<p>（这里表达的观点是作者和《收入证券顾问》出版商的观点。）</p>
<p>作者：马蒂·弗里德森</p>
<p>纽约，12 月 12 日（路透社）——投资者长期以来一直关注公司是否每季度都能超越所谓的 “华尔街预期”，但或许 “超越” 的整个概念应该进行讨论。</p>
<p>考虑一个最近的例子。</p>
<p>金融新闻出版商 The Fly 在 11 月 5 日指出，美国压缩公司（USA Compression，USAC.N）作为一家油田服务和设备公司，在第三季度的每股收益达到了共识预期——26 美分。</p>
<p>然而，同一天，Benzinga Newswire 报道说，美国压缩公司实际上超越了共识的第三季度每股收益预期 22 美分。</p>
<p>这引发了两个问题。</p>
<p>首先，美国压缩公司的每股收益是超越了市场预期，还是没有超越？</p>
<p>其次，The Fly 的共识预期为何比 Benzinga 的高出 18%？</p>
<p>第一个问题比较容易回答。该股票在财报发布当天上涨了 6.6%，因此虽然可能还有其他因素在起作用，但市场对结果感到意外的确是积极的。</p>
<p>第二个问题则更棘手。这种差异部分是因为用于这些计算的分析师范围因出版物而异。</p>
<p>但这也是因为产生共识预期并不是简单地收集领先分析师的预测并计算平均值的过程。</p>
<p>以科技行业为例。经纪商可能都基于法律要求的公认会计原则（GAAP）提供预期，但投资者通常对这些数字并不太在意。</p>
<p>他们更关心调整后的每股收益，而与 GAAP 相比，这个 “调整” 数字没有统一的定义。</p>
<p>例如，一些分析师在计算中排除了基于股票的补偿，或对并购相关项目或减值进行了调整，而其他分析师则没有。</p>
<p>因此，让这些预测保持一致需要聚合者进行大量的判断，他们也可能排除他们认为是统计异常的预期。</p>
<p>还要记住，公司可以利用会计手法确保他们 “超越” 了自己通过收益指引引导的共识每股收益预期。</p>
<p>换句话说，用来评判公司每三个月成功与否的标准可能因询问对象的不同而有不同的高度——这引出了一个更大的问题，即这个标准是否真的重要。</p>
<h3>英伟达的疯狂之旅</h3>
<p>最近英伟达（NVIDIA，NVDA.O）的价格走势表明，“超越” 已变得比分析更具戏剧性。</p>
<p>半导体生产商的第三季度财报公告受到投资界的高度关注。</p>
<p>一些金融新闻评论员宣称，这些数字将对人工智能相关股票的估值是否代表泡沫产生重大影响。确实，一些媒体报道暗示，美国股市反弹的命运本身取决于英伟达——这家公司是首个市值达到 5 万亿美元的公司——是否会超越共识。</p>
<p>根据不同的聚合者，超越调整后的每股收益需要英伟达超过 1.22 美元到 1.26 美元的范围。</p>
<p>这家芯片制造商在 11 月 19 日收盘后报告了 1.30 美元，超出了该范围。此外，它还超出了分析师对数据中心收入的预期，同时发布了高于预期的第四季度收入指引。</p>
<p>英伟达的股票在盘后交易中上涨了 2%，许多券商迅速提高了他们的目标价，Evercore ISI 的目标价提高了 35%。</p>
<p>然而，在这股狂热中，也有一些不和谐的声音。英伟达第三季度的毛利率略微未达到预期，导致一些分析师对公司的成本上升提出了质疑。</p>
<p>AJ Bell 的分析师丹·科茨沃斯指出，英伟达的库存和应收账款增长速度快于销售，暗示收入可能在未确保付款之前就被确认。</p>
<p>长期以来对人工智能持怀疑态度的迈克尔·伯里重申了他的担忧，认为科技巨头通过延长计算设备的折旧来夸大其收益。</p>
<p>英伟达的股价在 11 月 20 日早盘再上涨 5%，测试了一个技术阻力位。但到下午，股价的涨幅消失，收盘时比前一天低 3%，拖累了整个标准普尔 500 指数。</p>
<h3>超越还在继续？</h3>
<p>总的来说，对于金融新闻记者以及依靠分钟价格波动谋生的专业股票交易员和量化基金经理来说，这是一个激动人心的 24 小时。</p>
<p>然而，围绕英伟达每股收益超越的前期和后期的喧嚣，对大多数基于基本面购买股票的市场参与者来说并没有实质性影响，他们希望在更长的时间内获得收益。</p>
<p>与英伟达自年初以来的涨幅和从 2025 年高点的下跌相比，围绕该公司收益的剧烈波动不过是微不足道的波动。</p>
<p>这并不是说公司的季度收益不重要，确实需要某种指标来判断公司表现如何与预期相比——尽管公司的股价最终会做到这一点。简而言之，收益超越可能继续成为良好的金融戏剧，但仅此而已。</p>
<p>（这里表达的观点是马蒂·弗里德森（Marty Fridson）的，他是《收入证券顾问》的出版人。他曾是 CFA 协会的董事，曾担任美联储理事会的顾问，以及纽约市管理和预算办公室的递延补偿主任特别助理。）喜欢这篇专栏吗？请查看路透社的开放兴趣（ROI），这是您获取全球金融评论的重要新来源。ROI 提供引人深思、数据驱动的分析，涵盖从掉期利率到大豆的所有内容。市场变化比以往任何时候都要快。ROI 可以帮助您跟上。请在 LinkedIn 和 X 上关注 ROI。</p>
<p>将对英伟达盈利超预期的反应放在背景中来看</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/ROI-ROI/ROI-ROI/akpejemmdvr/chart.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1200" height="878" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/ROI-ROI/ROI-ROI/akpejemmdvr/chart.png"/></p>
<p>（撰稿：马蒂·弗里德森；编辑：安娜·斯基曼斯基。）</p>

