<p><strong>投资者对与人工智能相关的股票价格强烈反对，因为对这种热潮能持续多久的怀疑加剧。</strong></p>
<p>在 ChatGPT 引发热潮三年后，市场现在面临着大规模支出、增长放缓以及对收益是否超出现实的担忧。</p>
<p>英伟达最近的下跌、甲骨文因巨额人工智能成本而急剧下滑，以及围绕与 OpenAI 相关公司的情绪减弱，都是导致这种紧张局势的因素。进入 2026 年，问题在于资金是否应该在泡沫破裂之前撤回，还是继续留在市场中再试一次。</p>
<p>“我们正处于周期的阶段，真正的考验来了，” Callodine Capital Management 的 Jim Morrow 表示。“这是一个好故事，但我们现在有点在下注，看看投资回报是否会良好。”</p>
<p>投资者对人工智能的使用方式、构建的巨大成本以及用户是否会真正为其付费感到不安。这些答案将决定市场接下来的走势。</p>
<p>标准普尔 500 指数在过去三年中攀升了 30 万亿美元，主要依赖于 Alphabet、微软、英伟达、博通和星座能源。如果它们放缓，整个指数都会受到影响。</p>
<p>“这些股票不会因为增长率下降而修正。当增长率不再加速时，这些股票才会修正，” Value Point Capital 的 Sameer Bhasin 表示。</p>
<h3>追踪资本流动影响人工智能建设者</h3>
<p>OpenAI 计划在未来几年内支出 1.4 万亿美元，而收入远低于成本。</p>
<p>报道称，到 2029 年，它可能会烧掉 1150 亿美元，直到 2030 年才能实现正现金流。它已经筹集了 400 亿美元，包括来自软银的资金，而英伟达在 9 月份承诺提供高达 1000 亿美元的资金，这一举动引发了循环融资的讨论，因为这家芯片制造商正在投资于同时购买其硬件的客户。</p>
<p>如果投资者拒绝再投入更多资金，压力将蔓延到与 OpenAI 相关的公司，包括 CoreWeave。</p>
<p>“如果你考虑一下有多少资金——现在是数万亿美元——集中在一小部分主题和名称上，当这个主题出现短期问题的第一丝迹象，或者估值被拉得如此紧张以至于无法继续增长时，它们会同时撤离，” Rational Dynamic Brands Fund 的 Eric Clark 表示。</p>
<p>甲骨文是依赖外部融资的公司之一。随着云预订的激增，其股票上涨，但建设数据中心需要大量现金，因此该公司发行了数百亿美元的债券。债务增加了压力，因为债券持有人期望现金支付，而不是股价上涨。</p>
<p>甲骨文的股票在周四受到重创，此前它报告了更高的资本支出和较慢的云增长。一天后关于与 OpenAI 相关的数据中心延迟的报告再次使股价下跌。其信用风险指标达到了自 2009 年以来的最高水平。</p>
<p>甲骨文的一位发言人表示，公司对实现其计划仍然充满信心。“信用方面的人比股权方面的人更聪明，或者至少他们担心的是正确的事情——拿回他们的钱，” Bokeh Capital Partners 的 Kim Forrest 表示。</p>
<h3>观察大型科技公司支出重塑资产负债表</h3>
<p>Alphabet、微软、亚马逊和 Meta 计划在未来一年内在资本项目上支出超过 4000 亿美元，主要用于数据中心。与人工智能相关的收入正在增长，但远未达到这些成本。</p>
<p>“任何增长预测的停滞或减速，我们最终会处于市场说 ‘好吧，这里有问题’ 的局面，” Jonestrading 的 Michael O’Rourke 表示。七大科技巨头（包括苹果、英伟达、特斯拉）的盈利增长预计将在 2026 年放缓至 18%。</p>
<p>数据中心激增带来的折旧正在快速上升。Alphabet、微软和 Meta 在 2023 年末报告了约 100 亿美元的折旧，然后在 9 月份的季度中达到了 220 亿美元。</p>
<p>预计明年这一数字将达到 300 亿美元。这种压力将影响回购和股息。预计 Meta 和微软在 2026 年将出现负自由现金流，而 Alphabet 预计将持平。</p>
<p>这一转变很重要，因为大型科技公司过去是建立在低成本的快速收入之上的。现在，他们正在加大支出，希望人工智能能在未来带来回报。</p>
<p>“如果我们继续沿着杠杆化公司以期望实现货币化的道路前进，倍数将会收缩。如果事情没有为你成型，这整个转变将是一个巨大的错误，” O’Rourke 表示。</p>
<p>估值很高，但仍远未达到互联网泡沫时期的极端水平。纳斯达克 100 指数的交易倍数为 26 倍，远低于泡沫时期 80 倍以上的水平。</p>
<p>黑石的 Tony DeSpirito 表示，这些并不是互联网泡沫时期的倍数，尽管存在一些投机的领域。Palantir 的交易倍数超过 180 倍，Snowflake 接近 140 倍，而英伟达、Alphabet 和微软的倍数均低于 30 倍。</p>
<p>投资者在恐惧与机会之间徘徊。风险显而易见，资金仍在流动，且没有任何东西被定价为恐慌。“这种群体思维将会崩溃。它可能不会像 2000 年那样崩盘。但我们会看到一次轮换，” Bhasin 表示。</p>
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英伟达

甲骨文

<p>投资者对与人工智能相关的股票估值表示质疑，原因是增长放缓和高额支出。随着英伟达和甲骨文等公司面临股价下跌和财务压力，担忧加剧。OpenAI 的高成本和潜在的现金流问题进一步增加了紧张局势。主要科技公司正在大力投资于人工智能，但收入增长可能无法与支出相匹配，这可能导致市场修正。该情况引发了对当前估值可持续性和人工智能投资未来的怀疑</p>

<p><strong>Investors are pushing back hard on stock prices tied to artificial intelligence as doubts rise over how long the frenzy can run.</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>投资者对与人工智能相关的股票价格强烈反对，因为对这种热潮能持续多久的怀疑加剧。</strong></p>
