《大行》中金料茶百道明年盈利有望改善 未来 3 年分红比例有望达 60% 至 80%

中金研报指，近期参加茶百道 (02555.HK) 投资者日活动，与公司管理层展开交流，认为公司 2024 至 2025 年处於深度调整期，目前已经初见成效，2026 年有望进一步改善。同时，公司预计明年有望发力咖啡品类，用鲜奶和鲜果出品，弥补早晨营业额，增加门店的规模效应。

中金表示，2025 年，公司收回加盟商补贴，通过出品标准化、智能化泡茶机、督导职能改革、半工业化原料处理提升门店盈利能力，预计 2026 年门店和公司盈利能力有望改善。公司未来 3 年有望达到 60% 至 80% 分红比例，对应当前股息率 5.4% 至 7.2%，投资价值凸显。

中金维持茶百道 2025 至 2026 年净利润 8.7 亿、10.6 亿元人民币，当前交易在 2025、2026 年市盈率分别为 11 倍、9 倍；考虑板块估值下行，下调目标价 23% 至 9.3 港元，分别对应 2025、2026 年 14 倍、12 倍市盈率和 31% 上行空间，维持「跑赢行业」评级。