<p>国家经济研究局在未来某天确定美国在 2025 年 12 月至 2026 年 12 月之间开始的全国性衰退的概率已降至 20% 以下。</p>
<p>这是自 2022 年 12 月以来我们跟踪的衰退预测方法返回的最低概率，该方法是在 2022 年 10 月美国国债收益率曲线倒挂后开始跟踪的。该方法由乔纳森·赖特（Jonathan Wright）于 2006 年在美联储工作时开发。它结合了 10 年期和 3 个月期美国国债收益率差的季度平均值以及联邦基金利率的水平，以预测在观察日期后的 12 个月内，美国经济处于收缩期的概率，依据国家经济研究局使用的标准。</p>
<p>我们跟踪这个方法的原因是，国家经济研究局在衰退开始后通常需要几个月才能做出这一判断。而且，当 3 个月期国债的收益率高于 10 年期国债的收益率时，收益率曲线的倒挂通常是衰退的前兆，因此使用基于历史数据构建的衰退预测方法是有用的。</p>
<p>当前的衰退概率水平是在美联储在过去三个月内进行的两次联邦基金利率降低后实现的。这些降息将基准利率降低至 3.75%-4.00% 的目标区间。投资者预计美联储将在 2025 年 12 月 10 日再次采取行动，将其再降低 25 个基点至 3.50%-3.75% 的目标区间，这是自 2022 年 10 月以来的最低水平。</p>
<p>以下是衰退概率跟踪的更新，显示了从 2021 年 1 月 20 日至 2025 年 12 月 8 日衰退概率的演变，以及 10 年期和 3 个月期美国国债收益率之间的差异与联邦基金利率水平在此期间的变化。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgbcsqxFpuJipOlDRm9-aMbwZchTLnzK-PQTam4qTWwjHRAMfS96yxx8l1YK8zliGGQvzPLYfCD6fpMn-eQqgE2oRCyysiGCrf1f-HBQkT7VOTAo-ENPRvAjB41lSc-RrTy77ENyvcnEyfWkNV541zWWv3lOZ1UyBVU6MA3ZG1bil3MnRcOVMIA/s1600/US-recession-probability-track-20210120-20251208.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgbcsqxFpuJipOlDRm9-aMbwZchTLnzK-PQTam4qTWwjHRAMfS96yxx8l1YK8zliGGQvzPLYfCD6fpMn-eQqgE2oRCyysiGCrf1f-HBQkT7VOTAo-ENPRvAjB41lSc-RrTy77ENyvcnEyfWkNV541zWWv3lOZ1UyBVU6MA3ZG1bil3MnRcOVMIA/s1600/US-recession-probability-track-20210120-20251208.png"/></p>
<p>因为赖特的方法会查看未来 12 个月内是否有一个月被国家经济研究局确定为商业周期的峰值，或者说是经济收缩期的第 0 个月，因此最新的衰退概率低于 20% 的门槛并不意味着美国经济已经摆脱困境。我们总结了自我们跟踪该系列以来，赖特的方法所指示的最有可能包含该第 0 个月的时期：</p>
<p>50% 衰退概率</p>
<p>-2023 年 2 月 13 日至 2025 年 11 月 29 日</p>
<p>60% 衰退概率</p>
<p>-2023 年 4 月 25 日至 2025 年 10 月 29 日</p>
<p>70% 衰退概率</p>
<p>-2023 年 5 月 25 日至 2024 年 10 月 8 日
-2024 年 1 月 31 日至 2025 年 3 月 29 日
-2024 年 9 月 5 日至 2025 年 9 月 20 日</p>
<p>这些是衰退预测方法预测国家经济研究局未来某天会识别为经济收缩开始的月份的时期。适用于 70% 或更高衰退概率的三个日期集与该模型自 2023 年中以来记录的&#34;三重顶部&#34;系列峰值相关。</p>
<p>第一个时期结束时的这一高度衰退概率与美国联邦储备委员会在 2024 年 9 月至 12 月之间启动的新一轮降息相吻合，以防止在 2024 年选举季节美国开始衰退。</p>
<p>前两个时期与美国经济疲软的就业增长期相吻合，这一点得到了劳工统计局的数据确认，该数据经历了两次大幅向下修正，确认劳动力市场远比最初报告的要疲弱。</p>
<p>第三个时期与美联储在 2025 年 9 月恢复降息以应对经济放缓的时间相吻合。</p>
<p>从这次回顾性分析中最重要的结论是，衰退模型对这些高衰退概率的预测是在一年多前设定的。今天的经济疲软早已酝酿已久。</p>
<h3><strong>分析师笔记</strong></h3>
<p>这是我们系列的终点！我们终止系列的两个标准现在都已满足：自 2025 年 9 月以来，美国国债收益率曲线没有倒挂，衰退概率门槛本月终于降至 20% 以下。如果您仍想跟踪衰退概率估计，还有基于不同方法的替代估计可以为您提供当前估计。</p>
<p>我们所呈现的衰退概率基于美联储的收益率曲线衰退预测模型，该模型考虑了 10 年期和 3 个月期美国国债收益率差的季度平均值以及相应的联邦基金利率的季度平均水平。如果您想使用最新数据进行计算，以预测衰退概率跟踪的走向，我们提供了一个工具来简化这一过程。</p>
<hr/>
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<p>美国在 2025 年 12 月至 2026 年 12 月之间发生衰退的概率已降至 20% 以下，这是自 2022 年 12 月开始跟踪以来的最低水平。该预测采用了 Jonathan Wright 的方法，结合了美国国债收益率差和联邦基金利率。近期的降息影响了这一概率。尽管概率下降，但过去几年仍预测了较高的衰退概率，表明长期经济疲软。该系列在收益率曲线不再倒挂且衰退概率低于 20% 时结束</p>

<p>The probability that the National Bureau of Economic Research will someday determine a national recession began in the U.S. between December 2025 and December 2026 has fallen below twenty percent.</p>
<div class="lb-trans"><p>国家经济研究局在未来某天确定美国在 2025 年 12 月至 2026 年 12 月之间开始的全国性衰退的概率已降至 20% 以下。</p>
