曾因债台高筑被称为&#34;Debtflix&#34;的流媒体巨头 Netflix 奈飞正计划大规模举债，用于收购华纳兄弟探索公司。尽管将新增数百亿美元债务，但分析师认为其信用状况已今非昔比。
根据目前的收购协议，奈飞已获得华尔街银行提供的 590 亿美元无担保过桥贷款，其中富国银行承诺提供的 295 亿美元贷款，是迄今为止单家银行在投资级过桥贷款中提供的最大份额。
目前，华尔街正寻求从期待已久的并购复苏中赚取丰厚的手续费。不过此类临时融资贷款通常最终会被更长期的债务所取代。
奈飞计划最终以最多 250 亿美元债券、200 亿美元延期提取定期贷款和 50 亿美元循环信贷额度替代，部分资金还将通过现金偿还。
然而交易前景出现变数。华尔街见闻提及，派拉蒙开出 1080 亿美元等值的全现金敌意收购比奈飞的报价高出约 260 亿美元。这可能迫使奈飞在潜在的竞价战中进一步抬高出价并增加债务规模。
尽管摩根士丹利分析师警告债务激增构成风险，标普全球评级维持 A 级评级的奈飞可能面临评级下调至 BBB 级，但多数分析师认为风险可控。
<h2 style="text-align: left">杠杆率仍在可控范围</h2>
根据彭博行业研究的测算，如果奈飞的收购交易按最新条款完成，奈飞明年预计将产生约 204 亿美元的息税折旧摊销前利润 (EBITDA)。
届时净债务与 EBITDA 的比率约为 3.7 倍，到 2027 年这一杠杆率可能降至 2 倍多的水平，这对投资级公司而言属于正常范围。彭博行业研究电信和媒体债务分析师 Stephen Flynn 表示：
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总体而言，奈飞信用评级非常非常高，他们拥有不断增长的收入、EBITDA 和充足的现金流，因此合并后的公司能够相当快速地降低杠杆率。
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Allspring Global 美国投资级信贷研究主管 Jim Fitzpatrick 表示：
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奈飞有资格进行这样规模的收购。他们的资产负债表有足够能力承受这类交易，即便他们需要提高出价。
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<h2 style="text-align: left">面临评级下调风险</h2>
不过摩根士丹利分析师团队在周一的报告中指出，债务水平上升对奈飞投资者构成风险，该公司可能被下调至 BBB 级。
分析师建议卖出该公司 2034 年和 2054 年到期的债券，理由是奈飞可能发行大量新债并面临评级下调。
除了评级下调之外，该公司还面临其他风险：它必须完成有史以来规模最大的媒体交易之一。
美国监管机构可能采取反垄断审查，届时奈飞将被迫支付 58 亿美元的分手费，却无法获得能够提升收入的新业务。
此外，派拉蒙以恶意收购姿态抛出 1080 亿全现金方案，不仅价格更具吸引力，更关键的是其与特朗普团队长期保持的友好关系，使其在新政府监管体系下拥有天然优势。
<h2 style="text-align: left">资产负债表已今非昔比</h2>
奈飞的财务状况与疫情前大举举债时期已大不相同。Flynn 表示：
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奈飞的信用状况确实发生了转变。他们已经摆脱了高收益债券的困境。
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这家流媒体公司 2009 年首次发行垃圾债券，当时正从邮寄 DVD 租赁业务转型为流媒体公司。随后数年，其债务负担一度攀升至 185 亿美元，用于获取影视节目播放权并制作《纸牌屋》和《怪奇物语》等热门剧集。
2020 年全球疫情暴发后，居家隔离的观众为奈飞带来大量现金流，其内容储备的价值超出预期。
到 2023 年，奈飞年度自由现金流已超过 69 亿美元。评级机构已将其升至投资级，使其能够以更低成本融资。标普全球评级目前给予该公司 A 级评级，穆迪评级为 A3 级。

奈飞

根据目前的收购协议，奈飞已获得华尔街银行提供的 590 亿美元临时债务融资，并计划最终以最多 250 亿美元债券、200 亿美元延期提取定期贷款和 50 亿美元循环信贷额度替代，部分资金还将通过现金偿还。

- 奈飞计划以 590 亿美元无担保贷款收购华纳兄弟探索公司。  
- 尽管债务激增，分析师认为奈飞的信用状况已显著改善。  
- 预计收购后杠杆率将降至正常范围，风险可控。  

奈飞计划再次大量举债，为收购华纳兄弟的交易提供资金