史上最大的云计算交易 “星际之门” 起源于一条不起眼的领英私信，这背后是甲骨文联合创始人 Larry Ellison 的豪赌，但如今华尔街的热情正在冷却。
2024 年春季，OpenAI 的一位高管在领英上发私信给甲骨文公司销售主管。彼时 OpenAI 正疯狂寻找算力，而甲骨文恰好因马斯克 xAI 项目搁浅而空出了德克萨斯州大型数据中心计划。
今年 1 月，双方与软银在白宫与美国总统特朗普共同宣布了名为&#34;星际之门&#34;的 AI 数据中心建设项目。这笔交易让甲骨文市值一度飙升 2500 亿美元，Ellison 短暂成为全球首富。
但狂热正在消退，几个月前还象征投资者对 AI 信心的甲骨文，如今正成为恐慌的标志。
从 9 月峰值到 12 月财报发布，甲骨文股价已下跌超三分之一。为履行合约，公司自 1992 年以来首次出现负自由现金流。华尔街交易员开始买入甲骨文信用违约互换，这种工具曾在次贷危机期间被用于做空房地产泡沫。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/4c98d9b9-9770-42cf-8256-e5e47aea3132.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="696" height="460" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/4c98d9b9-9770-42cf-8256-e5e47aea3132.png"/>（甲骨文股价从高点大幅下跌）
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<h2 id="e5b50d9a">史上最大云计算合同的诞生</h2>
这笔史无前例的交易源于一条 LinkedIn 私信，由 OpenAI 基础设施主管 Peter Hoeschele 发送给甲骨文销售团队。据 Hoeschele 10 月的公开表态，这条消息促成了双方对话。
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12 月 12 日，彭博社商业周刊报道，甲骨文当时正在为德克萨斯西部的大型数据中心绘制蓝图，原计划与马斯克的 xAI 合作，建筑甚至要设计成 X 形以匹配公司名称。
马斯克与 Ellison 关系密切，后者曾在特斯拉董事会任职多年。但反复无常的 Musk 认为自己能更快建成，放弃了该项目。
就在此时，OpenAI 的求助信息恰好到来。
这家 AI 公司自 ChatGPT 在 2022 年横空出世以来，一直在拼命寻找算力。它签订了大量租赁数据中心的协议，采购专用 AI 芯片 GPU，甚至试图开发自己的芯片，但这一切都无法满足其对处理能力的巨大需求。
OpenAI 承诺花费约 3000 亿美元从甲骨文租赁服务器，双方还讨论了进一步扩大合作的可能。为提供这些算力，甲骨文需要建设约五个数据中心综合体，每个规模都将跻身全球前列，总计需要数百万枚芯片和 4.5 吉瓦电力，这超过整个芝加哥市的家庭用电量。
但华尔街见闻提及，周五美股早盘，媒体报道称，甲骨文将部分为 OpenAI 开发的数据中心竣工时间从 2027 年推迟至 2028 年，主要因劳动力和材料短缺。
甲骨文随后否认此消息，甲骨文发言人在声明中表示，公司对履行义务和未来扩张计划充满信心。声明表示：
<blockquote>
站点选择和交付时间表是与 OpenAI 密切协调确定的。合同所需的所有站点均未出现延误，所有进度都按计划推进。
</blockquote>
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<h2 id="6c6c7e73">财务压力与泡沫警告</h2>
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甲骨文的激进策略正带来巨大财务压力。
为建设这些数据中心，公司需要数百亿美元前期投资。在材料和劳动力成本飙升的背景下，微软在 2024 年六个月内仅为威斯康星州一个数据中心就花费近 4000 万美元购买混凝土。
能源也是主要问题。许多公用事业公司产能吃紧，数据中心接入电网需要长时间等待。据报道为更快通电，甲骨文采用了新颖但昂贵的方法，比如用燃气发电机为整个站点供电。在得克萨斯州农村沙克尔福德县的一个数据中心园区，这每年将花费超过 10 亿美元。
通过表外融资，甲骨文将许多 AI 相关开发成本排除在自己账面之外。
房地产开发商 Vantage Data Centers 正为两个数据中心园区借贷 380 亿美元，然后租给甲骨文。其他设施也采用类似安排，甲骨文通常签订 15 年租约。据彭博汇总的分析师预测，甲骨文的大型基础设施投资预计会获得回报，但前提是要承受今后四五年内约 700 亿美元的自由现金流损失。