USAC

英伟达

<p>Marty Fridson 批评了公司 “超越” 华尔街预期的概念，强调了共识预期中的差异，并质疑其重要性。他以 USA Compression 和 Nvidia 的例子说明了 “超越” 可能更具戏剧性而非分析性，受到不同分析师预测和公司指引的影响。Fridson 建议，关注季度收益 “超越” 对于长期投资者可能不那么相关，因为股价波动往往掩盖了基本面表现</p>

<p>(The views expressed here are those of the author, the publisher of Income Securities Advisor.)</p>
<div class="lb-trans"><p>（这里表达的观点是作者和《收入证券顾问》出版商的观点。）</p>
</div><p>By Marty Fridson</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：马蒂·弗里德森</p>
</div><p>NEW YORK, Dec 12 (Reuters) - Investors have long been preoccupied with the question of whether companies are beating their supposed “Street estimates” each quarter, but perhaps the entire concept of “beats” should be up for debate.</p>
<div class="lb-trans"><p>纽约，12 月 12 日（路透社）——投资者长期以来一直关注公司是否每季度都能超越所谓的 “华尔街预期”，但或许 “超越” 的整个概念应该进行讨论。</p>
</div><p>Consider a recent example.</p>
<div class="lb-trans"><p>考虑一个最近的例子。</p>
</div><p>Financial news publisher The Fly noted on November 5 that USA Compression (USAC.N) , an oilfield services and equipment company, had met consensus expectations for earnings per share in the third quarter – 26 cents.</p>
<div class="lb-trans"><p>金融新闻出版商 The Fly 在 11 月 5 日指出，美国压缩公司（USA Compression，USAC.N）作为一家油田服务和设备公司，在第三季度的每股收益达到了共识预期——26 美分。</p>
</div><p>The same day, however, Benzinga Newswire reported that USA Compression had, in fact, beaten consensus third quarter EPS expectations of 22 cents.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，同一天，Benzinga Newswire 报道说，美国压缩公司实际上超越了共识的第三季度每股收益预期 22 美分。</p>
</div><p>This raises two questions.</p>
<div class="lb-trans"><p>这引发了两个问题。</p>
</div><p>First, did USA Compression’s EPS beat or not beat the market’s expectations?</p>
<div class="lb-trans"><p>首先，美国压缩公司的每股收益是超越了市场预期，还是没有超越？</p>
</div><p>Second, how is it that The Fly’s consensus estimate was 18% higher than Benzinga’s?</p>
<div class="lb-trans"><p>其次，The Fly 的共识预期为何比 Benzinga 的高出 18%？</p>
</div><p>The first one is easier to answer. The stock’s price jumped 6.6% on the day of the earnings release, so while other factors may have been at play, the market was positively surprised by the result.</p>
<div class="lb-trans"><p>第一个问题比较容易回答。该股票在财报发布当天上涨了 6.6%，因此虽然可能还有其他因素在起作用，但市场对结果感到意外的确是积极的。</p>
</div><p>The second question is trickier. The disparity is partly because the universe of analysts used for these calculations varies by publication.</p>
<div class="lb-trans"><p>第二个问题则更棘手。这种差异部分是因为用于这些计算的分析师范围因出版物而异。</p>
</div><p>But it is also because producing a consensus estimate is not a cut-and-dried process of collecting leading analysts’ forecasts and calculating an average.</p>
<div class="lb-trans"><p>但这也是因为产生共识预期并不是简单地收集领先分析师的预测并计算平均值的过程。</p>
</div><p>Take the technology sector. Broker-dealers may all provide estimates based on legally mandated Generally Accepted Accounting Principles (GAAP), but investors typically don’t pay much heed to these figures.</p>
<div class="lb-trans"><p>以科技行业为例。经纪商可能都基于法律要求的公认会计原则（GAAP）提供预期，但投资者通常对这些数字并不太在意。</p>
</div><p>They tend to care more about Adjusted EPS, and unlike its GAAP counterpart, this “adjusted” number has no uniform definition.</p>
<div class="lb-trans"><p>他们更关心调整后的每股收益，而与 GAAP 相比，这个 “调整” 数字没有统一的定义。</p>
</div><p>For example, some analysts exclude stock-based compensation from their computations or adjust for M&amp;A-related items or impairments, while others do not.</p>
<div class="lb-trans"><p>例如，一些分析师在计算中排除了基于股票的补偿，或对并购相关项目或减值进行了调整，而其他分析师则没有。</p>
