<p>RBC 资本市场的贵金属分析师发布了一项重大预测，预计未来两年黄金将有更多上涨空间。</p>
<p>尽管黄金在 2025 年迄今已经上涨了 60%，RBC 认为这一反弹仍将持续。他们认为，中央银行的购买和投资需求从根本上增强了黄金作为非主权资产的价值。</p>
<p><strong>新的价格预期：</strong></p>
<ul>
<li>2026 年平均：$4,600/盎司</li>
<li>2026 年年末：$4,800/盎司</li>
<li>2027 年平均：$5,100/盎司</li>
</ul>
<p>RBC 列出了四个支撑这一看涨观点的关键驱动因素：</p>
<ol>
<li>地缘政治：&#34;敌对的全球政策&#34;正在分裂经济体并重塑增长前景。</li>
</ol>
<ol>
<li>人工智能影响：技术变革增加了关于通胀和增长的不确定性。</li>
</ol>
<ol>
<li>货币政策：即使通胀仍高于目标，温和的政策也在即将到来。</li>
</ol>
<ol>
<li>债务陷阱：高额的政府债务和预算赤字仍然是一个&#34;持久的逆风&#34;。</li>
</ol>
<p>或许对股票交易者来说，RBC 对矿业公司行为的看法最为有趣。历史上，生产商在价格上涨时往往表现出顺周期行为——在并购和资本支出上不计后果地花费，这会摧毁回报。</p>
<p>RBC 表示这次情况有所不同。</p>
<ul>
<li>生产商专注于去杠杆化和分红。</li>
<li>行业净债务与 EBITDA 比率为零（没错是 0.0 倍）</li>
<li>2026 年的利润率预计为令人印象深刻的$1,470/盎司（是 2023 年的 7 倍）。</li>
<li>储备的计算相对保守，低于$2,000/盎司（不到当前现货价格的 50%）。</li>
</ul>
<p><strong>股票动态：特许权公司受到青睐</strong> 随着新的商品预期，分析师 Josh Wolfson 正在调整评级。他认为特许权公司交易的估值具有吸引力，并且比生产商更能抵御成本风险。</p>
<p><strong>上调评级：</strong></p>
<ul>
<li>Franco Nevada (FNV)：评级上调至跑赢大盘（目标价从$225 上调至$250）。
<ul>
<li>原因？估值支持。2026 年初 Cobre Panama 矿的重启讨论是一个关键催化剂，尽管仍存在不确定性。即使没有它，基本情况也是稳定的。</li>
</ul>
</li>
<li>Wheaton Precious Metals (WPM)：评级上调至跑赢大盘（目标价从$115 上调至$130）。
<ul>
<li>原因？增长即将启动。RBC 预计 2027-2031 年将实现高增长，他们预测 WPM 到 2030 年将实现超过 45% 的增长。</li>
</ul>
</li>
</ul>
<p><strong>下调评级：</strong></p>
<ul>
<li>Agnico Eagle (AEM)：评级下调至行业表现（目标价$205）。
<ul>
<li>原因？&#34;增长也需要付出代价。&#34;虽然项目管道质量高，但 RBC 警告说，市场共识预期并未考虑到实现这一目标所需的高额资本支出（RBC 预计为$29 亿，而市场预计为$21 亿）。</li>
</ul>
</li>
</ul>

阿尼科伊格尔矿业

<p>RBC 资本市场预测，黄金在 2026 年的平均价格将达到 4,600 美元，并在 2027 年达到 5,100 美元，主要受地缘政治、人工智能影响、货币政策和高政府债务的推动。RBC 将 Franco Nevada 和 Wheaton Precious Metals 的评级上调至 “跑赢大盘”，同时将 Agnico Eagle 的评级下调至 “行业表现”</p>