</div><p>That is the lowest probability returned by a recession forecasting method that we've been following since December 2022, which we started tracking after the U.S. Treasury yield curve inverted in October 2022. This method was developed by Jonathan Wright while working for the Federal Reserve Board back in 2006. It incorporates the one-quarter averages of the spread between the 10-Year and 3-Month constant maturity U.S. Treasuries and the level of the Federal Funds Rate to anticipate, within a 12-month period from an observation date, what the probability the U.S. economy will be in a period of contraction according to criteria used by the NBER.</p>
<div class="lb-trans"><p>这是自 2022 年 12 月以来我们跟踪的衰退预测方法返回的最低概率，该方法是在 2022 年 10 月美国国债收益率曲线倒挂后开始跟踪的。该方法由乔纳森·赖特（Jonathan Wright）于 2006 年在美联储工作时开发。它结合了 10 年期和 3 个月期美国国债收益率差的季度平均值以及联邦基金利率的水平，以预测在观察日期后的 12 个月内，美国经济处于收缩期的概率，依据国家经济研究局使用的标准。</p>
</div><p>The reason we're following it is because it often takes the NBER months to get around to making that determination after a recession has started. And since a yield curve inversion, when the yield of a 3-Month Treasury is higher than the yield of 10-Year Treasury, is often a harbinger of recession, using a recession forecasting method built using historic data that incorporates it can be useful.</p>
<div class="lb-trans"><p>我们跟踪这个方法的原因是，国家经济研究局在衰退开始后通常需要几个月才能做出这一判断。而且，当 3 个月期国债的收益率高于 10 年期国债的收益率时，收益率曲线的倒挂通常是衰退的前兆，因此使用基于历史数据构建的衰退预测方法是有用的。</p>
</div><p>The current recession probability level has been achieved following the two reductions in the Federal Funds Rate the Fed has made in the last three months. These cuts have lowered this base interest rate to a target range of 3.75-4.00%. Investors expect the Fed will act again on Wednesday, 10 December 2025 to lower it by another quarter percent to a target range of 3.50-3.75%, the lowest it has been since October 2022.</p>
<div class="lb-trans"><p>当前的衰退概率水平是在美联储在过去三个月内进行的两次联邦基金利率降低后实现的。这些降息将基准利率降低至 3.75%-4.00% 的目标区间。投资者预计美联储将在 2025 年 12 月 10 日再次采取行动，将其再降低 25 个基点至 3.50%-3.75% 的目标区间，这是自 2022 年 10 月以来的最低水平。</p>
</div><p>The following update to the Recession Probability Track shows how the probability of recession has evolved from 20 January 2021 through 8 December 2025 in the context of how the difference between the yields of the 10-year and 3-month U.S. Treasuries combined with the level of the Federal Funds Rate have changed over this time.</p>
<div class="lb-trans"><p>以下是衰退概率跟踪的更新，显示了从 2021 年 1 月 20 日至 2025 年 12 月 8 日衰退概率的演变，以及 10 年期和 3 个月期美国国债收益率之间的差异与联邦基金利率水平在此期间的变化。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgbcsqxFpuJipOlDRm9-aMbwZchTLnzK-PQTam4qTWwjHRAMfS96yxx8l1YK8zliGGQvzPLYfCD6fpMn-eQqgE2oRCyysiGCrf1f-HBQkT7VOTAo-ENPRvAjB41lSc-RrTy77ENyvcnEyfWkNV541zWWv3lOZ1UyBVU6MA3ZG1bil3MnRcOVMIA/s1600/US-recession-probability-track-20210120-20251208.png" alt="" original-src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgbcsqxFpuJipOlDRm9-aMbwZchTLnzK-PQTam4qTWwjHRAMfS96yxx8l1YK8zliGGQvzPLYfCD6fpMn-eQqgE2oRCyysiGCrf1f-HBQkT7VOTAo-ENPRvAjB41lSc-RrTy77ENyvcnEyfWkNV541zWWv3lOZ1UyBVU6MA3ZG1bil3MnRcOVMIA/s1600/US-recession-probability-track-20210120-20251208.png"/></p>
