泡泡玛特的潮玩生意正与奢侈品产生更密切的联系。
12 月 10 日，泡泡玛特宣布 LVMH 大中华区总裁吴越成为了公司董事会的新任非执行董事。
吴越最早在 1993 年就加入 LVMH 集团并担任 Dior 香水的中国业务负责人。2005 年再度加入后担任 LVMH 大中华区总裁，负责旗下多个奢侈品牌在华业务。
此番吴越的 “兼职” 落定，或指向泡泡玛特发起国际时尚潮流核心圈层的进一步探索。
尽管自业绩爆发以来，泡泡玛特接近 70% 毛利率被频繁与爱马仕等奢侈品对比。
但年仅十五岁的泡泡玛特，实际上还是一家年轻公司。
与昔日 “一娃难求” 的火爆景象相比，如今泡泡玛特产品在二级市场的溢价明显回落，热度较此前也有所降温。
王宁曾表示其对奢侈品牌 LV 是如何制造 “充足的稀缺” 感兴趣。
“我喜欢艺术和商业，但这两件事情是很矛盾的，因为商业追求普遍，而艺术是追求独特的，我们一直想要找一个平衡点。” 王宁说。
在泡泡玛特市值动荡的当下，与全球奢侈品巨头的更多关联与交集，似乎正在成为这种平衡的新表达。
<h2 style="text-align: left">致力双赢</h2>
“稀缺” 是潮玩和奢侈品行业共同的追求。
奢侈品的价值不仅在于产品本身，更在于展现身份、地位和品味。“排他性” 的稀缺，构成了社会分层与身份认同的基础。
潮玩消费同样深谙此道。
稀缺性直接拉升了产品的价格与消费者的渴望，使得购买行为本身成为一种 “炫耀性消费”。
无论是盲盒的隐藏款机制、联名限量发售，还是精准控制的补货节奏，本质都是人为制造稀缺感，并依托于稳定的收藏社群与活跃的二级市场，不断吸引新玩家加入，维持市场热度。
然而纯粹的、绝对的稀缺无法支撑商业体系的运作。
品牌仍需足够的销量来维持运营，并通过产品与宣传触达更广泛的大众市场。
传统奢侈品集团为此构建了层次分明的金字塔体系：
通过旗舰产品、高定系列服务顶级客户、奠定品牌高度；箱包皮具等则吸引中产及富裕阶层，强化身份认同；而美妆、香水、配饰等作为 “入门级” 产品则用来吸引年轻、完成品牌教育。
泡泡玛特早期曾流露出借鉴类似逻辑的痕迹，例如推出 MEGA 珍藏系列定位高端，并与 Moncler、BALMAIN、兰博基尼等奢侈品牌联名。
2025 年上半年，MEGA 系列创造收入近 10 亿元，占比 7%。
但潮玩本质上仍是更具大众属性的消费产品。
泡泡玛特形态丰富的 IP 矩阵，正是通过与消费者建立情感连接、满足自我表达需求而获得广泛市场。
核心收入贡献仍来自百元价位的手办、毛绒产品。
然而伴随 LABUBU 的全球性流行，泡泡玛特的确有了打开更多市场的筹码。
10 月，LVMH 旗下皮具品牌 Moynat 与 LABUBU 设计师龙家升推出联名包袋系列，LVMH 董事长 Bernard Arnault 亲自出席活动足以彰显重视。
这种合作背后，也暗含奢侈品当下的经营挑战。
贝恩公司发布的研究报告显示，全球奢侈品行业正经历自 2009 年以来首次实质性放缓。其中，核心市场美国与中国双双陷入停滞，中国市场更是连续第六个季度录得负增长。
与此同时，奢侈品消费者愈发追求个性表达与情感连接，推动产品向更具社交属性的方向融合。
此番吴越的加入，或标志着泡泡玛特与 LVMY 的合作开始超越营销层面，而转向更深层次的战略互动。
行业分析认为，LVMH 与泡泡玛特的合作有望达成 “双赢” 局面。
LVMH 可借助 LABUBU 等 IP 的情感联结与年轻社群，维持品牌活力、洞悉消费趋势。
泡泡玛特则能依托奢侈品的运营经验，提升品牌价值、拓宽客群边界，并借鉴其在品牌建设、周期应对等方面的成熟体系，实现品牌与 IP 影响力的协同跃升。
长周期看，泡泡玛特股价的起伏与其 IP 的生命周期高度同步。
市场已开始担忧，若 LABUBU 的热度在 2026 年达峰，且无新爆款接棒，当前的增速与估值均将面临压力。
