惠誉评级 - 里约热内卢-2025 年 12 月 12 日：
惠誉评级确认巴西银行（Banco Bradesco S.A.）的本地和外币长期及短期发行人违约评级（IDRs）分别为'BB+'和'B'。IDRs 的评级展望由负面调整为稳定。惠誉还确认巴西银行的生存能力评级（VR）为'bb+'，政府支持评级（GSR）为'bb-'，国家长期评级为'AAA(bra)'，展望为稳定，国家短期评级为'F1+(bra)'。
IDR 展望调整为稳定反映了巴西银行财务状况的持续改善，特别是其盈利能力和资产质量比率，同时资本充足率、流动性和融资指标保持稳健。这体现在第三阶段风险敞口降低、逾期 90 天以上的不良贷款减少、信贷组合的抵押品状况增强、重组贷款显著减少，以及银行对不良贷款的良好覆盖比率。惠誉指出，银行在提升产品组合方面执行的良好战略、到 2025 年的拨备费用适度以及利润率的改善。
关键评级驱动因素
业务、财务状况的关键优势： 巴西银行的 IDRs 受到其生存能力评级（VR）的驱动，反映出其稳定的商业模式，具有多元化的收入来源。该银行的评级比巴西主权 IDRs（BB/稳定）高出一个档次，突显了巴西银行非常强大的商业形象及其在巴西金融体系中的重要市场地位。这一定位使巴西银行在吸收潜在宏观经济风险方面具有更大的韧性，相较于评级较低的同行。
惠誉认为，即使在主权违约的情况下，巴西银行也可能保持履行义务的能力，而不受主权施加的任何限制。然而，由于巴西银行对主权风险的显著暴露，主要通过其大量的政府证券持有和在巴西的业务集中，评级的提升仅限于一个档次。
经营环境确认： 巴西银行的经营环境评分为'bb'，与基于巴西人均 GDP 为 10,000 美元和惠誉的运营评级指数（ORI）为 47.9（百分位排名）所隐含的评估一致。惠誉预计巴西 2025 年和 2026 年的 GDP 增长为 2.0%，反映出农业产出的正常化以及稳定的国内需求。消费应受到劳动市场的支持，而较少限制的货币政策可能会平衡适度财政紧缩的影响。
稳定且多元化的商业模式： 巴西银行在巴西的强大银行和保险业务，涵盖多个业务单元，显著提升了其形象。这些业务提供了显著的定价能力、强大的盈利能力和通过稳定的客户存款及资本市场准入的财务灵活性。巴西银行的总营业收入（TOI）在 2021 年至 2024 年间平均为 191 亿美元，在 2025 年 9 个月内年化达到 221 亿美元。
良好的风险平衡： 巴西银行在其证券和保险业务中保持相对适度且良好控制的风险偏好，基于通过复杂的分层系统执行的高度规范的信贷发放和监控流程。在上一个周期中，银行有效推进了其战略计划，提高了信贷组合的担保和抵押水平，扩大了由担保基金支持的小型和中型企业（SME）贷款，并在推出新的私人工资贷款模式的同时，增加了公共工资贷款的规模。
该银行还减少了对无担保投资组合的暴露；例如，在信用卡方面，它已将组合重新平衡至高收入客户。此外，巴西银行对主权的相对暴露保持适度，将其流动性的一部分（相当于股本的 2.1 倍）配置于政府证券。历史上，巴西银行的信用风险比率比主要同行显示出更大的波动性，主要是由于其对无担保投资组合的较高暴露，尽管近期的举措支持了更具韧性的风险形象。
改善的资产质量： 惠誉将资产质量评分从负面调整为稳定，反映出指标的稳定以及巴西银行零售贷款组合向高收入人群的战略重组。巴西银行的资产质量逐季改善。在第 4,966 号决议下，扩展信贷组合中的第三阶段贷款在 2025 年 9 月底降至 7.5%，低于 2025 年 3 月的 7.8%，而过去四年（2021-2024）D-H 分类信用的平均高达 11.7%。逾期 90 天以上的不良贷款在 2025 年前三个季度稳定在总贷款的 4.1%，截至 9 月的覆盖率为 168%。惠誉预计到 2027 年，第三阶段贷款将趋向于总贷款的约 6%，这得益于更多抵押品的成熟，与银行平衡有担保和无担保敞口的战略一致。
更好的盈利能力比率： 巴西银行的核心盈利能力（经营利润与风险加权资产之比，年化）在 2025 年 9 月改善至 2.2%，高于 2023 年底的 1.3% 和 2024 年底的 2.1%，仍高于 2021-2024 年的平均水平 1.8%。在惠誉的预测中，该核心比率预计将在 2027 年之前保持在 2.0% 以上，得益于战略调整、规范的风险偏好、运营效率（主要在个人银行和分支机构）以及更平衡的有担保/无担保贷款组合。惠誉还指出，保险部门近年来对集团盈利的强劲和持续贡献，为盈利提供了稳定的缓冲，因为银行业务逐渐正常化。
稳定的 CET1 比率： 惠誉已将布拉德斯科的资本化和杠杆评分上调至 'bb'，这得益于强劲的内部生成和保守的管理缓冲。布拉德斯科的资本化水平仍然远高于监管最低要求，截至 2025 年 9 月，监管普通股权一级资本（CET1）与风险加权资产（RWA）比率为 11.4%（2021-2024 年平均为 11.1%）。根据惠誉的预测，布拉德斯科的 CET1 比率预计将在 2026 年之前保持在 11% 以上，得益于留存收益、严格的风险加权资产增长和稳定的内部资本生成。