<p>Because Wright's method looks to see whether any of the next twelve months into the future will contain a month the NBER will determine marks the peak of a business cycle, or rather Month 0 of a period of economic contraction, having the latest recession probability falling below the 20% threshold doesn't mean the U.S. economy is out of the woods. We've summarized what periods Wright's method has indicated since we've been tracking it for this series is most likely to include that Month 0:</p>
<div class="lb-trans"><p>因为赖特的方法会查看未来 12 个月内是否有一个月被国家经济研究局确定为商业周期的峰值，或者说是经济收缩期的第 0 个月，因此最新的衰退概率低于 20% 的门槛并不意味着美国经济已经摆脱困境。我们总结了自我们跟踪该系列以来，赖特的方法所指示的最有可能包含该第 0 个月的时期：</p>
</div><p>50% Probability of Recession</p>
<div class="lb-trans"><p>50% 衰退概率</p>
</div><ul>
<li>13 February 2023 through 29 November 2025</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><p>-2023 年 2 月 13 日至 2025 年 11 月 29 日</p>
</div><p>60% Probability of Recession</p>
<div class="lb-trans"><p>60% 衰退概率</p>
</div><ul>
<li>25 April 2023 through 29 October 2025</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><p>-2023 年 4 月 25 日至 2025 年 10 月 29 日</p>
</div><p>70% Probability of Recession</p>
<div class="lb-trans"><p>70% 衰退概率</p>
</div><ul>
<li>25 May 2023 through 8 October 2024</li>
<li>31 January 2024 through 29 March 2025</li>
<li>5 September 2024 through 20 September 2025</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><p>-2023 年 5 月 25 日至 2024 年 10 月 8 日
-2024 年 1 月 31 日至 2025 年 3 月 29 日
-2024 年 9 月 5 日至 2025 年 9 月 20 日</p>
</div><p>These are the periods the recession forecasting method predicts the National Bureau of Economic Research will someday identify as containing the month in which a period of economic contraction began. The three sets of dates that apply for a 70% or greater probability of recession relate to a &#34;triple-top&#34; series of peaks the model has recorded since mid-2023.</p>
<div class="lb-trans"><p>这些是衰退预测方法预测国家经济研究局未来某天会识别为经济收缩开始的月份的时期。适用于 70% 或更高衰退概率的三个日期集与该模型自 2023 年中以来记录的&#34;三重顶部&#34;系列峰值相关。</p>
</div><p>The end of the first period at this greatly elevated recession probability coincides with when the U.S. Federal Reserve initiated a new series of interest rate cuts that took place between September and December 2024 to forestall a recession from starting in the U.S. during the 2024 election season.</p>
<div class="lb-trans"><p>第一个时期结束时的这一高度衰退概率与美国联邦储备委员会在 2024 年 9 月至 12 月之间启动的新一轮降息相吻合，以防止在 2024 年选举季节美国开始衰退。</p>