如今甲骨文只是众多为 OpenAI 建设数据中心的公司之一。KeyBanc Capital Markets 分析师 Jackson Ader 表示：
<blockquote>
OpenAI 的承诺与甲骨文股价呈反向相关。随着 OpenAI 支出增加，每项承诺的价值都在下降。
</blockquote>
12 月 10 日甲骨文财报显示，支出增长远超分析师预期且将持续，甲骨文股价持续下跌。另一个 AI 紧张情绪的信号是，芯片制造商博通 AI 订单数据令人失望，周五股价暴跌 11%。
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<h2 id="ea4c5e8d">微软的谨慎对比</h2>
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微软自 2016 年以来一直是 OpenAI 的合作伙伴，ChatGPT 所依赖的模型就建立在微软 Azure 云计算平台上。但微软逐渐担心在 OpenAI 身上占用太多数据中心容量，甚至不得不限制部分最大客户的处理能力来满足 OpenAI 需求。
微软 CEO Satya Nadella 在 10 月播客采访中总结了这些担忧。他说：
<blockquote>
有时 Sam 说，'嘿，你能为我建一个用于训练的专用多吉瓦数据中心吗？'从 OpenAI 角度看有道理，但对微软 Azure 来说'没有意义'。
</blockquote>
2024 年，微软允许 OpenAI 寻找其他云供应商，只要微软保留优先拒绝权。10 月，微软连这项权利都放弃了。
分析认为撇开数据中心数千亿美元的巨额投资不谈，人工智能的经济影响目前仍不明朗，泡沫的警告层出不穷。
甲骨文公司可能尤其脆弱。没有哪家科技巨头像它这样大举投入人工智能。甲骨文要想在星际之门项目上实现盈利，其合作伙伴 OpenAI 必须保持过去几年惊人的增长势头。
这也是为何甲骨文的老对手微软公司经过一番权衡后，在 OpenAI 提出类似交易时却犹豫不决。
星际之门项目的交易结构使 OpenAI 在大约五年后有机会重新承诺或退出，而这距离甲骨文许多租约到期还有约十年时间。
如果 OpenAI 的收入停止高速增长，这家初创公司可能既不需要如此多的计算能力，也没有能力支付。甲骨文最终可能只剩下一些极其昂贵且缺乏流动性的资产。
<h2 style="text-align: left">81 岁 Ellison 主导的科技繁荣</h2>
硅谷文化通常推崇年轻和大胆，但 81 岁的 Ellison 仍在另一场科技繁荣中扮演核心角色。
据彭博 11 月查阅的文件显示，在今年的重组中，他实际上增加了监督的员工比例。最关键的是，他控制着公司的支出，现在最高财务主管直接向他汇报，绕过了两位首席执行官。
虽然公开露面较少，但 Ellison 继续愿意公开讨论远离甲骨文核心业务的话题。在 10 月 AI World 的主题演讲中，他花了 10 分钟阐述对农业的看法。但他 90 分钟演讲的大部分内容集中在 AI 上。
他指出，两年前他曾公开询问 AI 是否会成为&#34;人类历史上最重要的技术&#34;。他现在不再怀疑了。他说：
<blockquote>
这是人类历史上规模最大、增长最快的业务，比铁路更大，比工业革命更大。
</blockquote>
甲骨文的押注要获得回报，只需要他是对的。但在 AI 预期回落的当下，这家老牌公司正面临一个问题：它是否过度承诺了一个尚未被证明能够盈利的未来？市场的答案正在发生变化。
D.A. Davidson &amp; Co.分析师 Gil Luria 表示：
<blockquote>
我看到三种可能情景。要么甲骨文明年下调预测但仍能挽回部分业务，要么 OpenAI 崩溃合同泡汤，亦或是 OpenAI 实现超级智能，花费 1.4 万亿美元，我们都不用再工作了，甲骨文也没事。
</blockquote>
分析认为当前炒作周期部分基于一些宏大预测，比如电脑能治愈多种癌症、消除大量人类劳动甚至出现后生物生命形式。但实现这些目标的日期正越推越远，或许已经退回科幻小说。
缺乏变革性进展，对 AI 超大规模投资的逻辑就开始显得不堪一击。即使像 OpenAI 这样拥有 8 亿活跃用户的热门消费产品，也不足以让账面数字说得通。
一旦抛开在数据中心上花费的数千亿美元，泡沫警告比比皆是，而没有哪家科技巨头像甲骨文这样全力押注 AI。这家公司能否笑到最后，将成为整个行业是繁荣还是泡沫的关键风向标。

甲骨文

没有哪家科技巨头像甲骨文这样全力押注 AI，这家公司能否笑到最后，将成为整个行业是繁荣还是泡沫的关键风向标。

- 甲骨文与 OpenAI 的 “星际之门” 项目因私信而起，曾让甲骨文市值飙升。  
- 目前，甲骨文股价已跌超三分之一，面临财务压力与泡沫警告。  
- AI 投资的未来仍不明朗，甲骨文的成功依赖于 OpenAI 的持续增长。  

甲骨文 3000 亿美元豪赌：AI 泡沫的 “震中”，市场的 “晴雨表”