</div><p>Consequently, getting the forecasts to hang together requires significant judgment on the part of the aggregators, who may also exclude estimates they deem to be statistical outliers.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，让这些预测保持一致需要聚合者进行大量的判断，他们也可能排除他们认为是统计异常的预期。</p>
</div><p>Remember, too, that companies can use accounting sleight of hand to ensure that they “beat” a consensus EPS forecast that they themselves have steered with earnings guidance.</p>
<div class="lb-trans"><p>还要记住，公司可以利用会计手法确保他们 “超越” 了自己通过收益指引引导的共识每股收益预期。</p>
</div><p>In other words, the bar used to judge a company’s success every three months can be at different heights depending on who you ask – which leads to the larger question of whether this bar matters at all.</p>
<div class="lb-trans"><p>换句话说，用来评判公司每三个月成功与否的标准可能因询问对象的不同而有不同的高度——这引出了一个更大的问题，即这个标准是否真的重要。</p>
</div><h3>NVIDIA’S WILD RIDE</h3>
<div class="lb-trans"><h3>英伟达的疯狂之旅</h3>
</div><p>Recent price action in Nvidia (NVDA.O) suggests “beats” have become more theatrical than analytical.</p>
<div class="lb-trans"><p>最近英伟达（NVIDIA，NVDA.O）的价格走势表明，“超越” 已变得比分析更具戏剧性。</p>
</div><p>The semiconductor producer’s third quarter earnings announcement was anxiously awaited by many in the investment community.</p>
<div class="lb-trans"><p>半导体生产商的第三季度财报公告受到投资界的高度关注。</p>
</div><p>Some financial news pundits proclaimed that the numbers would go a long way in determining whether valuations of artificial intelligence-related stocks represented a bubble. Indeed, some media reports suggested that the fate of the U.S. stock market rally itself hung on whether Nvidia – the first company ever to record a market cap of $5 trillion – would beat the consensus.</p>
<div class="lb-trans"><p>一些金融新闻评论员宣称，这些数字将对人工智能相关股票的估值是否代表泡沫产生重大影响。确实，一些媒体报道暗示，美国股市反弹的命运本身取决于英伟达——这家公司是首个市值达到 5 万亿美元的公司——是否会超越共识。</p>
</div><p>Depending on which aggregator one consulted, a beat on adjusted EPS required Nvidia to eclipse a range of $1.22 to $1.26.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据不同的聚合者，超越调整后的每股收益需要英伟达超过 1.22 美元到 1.26 美元的范围。</p>
</div><p>The chipmaker vaulted over the top of that range by reporting $1.30 after the November 19 close. Additionally, it exceeded analysts’ expectations for data center revenue while also issuing higher-than-expected revenue guidance for the fourth quarter.</p>
<div class="lb-trans"><p>这家芯片制造商在 11 月 19 日收盘后报告了 1.30 美元，超出了该范围。此外，它还超出了分析师对数据中心收入的预期，同时发布了高于预期的第四季度收入指引。</p>
</div><p>Nvidia’s stock surged 2% in after-hours trading, and numerous brokerage firms rushed to raise their price targets, by 35% in Evercore ISI’s case.</p>
<div class="lb-trans"><p>英伟达的股票在盘后交易中上涨了 2%，许多券商迅速提高了他们的目标价，Evercore ISI 的目标价提高了 35%。</p>
</div><p>Amid the euphoria, though, there were a few sour notes. Nvidia’s third quarter gross margin had narrowly missed expectations, causing some analysts to raise questions about the company’s mounting costs.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，在这股狂热中，也有一些不和谐的声音。英伟达第三季度的毛利率略微未达到预期，导致一些分析师对公司的成本上升提出了质疑。</p>
</div><p>Analyst Dan Coatsworth of AJ Bell pointed out that Nvidia’s inventory and receivables were rising faster than sales, suggesting that revenue might be getting booked before payment was secured.</p>
<div class="lb-trans"><p>AJ Bell 的分析师丹·科茨沃斯指出，英伟达的库存和应收账款增长速度快于销售，暗示收入可能在未确保付款之前就被确认。</p>
</div><p>Longtime AI skeptic Michael Burry repeated his concern that tech giants were exaggerating their earnings by stretching out depreciation of their computing equipment.</p>