</div><p>Three years after ChatGPT kicked off the boom, the market is now dealing with a mix of big spending, slowing growth, and fear that the gains have outpaced reality.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 ChatGPT 引发热潮三年后，市场现在面临着大规模支出、增长放缓以及对收益是否超出现实的担忧。</p>
</div><p>Nvidia’s recent drop, Oracle’s sharp fall after heavy AI costs, and weakening sentiment around companies linked to OpenAI are all feeding that tension. The question heading into 2026 is whether money should pull back before a bubble cracks or stay in place for one more run.</p>
<div class="lb-trans"><p>英伟达最近的下跌、甲骨文因巨额人工智能成本而急剧下滑，以及围绕与 OpenAI 相关公司的情绪减弱，都是导致这种紧张局势的因素。进入 2026 年，问题在于资金是否应该在泡沫破裂之前撤回，还是继续留在市场中再试一次。</p>
</div><p>“We’re in the phase of the cycle where the rubber meets the road,” Jim Morrow of Callodine Capital Management said. “It’s been a good story, but we’re sort of anteing up at this point to see whether the returns on investment are going to be good.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“我们正处于周期的阶段，真正的考验来了，” Callodine Capital Management 的 Jim Morrow 表示。“这是一个好故事，但我们现在有点在下注，看看投资回报是否会良好。”</p>
</div><p>Investors are uneasy about how AI will be used, the massive cost to build it, and whether users will actually pay for it. Those answers will shape how the market moves next.</p>
<div class="lb-trans"><p>投资者对人工智能的使用方式、构建的巨大成本以及用户是否会真正为其付费感到不安。这些答案将决定市场接下来的走势。</p>
</div><p>The S&amp;P 500’s three-year, $30 trillion climb leaned heavily on Alphabet, Microsoft, Nvidia, Broadcom, and Constellation Energy. If they slow, the whole index feels it.</p>
<div class="lb-trans"><p>标准普尔 500 指数在过去三年中攀升了 30 万亿美元，主要依赖于 Alphabet、微软、英伟达、博通和星座能源。如果它们放缓，整个指数都会受到影响。</p>
</div><p>“These stocks don’t correct because the growth rate goes down. These stocks correct when the growth rate doesn’t accelerate any further,” Sameer Bhasin of Value Point Capital said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“这些股票不会因为增长率下降而修正。当增长率不再加速时，这些股票才会修正，” Value Point Capital 的 Sameer Bhasin 表示。</p>
</div><h3>Tracking capital flows hits AI builders</h3>
<div class="lb-trans"><h3>追踪资本流动影响人工智能建设者</h3>
</div><p>OpenAI plans to spend $1.4 trillion in the coming years while bringing in far less revenue than costs.</p>
<div class="lb-trans"><p>OpenAI 计划在未来几年内支出 1.4 万亿美元，而收入远低于成本。</p>
</div><p>Reports say it could burn $115 billion through 2029 before reaching positive cash flow in 2030. It has raised $40 billion, including money from SoftBank, and Nvidia pledged up to $100 billion in September, a move that has sparked talk of circular financing because the chipmaker is investing in customers who also buy its hardware.</p>
<div class="lb-trans"><p>报道称，到 2029 年，它可能会烧掉 1150 亿美元，直到 2030 年才能实现正现金流。它已经筹集了 400 亿美元，包括来自软银的资金，而英伟达在 9 月份承诺提供高达 1000 亿美元的资金，这一举动引发了循环融资的讨论，因为这家芯片制造商正在投资于同时购买其硬件的客户。</p>
</div><p>If investors refuse to commit more money, pressure will spread to companies connected to OpenAI, including CoreWeave.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果投资者拒绝再投入更多资金，压力将蔓延到与 OpenAI 相关的公司，包括 CoreWeave。</p>
