAsf'，'C-R'类的'AAsf'，'D-1-R'类的'Asf'，'D-2-R'类的'A-sf'和'E-R'类的'BBB+sf'。
根据 SEC 规则 17G-10 使用第三方尽职调查
与此评级行动相关的 ABS 尽职调查表-15E 未提供给惠誉，也未由惠誉审查。
作为评级关键驱动因素的实质性重要来源的参考 分析中使用的主要信息来源在适用标准中进行了描述。 代表、保证和执行机制 交易的代表、保证和执行机制（RW&amp;Es）的描述未为本交易准备，尽管该市场领域的发行文件通常会包括此内容。有关更多信息，请参见惠誉的特别报告《全球结构融资交易中的代表、保证和执行机制》。
ESG 考量
惠誉未为 CIFC Funding 2021-II, Ltd.提供 ESG 相关性评分。
在惠誉未在与交易、计划、工具或发行人的信用评级相关的情况下提供 ESG 相关性评分的情况下，惠誉将在相关评级行动评论的关键评级驱动因素部分披露任何作为关键评级驱动因素的 ESG 因素。有关惠誉 ESG 相关性评分的更多信息，请访问 https://www.fitchratings.com/topics/esg/products
联系方式：
主要评级分析师
Carolyn Melendez,
副总监
+1 512 215 3736
carolyn.melendez@fitchratings.com
惠誉评级公司
2600 Via Fortuna, Suite 330
德克萨斯州奥斯丁 78746
二级评级分析师
兰斯·佩图斯，
副主任
+1 512 215 3725
lance.pettus@fitchratings.com
监测评级分析师
卡罗琳·梅伦德斯，
副主任
+1 512 215 3736
carolyn.melendez@fitchratings.com
惠誉评级公司
2600 Via Fortuna, Suite 330
德克萨斯州奥斯丁 78746
委员会主席
洛朗·查恩 - 孔，
董事总经理
+1 646 582 3752
laurent.chane-kon@fitchratings.com
媒体关系：安妮·威尔赫尔姆，纽约，电话：+1 212 908 0334，电子邮件：anne.wilhelm@thefitchgroup.com
更多信息请访问 www.fitchratings.com
适用模型
适用模型旁边的括号中的数字包含指向提供模型描述的标准的超链接。
CLO – 惠誉压力投资组合模型，v2.4.0 (1)
全球 CLO 现金流模型，v1.4.1 (1)
投资组合信用模型，v2.17.1 (1)
附加披露
多德 - 弗兰克评级信息披露表
征求状态
未请求信用评级的附加披露
认可状态
认可政策
所有惠誉信用评级均受某些限制和免责声明的约束。请通过以下链接阅读这些限制和免责声明：HTTPS://WWW.FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS。此外，以下 HTTPS://WWW.FITCHRATINGS.COM/RATING-DEFINITIONS-DOCUMENT 详细说明了惠誉对每个评级等级和评级类别的评级定义，包括与违约相关的定义。已发布的评级、标准和方法论可随时从此网站获取。惠誉的行为准则、保密性、利益冲突、附属防火墙、合规性以及其他相关政策和程序也可在此网站的行为准则部分获取。董事和股东的相关利益可在 HTTPS://WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/REGULATORY 获取。惠誉可能已向被评级实体或其相关第三方提供其他允许的服务或附属服务。有关主要分析师在 ESMA 或 FCA 注册的惠誉评级公司（或该公司分支机构）提供的允许服务或附属服务的详细信息，请参见惠誉评级网站上该发行人的实体摘要页面。
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本报告中的信息是 “按现状” 提供的，不作任何形式的陈述或保证，Fitch 不保证报告或其任何内容将满足报告接收者的任何要求。Fitch 评级是对证券信用 worthiness 的意见。Fitch 的这一意见和报告基于 Fitch 不断评估和更新的既定标准和方法。因此，评级和报告是 Fitch 的集体工作成果，任何个人或个人群体对评级或报告不承担单独责任。除非特别提及，评级不涉及因信用风险以外的风险导致的损失风险。Fitch 不参与任何证券的提供或销售。所有 Fitch 报告均为共享作者。报告中提到的个人参与了报告中所述意见的形成，但不对其承担单独责任。这些个人仅为联系目的而被命名。提供 Fitch 评级的报告既不是招股说明书，也不是发行人及其代理人在证券销售中向投资者汇编、验证和呈现的信息的替代品。评级可能会在任何时候因 Fitch 的单独裁量而更改或撤回。Fitch 不提供任何形式的投资建议。评级不是买入、卖出或持有任何证券的推荐。评级不对市场价格的适当性、任何证券对特定投资者的适用性或与任何证券相关的支付的免税性质或应税性进行评论。Fitch 从发行人、保险人、担保人、其他债务人和承销商那里收取评级证券的费用。这些费用通常在每个发行中从 1,000 美元到 750,000 美元（或适用货币等值）不等。在某些情况下，Fitch 将对特定发行人发行的所有或部分证券，或由特定保险人或担保人承保或担保的证券，收取单一年度费用。这些费用预计在 10,000 美元到 1,500,000 美元（或适用货币等值）之间变化。Fitch 的评级分配、发布或传播不构成 Fitch 同意在与根据美国证券法、英国 2000 年金融服务与市场法或任何特定司法管辖区的证券法相关的任何注册声明中使用其名称作为专家。由于电子出版和分发的相对高效性，Fitch 的研究可能会比印刷订阅者早多达三天提供给电子订阅者。
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Fitch Ratings, Inc.在美国证券交易委员会注册为国家认可的统计评级机构（“NRSRO”）。虽然某些 NRSRO 的信用评级子公司在 NRSRO 的表格 NRSRO 的第 3 项中列出，因此被授权代表 NRSRO 发布信用评级（见 https://www.fitchratings.com/site/regulatory），但其他信用评级子公司未在表格 NRSRO 中列出（“非 NRSRO”），因此这些子公司发布的信用评级不代表 NRSRO。然而，非 NRSRO 人员可能参与确定由 NRSRO 或代表 NRSRO 发布的信用评级。

CIFC

惠誉评级已对 CIFC Funding 2021-II, Ltd.重置交易分配了预期评级，该交易由 CIFC 资产管理公司管理。该交易涉及 5 亿美元的首要担保杠杆贷款组合。评级范围从 AAA(EXP) sf 到 BB-(EXP) sf，前景稳定。关键因素包括资产信用质量、安全性、投资组合构成和现金流分析。对回收率和违约率的敏感性可能会影响评级。此次评级行动未审查任何第三方尽职调查

惠誉将对 CIFC Funding 2021-II, Ltd.的重置交易进行评级，并发布预售报告