美银策略师团队发布最新研究报告警告称，曾被视为投资界黄金法则的 “60/40” 股债组合策略，正面临未来十年极度疲软的回报前景。
美银预测，由 60% 股票和 40% 债券构成的经典投资组合，在扣除通胀因素后，明年的实际回报率将不足 1%。更为严峻的是，该行模型显示，未来十年该组合的年化实际回报率预计为-0.1%，这意味着长期坚持这一策略的投资者可能面临实质性的资产缩水。
造成这一黯淡前景的主要原因在于美国大盘股的预期表现回落。美银指出，美股大盘股已连续三年实现超过 15% 的强劲增长，而历史数据表明，此类高增长周期后的平均回报率通常会显著低于长期均值。策略师认为，除非出现国内生产总值（GDP）和每股收益（EPS）的意外惊喜，否则投资者很难避免遭遇第七个 “失去的十年”。
鉴于核心资产回报预期的不确定性，美银建议投资者调整仓位，将目光投向共识之外的 “卫星” 资产。报告列出了包括国际中小盘股、高收益债券、新兴市场资产以及黄金在内的六大投资方向，以在低回报环境下寻求超额收益。
<h2>权益资产：关注国际中小盘与优质股</h2>
在股票配置方面，美银认为与其固守估值高企的美国大盘股，不如转向国际市场和特定风格因子。
报告特别看好国际中小型股（International small and mid-cap stocks）。过去五年，这类股票的年化回报率达到 15%，与美国大盘成长股持平。但美银策略师强调，国际中小盘股不仅下行波动率更低，且盈利增长更快，从估值角度看也更具吸引力。
此外，美银建议关注 “优质美股”（Quality US stocks），即那些财务状况强劲、债务水平较低的公司。美银对 1996 年以来数据的分析显示，优质股在近年来的美股市场中一直表现亮眼，其收益率跑赢了动量、成长、价值、红利以及小盘股等其他主要风格因子。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0e3e8a55-3529-4c73-89ae-5c49a3ecba85.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="911" height="740" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0e3e8a55-3529-4c73-89ae-5c49a3ecba85.png"/>
<h2>固定收益：高收益债与新兴市场的红利</h2>
在固定收益领域，美银认为信贷机会优于传统的利率债。
策略师指出，美国高收益债券（High-yield bonds）目前提供了信贷市场中的最佳机会。相较于贷款或私募信贷，高收益债具有更高的资产质量，且拥有足够的久期，能够受惠于美联储的宽松周期。数据显示，目前美国高收益贷款的违约率徘徊在 2.6% 左右，低于私募信贷和银团贷款。美银预计，明年高收益债券的表现将优于投资级债券。
同时，新兴市场固定收益（Emerging market fixed income）也成为美银关注的焦点。过去三年，该资产类别的表现优于美国和全球债券，且收益率更高。美银特别指出，包含高股息新兴市场股票的投资组合在过去五年中实现了约 9% 至 12% 的年化回报，远超 MSCI 新兴市场基准指数 5% 的回报率。随着 2026 年被预期为新兴市场的宽松之年，当地债市和高股息股票有望继续跑赢大市。
<h2>实物资产与主题投资：黄金看涨</h2>
针对实物资产，美银给出了积极的预测，预计金价明年将反弹至每盎司 4538 美元，较当前水平有约 8% 的上涨空间。策略师认为，推动今年金价上涨的因素将持续存在，包括全球央行的强劲需求以及各国财政赤字的不断扩大。
在大宗商品方面，美银此前曾表示，随着美国经济增长强劲、财政与货币政策刺激以及通胀可能升温，大宗商品将是 2026 年的最佳投资之一。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/16907792-414e-4888-af29-34ac323c1bdf.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="690" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/16907792-414e-4888-af29-34ac323c1bdf.png"/>
此外，美银还强调了符合关键市场主题的投资机会，重点推荐了三类具有长期上涨潜力的方向：人工智能与科技、美国工业复兴以及铀矿资源。

美银警告经典 60/40 组合正进入低回报时代，明年实际回报不足 1%，未来十年年化实际回报或为-0.1%，大盘股高估值是主要拖累。美银建议转向国际中小盘股、优质美股、高收益债等资产。该行预计金价明年将上涨至每盎司 4538 美元，较当前水平有约 8% 的上涨空间。

- 美银警告 “60/40” 股债组合未来十年回报前景黯淡。  
- 预计明年实际回报率不足 1%，十年年化回报率为-0.1%。  
- 建议投资者关注国际中小盘股、高收益债券及黄金等 “卫星” 资产。

美银：别再迷信 60/40 股债组合！未来十年实际收益或为负，黄金看至 4500 美元