稳健的流动性和稳定的资金来源： 布拉德斯科的流动性稳健，得益于稳定的存款、可观的证券投资组合和强大的长期融资能力。其广泛的分销网络以有吸引力的成本吸引存款，而在压力时期的避险行为使该银行受益于其作为该行业最大银行之一的地位。高度多样化的客户基础确保了稳定的定期存款、储蓄存款和活期存款，同时布拉德斯科仍然是拉丁美洲最大的国内和国际债券私人发行者之一。它持有多条信用额度和来自 BNDES 等机构的长期融资，并稳步增加本地金融票据的发行。截至 2025 年 9 月，其流动性覆盖率为 152.6%，净稳定资金比率（长期流动性比率）为 121.4%。
评级敏感性 可能单独或共同导致负面评级行动/降级的因素
IDR 和 VR
-- 布拉德斯科的评级将在巴西主权评级下调后被降级，因为它们被限制在比主权评级高一个档次，或巴西银行的运营环境评估下调；
-- 如果银行的业绩显著恶化并持续一段时间，侵蚀其相对于国内同行的卓越实力，或其损失吸收能力减弱，降低对潜在巴西主权压力的韧性，则评级可能被降级；
-- 如果资产质量恶化且盈利能力受到影响，特别是如果运营利润与 RWA 比率持续低于 2.0%，以及 CET1 比率持续低于 10%，则布拉德斯科的 VR 将受到不利影响。
国家评级
- — 布拉德斯科的国家评级对其相对于其他巴西发行人的信用状况变化敏感。
可能单独或共同导致积极评级行动/升级的因素
IDR 和 VR
-- 布拉德斯科的升级潜力有限。升级将取决于巴西评级的提升，这将改善集团运营环境的评估。
国家评级
-- 布拉德斯科的长期评级已经处于国家评级的最高水平，因此无法进一步提升。
其他债务和发行人评级：关键评级驱动因素
高级无担保债务
布拉德斯科的高级无担保债务评级与其 IDR 一致，因为这些工具共享发行人的违约风险。
GSR
布拉德斯科的政府支持评级（GSR）为 'bb-'，反映了来自巴西当局的适度支持概率（如有需要）。政府的适度财务灵活性，如其主权评级所示，是其 GSR 的主要驱动因素。该评估还考虑了布拉德斯科作为国内系统重要性银行的地位所带来的传染风险，其市场份额占客户存款的 12%。
其他债务和发行人评级：评级敏感性
评级 敏感性
高级无担保债务
-- 布拉德斯科的高级无担保债务评级对其 IDR 的变化敏感。
GSR
-- GSR 对于主权提供支持的倾向或能力的任何变化都敏感。
VR 调整
VR 已根据隐含 VR 进行分配。
由于以下调整原因，资产质量评分为 'bb'，高于 'b &amp; below' 类别：抵押品和准备金。
引用的主要来源被视为评级的关键驱动因素，分析中使用的信息来源在适用标准中进行了描述。与其他评级相关的公共评级
布拉德斯科的政府支持评级（GSR）与巴西的主权评级相关联。
ESG 考虑
ESG 信用相关性的最高级别为 '3'，除非在本节中另有说明。'3' 的评分意味着 ESG 问题对实体的信用影响中性或仅有最小的信用影响，无论是由于其性质还是实体管理方式。惠誉的 ESG 相关评分不是评级过程中的输入；它们是对 ESG 因素在评级决策中相关性和重要性的观察。有关惠誉 ESG 相关评分的更多信息，请访问 https://www.fitchratings.com/topics/esg/products#esg-relevance-scores。
巴西布拉德斯科银行；长期发行人违约评级；确认；BB+；评级展望稳定
；短期发行人违约评级；确认；B
；本币长期发行人违约评级；确认；BB+；评级展望稳定
；本币短期发行人违约评级；确认；B
；国家长期评级；确认；AAA(bra)；评级展望稳定
；国家短期评级；确认；F1+(bra)
；可行性评级；确认；bb+
；政府支持评级；确认；bb-
----高级无担保；长期评级；确认；BB+
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布拉德斯科银行

惠誉评级已将巴西布拉德斯科银行（Banco Bradesco S.A.）的本地和外币长期及短期发行人违约评级（IDRs）展望从负面调整为稳定，同时确认其 IDRs 为'BB+'和'B'。此次调整反映了布拉德斯科银行财务状况、盈利能力和资产质量的改善。布拉德斯科的生存能力评级（VR）确认为'bb+'，政府支持评级（GSR）为'bb-'，国家长期评级为'AAA(bra)'，展望为稳定。该银行强大的商业形象、多元化的收入来源以及战略调整为其韧性和业绩改善做出了贡献

惠誉将布拉德斯科银行的评级展望调整为稳定，并确认其长期发行人违约评级（IDR）为 BB+