<div id="readability-page-1">高盛在 3 季度业绩发布及调研后，对中国互联网行业策略大转向：把 “云与数据中心” 提到了首选板块，排到了游戏和出行之前。 AI 带来的算力需求和资本开支（Capex）扩张，已经是最确定的增长逻辑了。 1、最大预期差：云与数据中心成为 “新王” 高盛这次非常坚决，把云和数据中心板块从原来的第三提升到第一。逻辑很硬：AI 训练和推理的需求持续爆发，加上巨头们都在搞 “多芯片策略”，数据中心的订单量非常饱满。 核心逻辑：不仅是英伟达，国产芯片的供应上来后，算力基建的利用率和回报率都在提升。 2、AI 助手的 “入口之战” 是个大隐忧 报告专门讨论了一个长线风险：字节跳动的 “豆包手机助手”。这东西能直接在操作系统层面（OS-level）帮用户跨 APP 操作，比如比价、点外卖。 这对现有的 APP 生态是个降维打击。虽然目前微信等巨头因为安全隐私原因封锁了它的接口，但这种 “超级 AI 代理” 对用户流量入口的争夺，是未来几年最大的变数。字节系 App 现在霸榜 iOS 免费榜前五中的四席，攻势很猛。 3、本地生活：烧钱该结束了，关注利润修复 外卖和即时零售打得太凶，三季度行业大概亏了 700 亿人民币，太夸张了。高盛判断，这种非理性的补贴战不可持续。 格局推演：美团、阿里、京东的市场份额最终可能会稳定在 5:4:1。 美团：虽然长期单均利润预期被微调（从 0.8 元降到 0.7 元），但在这个价位，坏消息已经 Price-in 了，随着补贴退坡，利润修复是大概率事件。 4、最新的 “核心股票池” 名单 根据最新的板块偏好，高盛更新了首选名单： 云/数据中心：阿里巴巴、万国数据、世纪互联。 游戏（防守反击）：腾讯、网易。 出行（格局稳固）：滴滴、满帮。 电商（新面孔）：快手（新增为关键推荐，看好其 AI 模型 Kling 的突破和电商变现）。 5、估值怎么看？ 现在中概互联网板块的 2026 年预期市盈率（P/E）中位数大概是 18 倍。之前的上涨主要靠杀估值修复（Multiple Expansion），接下来的涨幅，必须得靠实打实的每股收益（EPS）增长来驱动了。所以，选利润兑现能力强的公司，比单纯博反弹要稳妥得多。 总的来说，风向变了，硬科技基础设施（数据中心）的优先级在上升，而纯流量变现的生意面临 AI 新玩法的挑战。（来源：硬 AI） <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2a82727f-ea6d-4afc-bccc-7394672aa66b.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1212" height="752" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2a82727f-ea6d-4afc-bccc-7394672aa66b.jpeg"/></div>

网易财报，一站看懂！

阿里巴巴

阿里巴巴-W

世纪互联

万国数据

万国数据-SW

高盛对中国互联网行业策略大转向，优先关注云和数据中心，超越游戏。AI 需求推动算力和资本开支增长。字节跳动的 AI 助手可能影响用户流量入口。外卖和即时零售补贴战不可持续，利润修复预期。最新核心股票池包括阿里巴巴、万国数据、世纪互联等。

- 高盛将云与数据中心提升为中国互联网行业首选板块。  
- AI 需求推动算力扩张，数据中心订单量饱满。  
- 外卖行业亏损严重，补贴战不可持续，关注利润修复。  

高盛：中国互联网行业策略大转向，云和数据中心成 top pick，超越游戏