美联储决议前夕，美国市场 “超级平静”

华尔街的恐慌情绪重新潜伏，市场迎来罕见的宁静时刻。

当下，VIX 恐慌指数徘徊在年内低点附近，MOVE 指数刚刚触及 2021 年初以来最低水平，尾部风险对冲头寸被大量平仓。这种超低波动率环境正在美联储即将召开政策会议的关键时刻重新主导 2025 年的交易节奏。

仅仅几周前，市场还充斥着恐慌情绪。AI 股票先涨后跌，股票和信贷市场波动率一度飙升。但恐慌来得快去得也快，投资者重新回到对风险资产的低波动率、高确信度押注模式中。

据华尔街见闻文章，周五公布的通胀数据符合预期，交易员正在为下周的降息定价，并预期 2026 年将有更多降息，尽管美联储官员在未来政策方向上开始出现分歧迹象。

Cboe 衍生品市场情报负责人 Mandy Xu 认为当前的平静状态较为脆弱。她表示：

"分裂的美联储，甚至是鹰派的降息，都可能成为年底前更多波动的催化剂。4 月以来最大的波动率飙升恰好发生在上次美联储会议后，当时鲍威尔的表态比预期更加鹰派，这绝非巧合。"

风险指标全线回落

市场恐慌指标的全面回落清晰反映了当前的"超级平静"状态。

华尔街的恐慌指标 VIX 指数徘徊在年内低点附近，追踪债券市场预期波动率的 MOVE 指数刚刚触及 2021 年初以来的最低水平。

尾部风险对冲已被解除。衡量尾部风险保险需求的指标在急剧飙升后跌至今年最低水平附近。Cambria 尾部风险 ETF 等尾部风险对冲工具在 2025 年仍保持小幅正收益，但尽管 11 月和 4 月市场出现动荡，这些工具未能守住大幅涨幅。

就在几周前，市场还笼罩在恐慌情绪中，人工智能股票先是飙升随后反转，股票和信贷市场的波动性一度爆发。但恐慌几乎和到来时一样迅速地消退了。

同时，美银设计的一项追踪广泛资产类别风险的指标已跌入负值区域，目前徘徊在美联储开始加息前的水平附近。

投资者正在押注这种平静状态的延续。美国股票基金已连续 12 周录得资金流入。然而，并非所有谨慎迹象都已消失——根据美国银行援引 EPFR 数据的研究，投资者向货币市场基金投入了今年第三大的周度资金流。

据经济学家预计，下周的美联储会议可能出现分裂投票，圣路易斯联储主席 Alberto Musalem 可能与堪萨斯城联储的 Jeff Schmid 一起投反对票。美联储理事 Stephen Miran 预计将主张 25 个基点的降息幅度过小，凸显央行内部对未来政策路径的分歧日益加大。

经济数据稳定支撑市场信心

当前市场平静的一个重要原因是经济数据没有给投资者带来意外。周五公布的美联储偏好的通胀指标月度涨幅为 0.2%，年化涨幅维持在略低于 3% 的水平，显示通胀压力保持稳定但仍具粘性。

尽管劳动力市场出现疲软迹象——据 ADP 研究显示，11 月美国企业裁员规模为 2023 年初以来最大——但市场对经济韧性的信心依然支撑着当前的低波动率环境。

据华尔街见闻文章，根据 ADP Research 的数据，美国企业 11 月裁员人数创 2023 年初以来最多，裁员消息持续不断。摩根大通投资管理公司投资组合经理 Priya Misra 表示，低波动率反映出对"政策托底"和仍具韧性的经济的信心，但她警告这种局面可能迅速瓦解。

"能够改变这一点的是裁员明显增加——就业数据可能反映出更大的衰退风险，而这尚未被定价。对多头的另一个风险是"一个对通胀感到担忧的鹰派和分裂的美联储"。