<div class="lb-trans"><p>长期以来对人工智能持怀疑态度的迈克尔·伯里重申了他的担忧，认为科技巨头通过延长计算设备的折旧来夸大其收益。</p>
</div><p>Nvidia’s share price rose another 5% in early trading on November 20, testing a technical resistance level. But by the afternoon, the stock’s gains had vanished, and the share price finished 3% below the previous day’s close, pulling down the entire S&amp;P 500.</p>
<div class="lb-trans"><p>英伟达的股价在 11 月 20 日早盘再上涨 5%，测试了一个技术阻力位。但到下午，股价的涨幅消失，收盘时比前一天低 3%，拖累了整个标准普尔 500 指数。</p>
</div><h3>BEAT GOES ON?</h3>
<div class="lb-trans"><h3>超越还在继续？</h3>
</div><p>All in all, it was an exciting 24 hours for financial news reporters, as well as professional stock traders and quantitative fund managers who make their living from minute-to-minute price action.</p>
<div class="lb-trans"><p>总的来说，对于金融新闻记者以及依靠分钟价格波动谋生的专业股票交易员和量化基金经理来说，这是一个激动人心的 24 小时。</p>
</div><p>However, the hullabaloo over the lead-up and aftermath of Nvidia’s EPS beat was inconsequential for the vast majority of market participants who buy stocks on fundamental grounds, hoping to achieve gains over lengthier periods.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，围绕英伟达每股收益超越的前期和后期的喧嚣，对大多数基于基本面购买股票的市场参与者来说并没有实质性影响，他们希望在更长的时间内获得收益。</p>
</div><p>When placed next to Nvidia’s gain since the start of the year and the drop from its 2025 high, the furious fluctuations surrounding the company’s earnings are a mere blip.</p>
<div class="lb-trans"><p>与英伟达自年初以来的涨幅和从 2025 年高点的下跌相比，围绕该公司收益的剧烈波动不过是微不足道的波动。</p>
</div><p>This is not to say that companies’ quarterly earnings are unimportant, and that some type of metric is needed to determine how well a firm performs versus expectations – though the company’s share price will ultimately do that. In short, earnings beats may continue to make for good financial theater, but that’s about it.</p>
<div class="lb-trans"><p>这并不是说公司的季度收益不重要，确实需要某种指标来判断公司表现如何与预期相比——尽管公司的股价最终会做到这一点。简而言之，收益超越可能继续成为良好的金融戏剧，但仅此而已。</p>
</div><p>(The views expressed here are those of Marty Fridson, the publisher of Income Securities Advisor. He is a past governor of the CFA Institute, consultant to the Federal Reserve Board of Governors, and Special Assistant to the Director for Deferred Compensation, Office of Management and the Budget, The City of New York.) Enjoying this column? Check out Reuters Open Interest (ROI), your essential new source for global financial commentary. ROI delivers thought-provoking, data-driven analysis of everything from swap rates to soybeans. Markets are moving faster than ever. ROI can help you keep up. Follow ROI on LinkedIn, and X.</p>
<div class="lb-trans"><p>（这里表达的观点是马蒂·弗里德森（Marty Fridson）的，他是《收入证券顾问》的出版人。他曾是 CFA 协会的董事，曾担任美联储理事会的顾问，以及纽约市管理和预算办公室的递延补偿主任特别助理。）喜欢这篇专栏吗？请查看路透社的开放兴趣（ROI），这是您获取全球金融评论的重要新来源。ROI 提供引人深思、数据驱动的分析，涵盖从掉期利率到大豆的所有内容。市场变化比以往任何时候都要快。ROI 可以帮助您跟上。请在 LinkedIn 和 X 上关注 ROI。</p>
</div><p>Putting responses to Nvidia’s earnings beat in perspective</p>
<div class="lb-trans"><p>将对英伟达盈利超预期的反应放在背景中来看</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/ROI-ROI/ROI-ROI/akpejemmdvr/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/ROI-ROI/ROI-ROI/akpejemmdvr/chart.png"/></p>
<p>(Writing by Mart Fridson; Editing by Anna Szymanski.)</p>
<div class="lb-trans"><p>（撰稿：马蒂·弗里德森；编辑：安娜·斯基曼斯基。）</p>
</div>

ROI-Wall Street ‘beats’ are more show than science: Fridson

- 投资者对公司是否超越 “华尔街预期” 存在争议。  
- USA Compression 的 EPS 预期存在不同解读，导致市场反应积极。  
- Nvidia 的财报波动引发关注，但对长期投资者影响有限。  

投资回报率——华尔街的 “超预期” 更多是表演而非科学：Fridson