“马斯克专属估值”？SpaceX 以 1/6 的特斯拉收入，要超过特斯拉一半的估值

SpaceX 正以 8000 亿美元的估值进行二级市场股份出售，尽管其预计营收仅为特斯拉的约六分之一，但这一估值已达到特斯拉市值的一半以上。这一估值水平将使 SpaceX 超越 OpenAI，成为美国最有价值的私营公司。

12 月 5 日，据华尔街日报称，知情人士表示，SpaceX 首席财务官 Bret Johnsen 近日已向投资者通报了此次股份出售计划。这一估值是该公司上次二级市场交易时 4000 亿美元估值的两倍。在不到六年时间里，SpaceX 的估值已从 2020 年 3 月的 360 亿美元增长超过 22 倍。

SpaceX 高管还表示，公司正在权衡 2026 年进行首次公开募股的可能性。这将是这家成立近 25 年的公司首次上市，可能涉及包括卫星互联网服务 Starlink 在内的整个公司业务。

这一估值与营收比例的巨大差距引发关注。特斯拉目前市值约 1.43 万亿美元，预计 2025 年营收为 952 亿美元。相比之下，马斯克在去年 6 月表示，SpaceX 预计 2025 年营收约为 155 亿美元。尽管估值接近特斯拉的一半，但 SpaceX 的预期营收仅为特斯拉的六分之一，凸显"马斯克溢价"效应。

根据福布斯数据，SpaceX 和特斯拉占马斯克 4961 亿美元净资产的大部分。这位全球首富拥有 SpaceX 约 42% 的股份，在特斯拉持有 15% 的股权，尽管根据其最近获得的薪酬方案条款，这一比例可能增长至近 29%。

估值飙升背后的双引擎驱动

SpaceX 的高估值主要源于其在火箭发射市场的主导地位和快速增长的卫星互联网业务。马斯克曾表示，SpaceX 今年将承担全球约 90% 的太空有效载荷发射任务。

据太空行业出版物 Payload 估计，SpaceX 在 2024 年的营收约为 131 亿美元，其中Starlink（星链）贡献了 82 亿美元。

许多投资者认为，Starlink 业务是推动 SpaceX 高估值的关键因素。该公司在低地球轨道上拥有约 9000 颗卫星，为住宅用户和航空公司等商业客户提供高速连接服务。

政府合作巩固核心价值

报道称，SpaceX 已成为美国政府不可或缺的服务提供商，为 NASA 等政府机构和商业卫星公司执行任务，发射卫星和宇航员。该公司与五角大楼和情报部门保持深度合作，为这些客户提供发射和卫星相关项目。

这家总部位于德克萨斯州的公司还在投资开发 Starship，这是一款用于多种任务的大型火箭，包括 NASA 宇航员的登月计划。

此外，SpaceX 正在构建直接向消费者手机提供卫星连接的业务。该公司最近同意收购卫星运营商 EchoStar 的频谱区块以支持这些努力，承诺投入超过 200 亿美元的现金、股票和债务。

SpaceX 总裁 Gwynne Shotwell 在 9 月的一篇帖子中表示："我们非常高兴与 EchoStar 达成这项交易，并与全球运营商合作，推进我们在地球各地消除移动通信盲区的使命。"

IPO 市场回暖提供时机

SpaceX 投资者多年来一直在等待公司上市。在经历三年低迷后，IPO 市场在去年夏天开始回升。

稳定币发行商 Circle Internet Group 和软件制造商 Figma 的股票今年在市场首秀中均大幅上涨。尽管政府停摆减缓了新发行的步伐，但银行家和投资者对 2026 年恢复正常 IPO 水平持乐观态度。

马斯克上月在特斯拉年度股东大会上表示："也许在某个时候 SpaceX 应该成为一家上市公司，尽管上市有种种弊端。"

他此前曾抱怨上市公司面临的"寄生负担"。马斯克还曾表示，剥离 Starlink 成为独立上市业务只有在其收入增长变得更可预测时才有意义。

此次股份出售属于要约收购的一部分，通常每年进行两次。在这些交易中，员工和投资者能够出售其现有股份，从而从这家成立近 25 年但仍未上市的公司中套现。

如果达成 8000 亿美元估值，SpaceX 将成为美国第 13 大最有价值公司，排在摩根大通、沃尔玛等公司之后。

根据 FactSet 估计，这 12 家公司今年的预计营收都将显著高于 SpaceX。其中预计营收最少的是芯片制造商 Broadcom，今年营收预计为 630 亿美元，仍远高于马斯克预计的 SpaceX 155 亿美元营收。