今年以来，泡泡玛特以 LABUBU 知名度为杠杆，大力撬动海外市场的扩张进程。
上半年，泡泡玛特海外净开 70 店，新开门店面积同比平均提升 25%，全年目标门店规模 200 家，相当与保持每周约 3 家的拓展节奏。
LABUBU 的流量产生了外溢效应。
管理层曾透露，2024 年，会员中购买两个及以上 IP 产品的消费者比例明显上升，出现跨 IP 交叉销售的现象。
当前，后备 IP 中 CRYBABY 与星星人增长突出：前者是泡泡玛特旗下最快进入 “10 亿元俱乐部” 的 IP，后者在 2024 年签约后，仅用半年便实现营收 3.9 亿元，被视为增长最快的新锐 IP。
然而要复刻 LABUBU 全球性流行或在短期内迅速起量，仍非易事。
显然，泡泡玛特需要在 LABUBU 影响力鼎盛的阶段，着力叩开时尚界与更高阶市场的大门。
<h2 style="text-align: left">需要时间</h2>
在 IP 价值、稀缺性与规模化收入之间找到平衡，是泡泡玛特的长期课题。
然而当前市场似乎更期待一个短期就能见效的答案。
自今年 8 月以来，泡泡玛特股价较比最高点 339.8 港元，股价已累计跌超 45%，市值累计蒸发超 2000 亿港元。
对于泡泡玛特而言，任何如转售价格下滑、第三方授权问题等任何轻微的负面消息，都可能引发股价显著回调。
二手市场价格暴跌，正是近期泡泡玛特市场情绪逆转的关键诱因之一。
LABUBU 4.0 心底密码系列中最热门款 “爱心” 当前在千岛 APP 成交价约 270 元，较 2 个月前的 380 元明显下跌。
美国、英国、澳大利亚等主要海外市场，无论是泡泡玛特官网还是亚马逊，以往紧俏的 LABUBU、Crybaby 等产品目前均显示 “有货”，稀缺性有所淡化。
近一段时间，泡泡玛特更迎来了外资的一轮集体 “唱空”。
德银在报告中警告，泡泡玛特正在遭遇 “可获得性悖论”（Availability Paradox）。
德银认为，随着公司产能扩张，核心 IP LABUBU 正从稀缺潮流符号快速转变为大众消费品，这种普及化趋势可能成为热度衰退的前兆。
做空机构伯恩斯坦的一份报告称，市场须警示泡泡玛特增长放缓、IP 集中度过高及二手价格下跌风险，并预测 LABUBU 销量或将于 2026–2027 年见顶，早于市场预期。
另一份报告认为，泡泡玛特的核心消费者基础参与度浅，且品牌忠诚度低，增长主要由短暂的新颖性驱动，而非可持续的收藏家社区支撑。
王宁曾在多个场合强调过，泡泡玛特 “尊重时间、尊重经营”。
但外部流量与关注度的起伏或许确实远比其想象的要剧烈。
4 月，泡泡玛特坦言产能已从 2024 年初的月均 30 万只激增至 1000 万只，并表示当下的扩张曲线 “远超正常企业的运营经验”。
8 月业绩会上，管理层则透露毛绒品类的当月产能突破 3000 万只，产量相当于去年同期的数倍。
前所未有的产能爬坡速度，使公司面临着陌生且无先例可循的局面。
泡泡玛特并不缺乏长周期的投资意识。
其正在多维度进行 IP 内容填充，通过持续补齐 IP 叙事短板，为旗下形象拓展更持久的生命周期。
工商信息显示，今年 3 月已完成《LABUBU 与朋友们》动画剧集第一季剧本的著作权登记。
市场消息指出，索尼影业已取得 LABUBU 的影视改编权，相关电影项目已启动早期筹备。
此外，北京城市乐园二期已在规划建设中，旨在通过线下沉浸场景，深化用户情感连接与互动体验。
IP 需要灵魂，离不开清晰的世界观与价值观构建。
但这一切都需要时间沉淀，当下的泡泡玛特或许也是如此。

泡泡玛特

- 泡泡玛特与奢侈品的联系加深，吴越成为新任非执行董事。  
- 该公司面临市场热度下降与股价大幅波动的挑战。  
- 合作有望实现双赢，提升品牌价值与市场影响力。

泡泡玛特与 LV 再连接：一场彼此需要的结盟