<div id="readability-page-1"><div id="entry-content-container"> 三生制药宣布分拆旗下蔓迪国际在港交所独立上市，将以实物分派方式将 “现金牛” 业务完全剥离 <h4>重点：</h4> <ul> <li>三生制药 2025 年初至今的累计涨幅超 400%，显示市场对其长期价值认可</li> <li>公司必须为 “现金牛” 业务剥离后可能出现的巨大资金需求未雨绸缪</li> </ul> 莫莉 在完成与辉瑞的 14 亿美元重磅授权合作、启动消费医疗业务蔓迪国际的港股上市后，老牌药企三生制药（1530.HK）再次施展 “财技”。当港股市值站上 700 亿港元的高点之后，三生制药启动一轮大规模的配股，合计募资 31.15 亿港元，为创新药的研发补充弹药。 12 月 2 日，三生制药宣布以每股 29.62 港元的价格配售 1.05 亿股股份，募资净额约 30.87 亿港元。此次配售价格较前一交易日收盘价折让 6.50%，占配售后已发行股本的约 4.14%。该配售价格较前一日收盘价折让 6.5%，1.05 亿股的股份占扩大后股本的 4.14%。尽管公司股价在公告当日和次日分别下跌 4.61% 和 3.04%，但三生制药 2025 年初至今的累计涨幅仍超 400%，显示市场对其长期价值认可。 从表面看，三生制药并无紧急资金需求。2025 年 5 月，三生制药与辉瑞（PFE.US）达成重磅授权合作，将其 PD-1/VEGF 双抗 SSGJ-707 的全球权益授权给辉瑞，获得高达 12.5 亿美元（约 88 亿元）的首付款，创下中国创新药出海纪录。这笔巨额资金预计在第三季度入账，而中期财报显示，公司上半年录得 13.58 亿元的净利润，当前的现金储备应当十分充沛。 为何在三生制药 “不差钱” 的背景下，为何选择通过配股加速回笼资金？从公告来看，三生制药或许是希望在股价处在高位之际，为未来研发储备更多 “弹药”。 公告显示，本次配股募资的 80% 将用于研发相关开支，包括推进处于研发阶段的在研创新药在中国及美国的临床研究，以加快管线进度；支持已商业化药物的适应症扩展或在中国境外的临床试验，以进一步提升产品价值及扩大市场覆盖范围；建设全球基础设施及配套设施，其余 20% 的资金将用于营运资金。 这一规划与三生制药近年来高度注重研发的转型战略一脉相承。2022 年至 2024 年，其研发费用从 6.9 亿元增至 13.3 亿元，2025 年上半年亦同比增长 15% 至 5.48 亿元。目前公司拥有 30 项重点在研产品，其中 27 款为创新药，覆盖肿瘤、自身免疫性疾病等领域，当中 4 款在研产品在中美两国同步开展临床试验并准备注册资料，需要大量资金支持中美同步临床。 <h4>分拆 “现金牛” 蔓迪国际</h4> 除了在股价高位配股融资之外，三生制药亦在 11 月 20 日宣布分拆旗下蔓迪国际在港交所独立上市。蔓迪国际作为中国脱发药物市场的龙头，自 2024 年起连续十年在中国脱发药物市场排名第一，2024 年，其王牌产品蔓迪系列米诺地尔脱发产品在国内米诺地尔细分市场占据 71% 的份额。2025 年上半年，蔓迪国际的营收达 7.43 亿元，毛利率高达 81.1%，净利润 1.74 亿元。 尽管蔓迪为三生制药贡献稳定现金流，但其消费医疗属性与母公司创新药估值逻辑存在显著错配。通过分拆蔓迪独立上市，三生制药得以完全聚焦创新药主线。值得注意的是，此次分拆模式与药明生物（2269.HK）分拆药明合联（2268.HK）等生物医药企业分拆子公司上市存在本质差异：三生制药采用实物分派方式将所持的 87.16% 的蔓迪股权完全剥离，股东将按比例直接获得蔓迪国际股票，母公司不再持有任何股份；而药明生物分拆药明合联时仍保留控股权，旨在建立独立融资平台。 一般而言，创新药研发需要大额资金支持，母公司通常需保留能产生稳定现金流的业务以反哺研发。三生制药此番近乎 “破釜沉舟” 的业务剥离，凸显了管理层向纯粹创新药企彻底转型的决心，也反映出公司已具备强大的现金流储备与丰富的后期研发管线，不再长期依赖 “现金牛” 业务的持续输血。 </div></div>

三生制药

三生制药宣布通过配股募资约 30.87 亿港元，主要用于支持创新药研发。此次配股价格较前一交易日折让 6.5%，占扩大后股本的 4.14%。尽管股价短期下跌，但自 2025 年初以来累计涨幅超 400%。公司与辉瑞达成的授权合作带来巨额资金，显示其资金充裕，但仍选择在股价高位时配股以储备研发资金。

三生制药配股募资 30 亿港元 聚焦创新药管线布局

三生制药配股募资 30 亿港元聚焦创新药管线布局