一则针对保险资金的监管新规，正为 A 股市场注入新的想象空间。其中，高股息资产正成为市场资金博弈的焦点。
根据申万宏源证券发布的最新研究报告，监管机构近期下调了保险公司长期持有部分权益资产的风险因子，此举有望在短期内释放千亿级别的增量资金空间，并可能成为点燃 “春季行情” 中资金面博弈的导火索。
报告强调，“高股息行情正在提前抢跑”。这一预期的升温，直接源于险资作为 A 股市场重要增量资金的入市潜力。随着险资弹药的补充和配置意愿的增强，兼具稳定分红和防御属性的高股息板块自然成为其重点配置方向。
上述政策动态来自国家金融监督管理总局于 2025 年 12 月 5 日发布的《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》。根据通知，保险公司持有特定 A 股标的并满足一定持仓期限后，其在计算偿付能力充足率时适用的风险因子将获得下调。
尽管短期提振效果显著，但申万宏源同时强调，此次风险因子下调的直接影响是 “边际” 的。从长远看，保险资金入市的真正潜力，取决于其整体权益配置比例的系统性提升，这背后是 “万亿级别” 的潜在空间。
<h2>保险 “开门红” 升温，高股息行情或提前启动</h2>
这一政策的出台时点颇为关键。申万宏源指出，在 “春季行情” 缺乏明确产业催化的背景下，“资金供需逻辑的影响可能成为主要矛盾”。
市场原本就关注年底公募基金排名博弈以及险资 “开门红” 的布局节奏。报告认为，风险因子下调的消息，可能让 “保险开门红博弈，可能顺势发酵”。
这一预期的直接投射，便是高股息资产。随着险资弹药的补充和配置意愿的增强，兼具稳定分红和防御属性的高股息板块可能成为其重点配置方向。
申万宏源在报告中提示，“高股息行情正在提前抢跑”，但同时也提醒投资者，险资配置高股息 “仍会严守性价比”，相关交易应注意 “买预期，卖兑现” 的节奏，博弈行情可能主要出现在 2026 年初之前。
<h2 style="text-align: left">千亿级增量空间测算：短期边际提振，长期看配置比例</h2>
此次政策的核心在于为保险公司的长期持股 “减负”。具体而言，保险公司持仓超过三年的沪深 300 指数成分股和中证红利低波动 100 指数成分股，风险因子从 0.3 下调至 0.27；持仓超过两年的科创板上市普通股，风险因子从 0.4 下调至 0.36。
申万宏源对此进行了量化测算。报告构建了当前、中期中性、中期乐观三种情景假设。在中期中性情景下（即假设长期持仓占比回归至历史均值水平），本次风险因子调整释放的最低资本规模约为 457 亿元。报告指出，“如果保持偿付能力充足率不变，释放最低资本用于同样方式投资”，可增加的股票投资规模约为1669 亿元。在乐观情形下，这一数字可达2015 亿元。
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然而，报告明确指出，这只是 “边际影响”。保险资金入市的更大想象力在于其整体权益配置比例的提升。申万宏源在报告中称，“保险提升权益配置比例，这才是保险资金入市空间的主要来源，潜在的空间是万亿级别。”
数据显示，截至 2025 年三季度末，保险公司投资股票和基金的占比超过 15%，距离监管允许的 30% 上限仍有较大距离。据申万宏源静态测算，如果当前人身险公司将股票和基金的投资比例提高至 30% 的上限，假设偿付能力充足率等条件满足，“还可以增加32431 亿元的股票投资”。
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<h2 style="text-align: left">鼓励长线投资，缓解偿付能力压力</h2>
申万宏源分析认为，此次风险因子下调的政策意图清晰，主要体现在四个层面。
首先，这是 “鼓励长期资金入市的配套政策”。对于 2025 年已在高比例配置权益的国资险企，此举是 “滞后的政策优化”；而对于其他险企，则构成增配权益的额外激励。
其次，政策 “进一步定向鼓励保险持有沪深 300 和科创板成分股”，旨在鼓励险资进行常态化的高比例权益配置，同时通过持仓时间的灵活要求，保持了必要的 “战术机动空间”。
第三，在 “偿二代” 全面落实临近的背景下，下调风险因子有助于缓解部分保险公司的综合偿付能力充足率压力。
最后，报告再次强调，与提升整体配置比例所能带来的万亿级潜力相比，此次风险因子下调释放的千亿级空间仅是边际提振。
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申万宏源

申万宏源测算，风险因子下调短期有望释放 “约 1669 亿元的权益加仓空间”，保险资金入市的更大空间来源于其整体权益配置比例的提升，长期看甚至有 “万亿级别” 的潜在增量资金。该政策被市场解读为 “春季行情” 的资金面催化剂，正点燃对保险 “开门红” 的交易热情，并可能驱动高股息板块行情提前启动。

- 监管新规下调保险公司风险因子，释放千亿增量资金。  
- 政策鼓励长期持股，提升权益配置比例潜力达万亿。  
- 高股息资产或成险资重点配置方向，市场预期升温。

风险因子下调释放 “千亿级别” 权益加仓空间！申万宏源：保险开门红升温，高股息行情正在提前抢跑