<p>The precious metals analysts at RBC Capital Markets are out with a massive call, forecasting more upside for gold over the next two years.</p>
<div class="lb-trans"><p>RBC 资本市场的贵金属分析师发布了一项重大预测，预计未来两年黄金将有更多上涨空间。</p>
</div><p>Despite gold already ripping 60% higher year-to-date in 2025, RBC believes the rally has continued legs. They argue that central bank buying and investment demand have fundamentally reinforced gold's value as a non-sovereign asset.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管黄金在 2025 年迄今已经上涨了 60%，RBC 认为这一反弹仍将持续。他们认为，中央银行的购买和投资需求从根本上增强了黄金作为非主权资产的价值。</p>
</div><p><strong>The new price deck:</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>新的价格预期：</strong></p>
</div><ul>
<li>2026 Average: $4,600/oz</li>
<li>2026 Year-End: $4,800/oz</li>
<li>2027 Average: $5,100/oz</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>2026 年平均：$4,600/盎司</li>
<li>2026 年年末：$4,800/盎司</li>
<li>2027 年平均：$5,100/盎司</li>
</ul>
</div><p>The 4 Key Drivers RBC outlines four themes underpinning this bullish view:</p>
<div class="lb-trans"><p>RBC 列出了四个支撑这一看涨观点的关键驱动因素：</p>
</div><ol>
<li>Geopolitics: &#34;Hostile global policy&#34; is dividing economies and reshaping growth outlooks.</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>地缘政治：&#34;敌对的全球政策&#34;正在分裂经济体并重塑增长前景。</li>
</ol>
</div><ol>
<li>AI Impact: Technological change is adding to uncertainties regarding inflation and growth.</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>人工智能影响：技术变革增加了关于通胀和增长的不确定性。</li>
</ol>
</div><ol>
<li>Monetary Policy: Softer policy is on the horizon, even with inflation sticking above target.</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>货币政策：即使通胀仍高于目标，温和的政策也在即将到来。</li>
</ol>
</div><ol>
<li>The Debt Trap: High government indebtedness and budget deficits remain an &#34;enduring headwind.&#34;</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>债务陷阱：高额的政府债务和预算赤字仍然是一个&#34;持久的逆风&#34;。</li>
</ol>
</div><p>Perhaps the most interesting note for equity traders is RBC's take on miner behavior. Historically, producers act pro-cyclically—spending recklessly on M&amp;A and capex when prices rise, which destroys returns.</p>
<div class="lb-trans"><p>或许对股票交易者来说，RBC 对矿业公司行为的看法最为有趣。历史上，生产商在价格上涨时往往表现出顺周期行为——在并购和资本支出上不计后果地花费，这会摧毁回报。</p>
</div><p>RBC says this time is different.</p>
<div class="lb-trans"><p>RBC 表示这次情况有所不同。</p>
</div><ul>
<li>Producers are focused on deleveraging and dividends.</li>
<li>Sector net debt to EBITDA is sitting at zero (that's right 0.0x)</li>
<li>2026 margins are forecast at an impressive $1,470/oz (that's 7x higher than 2023).</li>
<li>Reserves are being calculated conservatively at &lt;$2,000/oz (less than 50% of current spot prices).</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>生产商专注于去杠杆化和分红。</li>
<li>行业净债务与 EBITDA 比率为零（没错是 0.0 倍）</li>
<li>2026 年的利润率预计为令人印象深刻的$1,470/盎司（是 2023 年的 7 倍）。</li>
<li>储备的计算相对保守，低于$2,000/盎司（不到当前现货价格的 50%）。</li>
</ul>
</div><p><strong>Stock Moves: Royalty plays get the nod</strong> With the new commodity deck, analyst Josh Wolfson is shuffling the ratings. He views royalty companies as trading at attractive valuations and better insulated from cost risks than the producers.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>股票动态：特许权公司受到青睐</strong> 随着新的商品预期，分析师 Josh Wolfson 正在调整评级。他认为特许权公司交易的估值具有吸引力，并且比生产商更能抵御成本风险。</p>
</div><p><strong>Upgrades:</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>上调评级：</strong></p>
</div><ul>
<li>Franco Nevada (FNV): Upgraded to Outperform (Target raised to $250 from $225).
<ul>
<li>Why? Valuation is supportive. The Cobre Panama mine restart discussions in early 2026 are a key catalyst, though uncertainty remains. Even without it, the base case is stable.</li>
</ul>
</li>
<li>Wheaton Precious Metals (WPM): Upgraded to Outperform (Target raised to $130 from $115).
<ul>
<li>Why? Growth is about to kick in. RBC sees ramp-ups culminating in high growth from 2027-2031. They forecast WPM to deliver &gt;45% growth by 2030.</li>
</ul>
</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>Franco Nevada (FNV)：评级上调至跑赢大盘（目标价从$225 上调至$250）。
<ul>
<li>原因？估值支持。2026 年初 Cobre Panama 矿的重启讨论是一个关键催化剂，尽管仍存在不确定性。即使没有它，基本情况也是稳定的。</li>
</ul>
</li>
<li>Wheaton Precious Metals (WPM)：评级上调至跑赢大盘（目标价从$115 上调至$130）。
<ul>
<li>原因？增长即将启动。RBC 预计 2027-2031 年将实现高增长，他们预测 WPM 到 2030 年将实现超过 45% 的增长。</li>
</ul>
</li>
</ul>
</div><p><strong>Downgrades:</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>下调评级：</strong></p>
</div><ul>
<li>Agnico Eagle (AEM): Downgraded to Sector Perform (Target $205).
<ul>
<li>Why? &#34;Growth also comes at a price.&#34; While the pipeline is high-quality, RBC warns that consensus estimates aren't factoring in the heavy capex (RBC @ $2.9b vs street $2.1b) needed to deliver it.</li>
</ul>
</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>Agnico Eagle (AEM)：评级下调至行业表现（目标价$205）。
<ul>
<li>原因？&#34;增长也需要付出代价。&#34;虽然项目管道质量高，但 RBC 警告说，市场共识预期并未考虑到实现这一目标所需的高额资本支出（RBC 预计为$29 亿，而市场预计为$21 亿）。</li>
</ul>
</li>
</ul>
</div>

RBC 预测黄金在 2026 年的平均价格为 4600 美元，并将在 2027 年达到 5100 美元