</div><p>“If you think about how much money — it’s in the trillions now — is crowded into a small group of themes and names, when there’s the first hint of that theme even having short-term issues or just valuations get so stretched they can’t possibly continue to grow like that, they’re all leaving at once,” Eric Clark of the Rational Dynamic Brands Fund said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“如果你考虑一下有多少资金——现在是数万亿美元——集中在一小部分主题和名称上，当这个主题出现短期问题的第一丝迹象，或者估值被拉得如此紧张以至于无法继续增长时，它们会同时撤离，” Rational Dynamic Brands Fund 的 Eric Clark 表示。</p>
</div><p>Oracle is one of the firms relying on outside financing. Its shares climbed as cloud bookings jumped, but building data centers needs heavy cash, so the company issued tens of billions in bonds. Debt adds pressure because bondholders expect cash payments, not rising share prices.</p>
<div class="lb-trans"><p>甲骨文是依赖外部融资的公司之一。随着云预订的激增，其股票上涨，但建设数据中心需要大量现金，因此该公司发行了数百亿美元的债券。债务增加了压力，因为债券持有人期望现金支付，而不是股价上涨。</p>
</div><p>Oracle’s stock took a hit Thursday after it reported much higher capital spending and slower cloud growth. A report a day later about delays in OpenAI-linked data centers sent the shares down again. A gauge of its credit risk reached the highest level since 2009.</p>
<div class="lb-trans"><p>甲骨文的股票在周四受到重创，此前它报告了更高的资本支出和较慢的云增长。一天后关于与 OpenAI 相关的数据中心延迟的报告再次使股价下跌。其信用风险指标达到了自 2009 年以来的最高水平。</p>
</div><p>An Oracle spokesperson said the company remained confident in meeting its plans. “The credit people are smarter than the equity people, or at least they’re worried about the right thing — getting their money back,” said Kim Forrest of Bokeh Capital Partners.</p>
<div class="lb-trans"><p>甲骨文的一位发言人表示，公司对实现其计划仍然充满信心。“信用方面的人比股权方面的人更聪明，或者至少他们担心的是正确的事情——拿回他们的钱，” Bokeh Capital Partners 的 Kim Forrest 表示。</p>
</div><h3>Watching Big Tech spending reshape balance sheets</h3>
<div class="lb-trans"><h3>观察大型科技公司支出重塑资产负债表</h3>
</div><p>Alphabet, Microsoft, Amazon, and Meta are set to spend more than $400 billion on capital projects in the next year, mostly data centers.Revenue tied to AI is growing but nowhere close to those costs.</p>
<div class="lb-trans"><p>Alphabet、微软、亚马逊和 Meta 计划在未来一年内在资本项目上支出超过 4000 亿美元，主要用于数据中心。与人工智能相关的收入正在增长，但远未达到这些成本。</p>
</div><p>“Any plateauing of growth projections or decelerations, we’re going to wind up in a situation where the market says, ‘Ok, there’s an issue here,’” said Michael O’Rourke of Jonestrading. Earnings growth for the seven biggest tech names — Apple, Nvidia, Tesla included — is expected to slow to 18% in 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>“任何增长预测的停滞或减速，我们最终会处于市场说 ‘好吧，这里有问题’ 的局面，” Jonestrading 的 Michael O’Rourke 表示。七大科技巨头（包括苹果、英伟达、特斯拉）的盈利增长预计将在 2026 年放缓至 18%。</p>
