《大行》美银证券升博通目标价至 500 美元 上调盈测

美银证券重申视博通 (AVGO.US) 为首选股，以及「买入」评级，将 2026 及 2027 财年每股盈利预测各上调 8%(尽管面临更高的税率及产品组合带来的毛利率压力)，分别至 10.33 美元及 14.4 美元，目标价由 460 美元调升至 500 美元，基於不变的 33 倍 2027 财年预测市盈率。

美银证券认为，博通公布业绩后股价在盘后交易中下跌，或许归因於一些不必要的担忧：1) 积压订单与最乐观预期的差距：730 亿美元 (且持续增长) 的 AI 积压订单，相对於市场共识的 690 亿美元 (未来六季)，以及一些可能超过 800 亿美元的最乐观预期。博通的积压订单/订单能见度持续建立，管理层评论暗示在 2026 及 2027 财年实现 500 亿及 1,000 亿美元 AI 销售额是可能的，与交流前的最乐观预估相符；2) OpenAI 专案启动日期：该行仍预期其对 2027 财年的贡献大於 2026 财年，从某种角度看这是好事，因它降低了 2026 财年 AI 展望的风险。在该行看来，博通新增的第五个客户可能是苹果公司 (AAPL.US)，考虑到苹果是其传统客户，且签有长期大规模部署协议；3) 产品组合导致的毛利率压力：这是合理的担忧，该行将博通 2026 及 2027 财年毛利率预估下调至 73% 及 71%(先前为 75.4% 及 73.6%)，但该行相信博通营运支出可得到控制，使息税前利润率保持相对稳定；以及 4) 相对於辉达 (NVDA.US) 的溢价估值：相对於辉达的 24 倍，博通 2026 财年预测市盈率为 33 倍，差距为历来最大，此差距倾向於在日历年第一季季节性收敛。