德银深度报告：真假 AI 泡沫，究竟谁在裸泳？

德银认为，当前 AI 热潮并非单一泡沫，而是由估值、投资、技术三重泡沫交织。公开市场巨头估值有盈利支撑，而私营公司估值已极度高企。天量投资由现金流驱动，非债务扩张，但复杂循环融资与潜在技术瓶颈埋下风险。AI 需求强劲且成本骤降，但能源与芯片供应或成最终制约。