<p>作者：大卫·奥尔德曼</p>
<p>生物技术公司正在花时间推进能够吸引资金充裕的制药公司的智能科学。</p>
<p>在美联储宣布今年第三次降息后，一只受欢迎的生物技术 ETF 上涨了约 1%。</p>
<p>美联储如预期降息，但对生物技术行业来说，这只是又一个普通的星期三。</p>
<p>虽然整体市场庆祝流动性变得更便宜，但下一波生物技术领导者的真正决定因素是资本的集中。我们正在告别碎片化竞争，进入寡头垄断时代。</p>
<p>前 15 家生物制药公司及其品牌药物产生了该行业 75% 的收入，并占据了大部分晚期制造能力。他们不再是市场参与者，而是市场制造者。</p>
<p>如果美联储决定天气，那么生物制药寡头就决定了气候。</p>
<p>是时候将诺华和罗氏视为瑞士银行了。</p>
<p>该行业顶级制药公司持有超过 1200 亿美元的现金储备。但他们并不是在自由竞争中使用这些资金，而是以主权财富基金的纪律来使用。它们的视野不是季度，而是世代。</p>
<p>降息改变了流动性的边际价格。State Street SPDR S&amp;P Biotech ETF XBI 在美联储宣布后基本持平，但在星期三结束时上涨了约 0.7%。美联储的举动并没有改变生物技术流动性由少数几家公司控制的事实，这些公司的资产负债表的影响远超 25 个基点的调整。</p>
<p>这些公司面临专利悬崖，可能在 2030 年前抹去 2300 亿美元的合并收入，而这种压力，加上他们的资本主导地位，创造了一个市场，在这个市场中，估值不是由美联储设定的，而是由制药公司设定的。</p>
<p>生物技术的叙事是关于谁拥有最好的科学。但真正的货币是哪些公司能够大规模制造、监管和分发复杂药物。全球前五大制药合同开发和制造组织现在控制着超过 70% 的外包生物制品能力。</p>
<p>今年秋天早些时候，当辉瑞（PFE）收购 Metsera 时，以及罗氏（CH:ROG）（RHHBY）收购 89bio 时，他们不仅仅是在购买药物——他们是在购买时间。通过整合平台，他们形成了一个无法通过风险投资复制的护城河。</p>
<p>如果生物技术公司在 2025 年能学到一个教训，那就是没有基础设施的科学不会导致成功。</p>
<p>2026 年将会发生什么</p>
<p>预计到明年第二季度，至少有三家前 15 家公司将进行超过 100 亿美元的收购。对于拥有优质资产的生物技术公司来说，买卖差价将会出现，因为买家将目标锁定在同一份短名单上。犹豫的公司如果等到第四季度将支付溢价。时间现在是一个定价变量。</p>
<p>随着行业下个月在旧金山举行的年度摩根大通医疗会议上聚集，预计谈话将从投机性增长转向工业整合。传统制药公司将瞄准成本低于 50 亿美元的附加资产，并在现有优势上进行扩展。他们并不寻找合作伙伴，而是在寻找库存。</p>
<p>毕竟，生物技术的未来并不依赖于美联储。如果投资者想了解下一个周期的走向，他们应该忽视美联储，关注那些已经掌控董事会的传统制药公司的行动。</p>
<p>大卫·奥尔德曼是 Molekule Consulting 的总裁兼首席执行官，该公司为制药和生物技术公司设计竞争战略和市场情报。生物制药领导团队依赖奥尔德曼和 Molekule 来澄清选择、优化时机并加速在高风险决策周期中的信念。</p>
<p>此内容由 MarketWatch 创建，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 与道琼斯新闻通讯和《华尔街日报》独立出版。</p>
<p>（完）道琼斯新闻通讯</p>
<p>12-10-25 1706ET</p>

