《大行》汇研升五矿资源目标价至 9.1 元 铜基本面改善但短期上行空间有限

汇研发表报告指，五矿资源 (01208.HK) 第四季增长动能强劲，铜、锌产量稳定且金属价格走强，预计公司 2026 年产量将温和增长，Las Bambas 矿区产量稳定，Kinsevere 矿区的产量提升取决於电力供应；又因铜基本面改善但短期上行空间有限，维持「持有」评级；并采用 12 倍前瞻市盈率 (原先为 9 倍)，目标价从为 3.2 港元上调至 9.1 港元，隐含约 11.9% 的上行空间。

汇研预计，五矿资源的 Las Bambas 矿区在本季运作畅顺，预计今年第四季铜产量将超过 10 万吨，且所有现场库存将於年底前售出。Kinsevere 矿区的扩建按计划进行顺利，而随着新承包商运作趋稳，Khoemacau 矿区的产量预计将按季增加。Dugald River 矿区和 Rosebery 矿区的表现则在本季保持稳定，因大宗商品市场整体环境仍乐观，铜精矿供应紧张，锌价受季节性因素影响走高。

汇研又预计，五矿资源今年将实现全年约 50 万吨铜及约 23 万吨锌的产量指引，预计其 2026 年产量将温和增长。但监於产量增长有限，盈利因铜价变动的敏感度仍相当高，预计铜价每变动 1%，将导致 2026 年盈利变动约 1.7%。