</div><p>The first two periods coincide with a period of anemic job growth in the U.S. economy, which is confirmed by Bureau of Labor Statistics data that has undergone two massive downward revisions, confirming the labor market was far weaker than initially reported.</p>
<div class="lb-trans"><p>前两个时期与美国经济疲软的就业增长期相吻合，这一点得到了劳工统计局的数据确认，该数据经历了两次大幅向下修正，确认劳动力市场远比最初报告的要疲弱。</p>
</div><p>The third period coincides with the timing for when the Federal Reserve resumed cutting U.S. interest rates to address a slowing economy in September 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>第三个时期与美联储在 2025 年 9 月恢复降息以应对经济放缓的时间相吻合。</p>
</div><p>The most important thing to take away from this retrospective analysis is that the recession model's forecasts for these elevated recession probabilities were set more than a year ago. Today's economic weakness has been baked in for a very long time.</p>
<div class="lb-trans"><p>从这次回顾性分析中最重要的结论是，衰退模型对这些高衰退概率的预测是在一年多前设定的。今天的经济疲软早已酝酿已久。</p>
</div><h3><strong>Analyst's Notes</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>分析师笔记</strong></h3>
</div><p>This is the end of the road for our series! Both our criteria for terminating the series have now been met: the U.S. Treasury yield curve has not been inverted since September 2025 and the recession probability threshold finally dropped below 20% this month. If you still want to follow recession probability estimates, there are alternate estimates based on different methods that will give you a current estimate.</p>
<div class="lb-trans"><p>这是我们系列的终点！我们终止系列的两个标准现在都已满足：自 2025 年 9 月以来，美国国债收益率曲线没有倒挂，衰退概率门槛本月终于降至 20% 以下。如果您仍想跟踪衰退概率估计，还有基于不同方法的替代估计可以为您提供当前估计。</p>
</div><p>The recession probability we've presented is based on the Federal Reserve Board's yield curve-based recession forecasting model, which factors in the one-quarter average spread between the 10-year and 3-month constant maturity U.S. Treasuries and the corresponding one-quarter average level of the Federal Funds Rate. If you'd like to do that math using the latest data available to anticipate where the Recession Probability Track is heading, we have provided a tool to make it easy to do.</p>
<div class="lb-trans"><p>我们所呈现的衰退概率基于美联储的收益率曲线衰退预测模型，该模型考虑了 10 年期和 3 个月期美国国债收益率差的季度平均值以及相应的联邦基金利率的季度平均水平。如果您想使用最新数据进行计算，以预测衰退概率跟踪的走向，我们提供了一个工具来简化这一过程。</p>
</div><hr/>
<div class="lb-trans"><hr/>
</div><p><em>More By This Author:</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>更多来自该作者的内容：</em></p>
</div><p>S&amp;P 500 Investors Waiting On Fed To Deliver Expected Rate Cut</p>
<div class="lb-trans"><p>标准普尔 500 指数投资者等待美联储交付预期的降息</p>
</div><p>U.S. Total Nonfarm Employment In November 2025</p>
<div class="lb-trans"><p>2025 年 11 月美国非农就业总数</p>
</div><p>How Big Is The AI Bubble And Is It Really A Bubble?</p>
<div class="lb-trans"><p>人工智能泡沫有多大？它真的算是泡沫吗？</p>
</div>

U.S. Recession Probability Drops Below 20%

- 美国经济衰退概率降至 20% 以下，为 2022 年 12 月以来最低水平。  
- 该预测基于美联储的收益率曲线模型，考虑了国债收益率差和联邦基金利率。  
- 经济疲软已持续很久，未来衰退风险仍需关注。  

美国经济衰退的概率已降至 20% 以下