标普生物技术 ETF - SPDR

诺瓦瓦克斯医药

<p>美联储的降息对生物技术行业几乎没有影响，该行业专注于推动智能科学以吸引制药公司。尽管流动性变得更便宜，但生物技术的未来受到资本集中和寡头垄断的影响，顶级制药公司持有大量现金储备。叙述正从投机性增长转向产业整合，传统制药公司瞄准收购和附加资产。生物技术的成功依赖于基础设施，而非美联储的行动，预计在 2026 年将会有重大收购</p>

<p>By DAVID ALDERMAN</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：大卫·奥尔德曼</p>
</div><p>Biotechs are instead spending their time advancing the kind of smart science that will catch the eye of cash-rich pharmaceutical companies</p>
<div class="lb-trans"><p>生物技术公司正在花时间推进能够吸引资金充裕的制药公司的智能科学。</p>
</div><p>One popular biotech ETF was up about 1% after the Federal Reserve announced its third interest-rate cut for the year.</p>
<div class="lb-trans"><p>在美联储宣布今年第三次降息后，一只受欢迎的生物技术 ETF 上涨了约 1%。</p>
</div><p>The Federal Reserve cut interest rates as expected - but for the biotech sector, it was just another Wednesday.</p>
<div class="lb-trans"><p>美联储如预期降息，但对生物技术行业来说，这只是又一个普通的星期三。</p>
</div><p>While the general market celebrates cheaper liquidity, the real determinant of the next wave of biotech leaders is the concentration of capital. We are leaving fragmented competition for the era of oligopoly.</p>
<div class="lb-trans"><p>虽然整体市场庆祝流动性变得更便宜，但下一波生物技术领导者的真正决定因素是资本的集中。我们正在告别碎片化竞争，进入寡头垄断时代。</p>
</div><p>The top 15 biopharmaceutical companies and their brand-name drugs produce 75% of the sector's revenue and account for the majority of late-stage manufacturing capacity. They are no longer market participants. They are market makers.</p>
<div class="lb-trans"><p>前 15 家生物制药公司及其品牌药物产生了该行业 75% 的收入，并占据了大部分晚期制造能力。他们不再是市场参与者，而是市场制造者。</p>
</div><p>If the Fed sets the weather, the biopharma oligopoly sets the climate.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果美联储决定天气，那么生物制药寡头就决定了气候。</p>
</div><p>It's time to view companies like Novartis and Roche as Swiss banks</p>
<div class="lb-trans"><p>是时候将诺华和罗氏视为瑞士银行了。</p>
</div><p>The industry's top drugmakers hold more than $120 billion in cash reserves. But they are not deploying it in a free-for-all; they are deploying it with the discipline of a sovereign-wealth fund. Their horizon is not quarterly; it is generational.</p>
<div class="lb-trans"><p>该行业顶级制药公司持有超过 1200 亿美元的现金储备。但他们并不是在自由竞争中使用这些资金，而是以主权财富基金的纪律来使用。它们的视野不是季度，而是世代。</p>
</div><p>The rate cut changed the price of liquidity at the margins. The State Street SPDR S&amp;P Biotech ETF XBI was largely flat after the Fed's announcement but ended up about 0.7% on Wednesday. The Fed's move did not change the fact that biotech liquidity is controlled by a handful of companies with balance sheets that dwarf the impact of a 25-basis-point adjustment.</p>
<div class="lb-trans"><p>降息改变了流动性的边际价格。State Street SPDR S&amp;P Biotech ETF XBI 在美联储宣布后基本持平，但在星期三结束时上涨了约 0.7%。美联储的举动并没有改变生物技术流动性由少数几家公司控制的事实，这些公司的资产负债表的影响远超 25 个基点的调整。</p>
</div><p>These companies are facing patent cliffs that could erase $230 billion in combined revenue by 2030, and that pressure, combined with their capital dominance, has created a market where valuation isn't set by the Fed. It's set by a drugmaker.</p>
<div class="lb-trans"><p>这些公司面临专利悬崖，可能在 2030 年前抹去 2300 亿美元的合并收入，而这种压力，加上他们的资本主导地位，创造了一个市场，在这个市场中，估值不是由美联储设定的，而是由制药公司设定的。</p>