</div><p>Depreciation from the data center surge is rising fast. Alphabet, Microsoft, and Meta reported about $10 billion in depreciation in late 2023, then $22 billion in the September quarter.</p>
<div class="lb-trans"><p>数据中心激增带来的折旧正在快速上升。Alphabet、微软和 Meta 在 2023 年末报告了约 100 亿美元的折旧，然后在 9 月份的季度中达到了 220 亿美元。</p>
</div><p>Estimates show that number hitting $30 billion next year. That strain will affect buybacks and dividends. Meta and Microsoft are expected to have negative free cash flow after shareholder returns in 2026, while Alphabet is seen breaking even.</p>
<div class="lb-trans"><p>预计明年这一数字将达到 300 亿美元。这种压力将影响回购和股息。预计 Meta 和微软在 2026 年将出现负自由现金流，而 Alphabet 预计将持平。</p>
</div><p>The shift matters because Big Tech used to be built on fast revenue at low cost. Now they are loading up spending with the hope that AI pays off later.</p>
<div class="lb-trans"><p>这一转变很重要，因为大型科技公司过去是建立在低成本的快速收入之上的。现在，他们正在加大支出，希望人工智能能在未来带来回报。</p>
</div><p>“If we continue down the track of lever up our company to build out for the hopes that we can monetize this, multiples are going to contract. If things don’t come together for you, this whole pivot would have been a drastic mistake,” O’Rourke said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“如果我们继续沿着杠杆化公司以期望实现货币化的道路前进，倍数将会收缩。如果事情没有为你成型，这整个转变将是一个巨大的错误，” O’Rourke 表示。</p>
</div><p>Valuations are high but still far from the dot-com extremes. The Nasdaq 100 trades at 26 times projected profits, far below the 80-plus levels seen during the bubble.</p>
<div class="lb-trans"><p>估值很高，但仍远未达到互联网泡沫时期的极端水平。纳斯达克 100 指数的交易倍数为 26 倍，远低于泡沫时期 80 倍以上的水平。</p>
</div><p>Tony DeSpirito of BlackRock said these are not dot-com multiples, though there are pockets of speculation. Palantir trades at more than 180 times estimated profit, Snowflake near 140, while Nvidia, Alphabet, and Microsoft are below 30.</p>
<div class="lb-trans"><p>黑石的 Tony DeSpirito 表示，这些并不是互联网泡沫时期的倍数，尽管存在一些投机的领域。Palantir 的交易倍数超过 180 倍，Snowflake 接近 140 倍，而英伟达、Alphabet 和微软的倍数均低于 30 倍。</p>
</div><p>Investors are stuck between fear and opportunity. Risks are visible, money is still flowing, and nothing is priced for panic. “This kind of group thinking is going to crack. It probably won’t crash like it did in 2000. But we’ll see a rotation,” Bhasin said.</p>
<div class="lb-trans"><p>投资者在恐惧与机会之间徘徊。风险显而易见，资金仍在流动，且没有任何东西被定价为恐慌。“这种群体思维将会崩溃。它可能不会像 2000 年那样崩盘。但我们会看到一次轮换，” Bhasin 表示。</p>
</div><p>Join a premium crypto trading community free for 30 days - normally $100/mo.</p>
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Investors are questioning AI-linked stock valuations as slowing growth hits major tech

- 投资者对与人工智能相关的股票价格感到不安，担心泡沫风险。  
- Nvidia 和 Oracle 的股价下跌，加剧了市场对 AI 未来的疑虑。  
- 大型科技公司计划在未来一年内投资超过 4000 亿美元于数据中心，面临高成本压力。

由于增长放缓影响了主要科技公司，投资者开始质疑与 AI 相关的股票估值