</div><p>The narrative in biotech is about who has the best science. But the real currency is which companies can manufacture, regulate and distribute complex medicines at scale. The top five global pharmaceutical contract development and manufacturing organizations now control more than 70% of outsourced biologics capacity.</p>
<div class="lb-trans"><p>生物技术的叙事是关于谁拥有最好的科学。但真正的货币是哪些公司能够大规模制造、监管和分发复杂药物。全球前五大制药合同开发和制造组织现在控制着超过 70% 的外包生物制品能力。</p>
</div><p>Earlier this fall, when Pfizer (PFE) acquired Metsera and when Roche (CH:ROG) (RHHBY) moved on 89bio, they weren't just buying drugs - they were buying time. By consolidating platforms, they formed a moat that can't be replicated with venture capital.</p>
<div class="lb-trans"><p>今年秋天早些时候，当辉瑞（PFE）收购 Metsera 时，以及罗氏（CH:ROG）（RHHBY）收购 89bio 时，他们不仅仅是在购买药物——他们是在购买时间。通过整合平台，他们形成了一个无法通过风险投资复制的护城河。</p>
</div><p>If there's one lesson for biotechs in 2025, it's that science without infrastructure won't lead to success.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果生物技术公司在 2025 年能学到一个教训，那就是没有基础设施的科学不会导致成功。</p>
</div><p>What's coming in 2026</p>
<div class="lb-trans"><p>2026 年将会发生什么</p>
</div><p>By the second quarter of next year, expect at least three of the top 15 companies to make acquisitions that exceed $10 billion. For biotechs with quality assets, there will be bid-ask spreads as buyers target the same shortlist. The companies that hesitate will pay a premium if they wait until the fourth quarter. The clock is now a pricing variable.</p>
<div class="lb-trans"><p>预计到明年第二季度，至少有三家前 15 家公司将进行超过 100 亿美元的收购。对于拥有优质资产的生物技术公司来说，买卖差价将会出现，因为买家将目标锁定在同一份短名单上。犹豫的公司如果等到第四季度将支付溢价。时间现在是一个定价变量。</p>
</div><p>As the industry gathers next month at the annual J.P. Morgan Healthcare Conference in San Francisco, expect the conversation to shift from speculative growth to industrial integration. Legacy drugmakers will target bolt-on assets that cost less than $5 billion and build on existing advantages. They are not looking for partners. They are looking for inventory.</p>
<div class="lb-trans"><p>随着行业下个月在旧金山举行的年度摩根大通医疗会议上聚集，预计谈话将从投机性增长转向工业整合。传统制药公司将瞄准成本低于 50 亿美元的附加资产，并在现有优势上进行扩展。他们并不寻找合作伙伴，而是在寻找库存。</p>
</div><p>Biotech's future isn't dependent on the Federal Reserve, after all. If investors want to understand where the next cycle is headed, they should ignore the Fed and follow the actions of legacy pharmaceutical companies that already own the board.</p>
<div class="lb-trans"><p>毕竟，生物技术的未来并不依赖于美联储。如果投资者想了解下一个周期的走向，他们应该忽视美联储，关注那些已经掌控董事会的传统制药公司的行动。</p>
</div><p>David Alderman is president and CEO of Molekule Consulting, which architects competitive strategy and market intelligence for pharmaceutical and biotech companies. Biopharma leadership teams rely on Alderman and Molekule to clarify choices, sharpen timing and accelerate conviction in high-stakes decision cycles.</p>
<div class="lb-trans"><p>大卫·奥尔德曼是 Molekule Consulting 的总裁兼首席执行官，该公司为制药和生物技术公司设计竞争战略和市场情报。生物制药领导团队依赖奥尔德曼和 Molekule 来澄清选择、优化时机并加速在高风险决策周期中的信念。</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>此内容由 MarketWatch 创建，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 与道琼斯新闻通讯和《华尔街日报》独立出版。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道琼斯新闻通讯</p>
</div><p>12-10-25 1706ET</p>
<div class="lb-trans"><p>12-10-25 1706ET</p>
</div>

美联储降息了，但生物技术行业似乎没有受到影响