<p>作者：陈家胜</p>
<p>中国最后一家屹立不倒的房地产巨头实际上并没有真正站稳。万科正面临违约的边缘，尽管两年前深圳政府机构曾对其进行救助。曾经对该公司的支持&#34;毫无保留&#34;的家乡支持者现在却动摇了。这威胁到一家拥有 3600 亿元（约合 510 亿美元）利息负债的公司，同时暴露出北京在重振购房者信心方面进展微乎其微。</p>
<p>几十年来，万科一直是中国蓬勃发展的房地产市场以及其家乡经济奇迹的代名词，家乡被誉为中国的硅谷。如今，它概括了自 2020 年以来中国房地产市场下滑的所有问题，当时习近平主席对开发商的负债划定了&#34;三条红线&#34;。</p>
<p>到目前为止，万科在技术上避免了违约，但在保持偿付能力方面几乎没有进展。自 2020 年以来，万科的利息负债增加了五分之一，而其收入也大幅下滑。今年前 10 个月，合同销售额缩减至约 1000 亿元，五年前为 7000 亿元，而同期全国住宅销售额也减半。</p>
<p>汤森路透：万科投资者经历了虚假的曙光</p>
<p>万科的最大股东深圳地铁持有 27% 的股份，也未能兑现其早期的言辞。这就是为什么持有 20 亿元债券的投资者在万科请求延长还款期限时采取强硬立场的原因。尽管深圳地铁为开发商最新的延期付款提案提供了担保，但上个月却迫使万科承诺将其在 Onewo 的全部控股权作为抵押，Onewo 是该集团的核心物业管理部门。</p>
<p>这种犹豫是可以理解的，但并无助益。考虑到万科 43% 的利息负债将在一年内到期，深圳地铁若要提供任何新的国家支持，费用可能迅速膨胀。如果在此期间房地产市场未能稳定或未能实现主要中国城市价格上涨所带来的复苏预期，开发商将面临严重压力。</p>
<p>然而，未能赢得债券持有者的支持反映了中国房地产市场希望与现实之间的持续脱节。隶属于住房部的《中国房地产报》本月甚至发表社论，呼吁地方政府以 “市场导向” 的方式处理困境中的房地产公司。这听起来像是在恳求深圳地铁完全置身事外。</p>
<p>背景新闻</p>
<p>据路透社 12 月 15 日报道，万科将于 12 月 18 日寻求将一笔 20 亿元（约合 2.836 亿美元）债券支付的宽限期从五天延长至 30 个工作日。</p>
<p>债权人在 12 月 12 日拒绝了这家国有开发商首次寻求通过投票程序延迟付款的请求。一项包括信用增强措施的提案获得了 83.4% 的支持，但未达到 90% 的接受门槛。</p>

万科企业

万科A

<p>万科企业，这家主要的房地产开发商，面临潜在的违约风险，尽管之前得到了深圳地铁的救助。该公司面临着 3600 亿元的债务和下降的收入，反映了中国房地产市场的更广泛问题。债券持有人对延长还款期限持谨慎态度，而深圳地铁的支持也在减弱。万科的处境突显了恢复购房者信心和稳定房地产市场的挑战</p>

<p>By Ka Sing Chan</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：陈家胜</p>
</div><p>China’s last standing property giant isn’t really standing at all. China Vanke ,  is on the brink of default despite a rescue led by a Shenzhen government entity just two years ago. Once &#34;unreserved&#34; in its support for the company, its home-state backer is wavering. That threatens a company with 360 billion yuan ($51 billion) in interest‑bearing debt and, in the process, exposes how little progress Beijing has made in reinvigorating home buyer confidence.</p>
<div class="lb-trans"><p>中国最后一家屹立不倒的房地产巨头实际上并没有真正站稳。万科正面临违约的边缘，尽管两年前深圳政府机构曾对其进行救助。曾经对该公司的支持&#34;毫无保留&#34;的家乡支持者现在却动摇了。这威胁到一家拥有 3600 亿元（约合 510 亿美元）利息负债的公司，同时暴露出北京在重振购房者信心方面进展微乎其微。</p>
</div><p>For decades Vanke has been the poster boy of China’s booming property market as well as the economic miracle of its hometown, China's Silicon Valley. Now it encapsulates everything that’s wrong with the country’s real estate downturn since 2020, when President Xi Jinping drew &#34;three red lines&#34; around developers' indebtedness.</p>
<div class="lb-trans"><p>几十年来，万科一直是中国蓬勃发展的房地产市场以及其家乡经济奇迹的代名词，家乡被誉为中国的硅谷。如今，它概括了自 2020 年以来中国房地产市场下滑的所有问题，当时习近平主席对开发商的负债划定了&#34;三条红线&#34;。</p>
</div><p>Vanke has so far, technically, avoided default, but it has made little progress to stay solvent. Not only has interest-bearing debt climbed by one-fifth since 2020, Vanke's revenue has also tanked. Contract sales shrunk to about 100 billion yuan in the first 10 months this year, down from 700 billion yuan five years ago, against a nationwide halving of annual home sales over a similar period.</p>
<div class="lb-trans"><p>到目前为止，万科在技术上避免了违约，但在保持偿付能力方面几乎没有进展。自 2020 年以来，万科的利息负债增加了五分之一，而其收入也大幅下滑。今年前 10 个月，合同销售额缩减至约 1000 亿元，五年前为 7000 亿元，而同期全国住宅销售额也减半。</p>
</div><p>Thomson ReutersChina Vanke investors have seen false dawns</p>
<div class="lb-trans"><p>汤森路透：万科投资者经历了虚假的曙光</p>
</div><p>Shenzhen Metro, Vanke’s largest shareholder with a 27% stake, has also fallen short of its earlier rhetoric. That’s why holders of a 2-billion‑yuan bond are playing hardball over Vanke’s request to extend its repayment deadline. Although Shenzhen Metro guaranteed the developer’s latest proposal for a delayed payment, it last month compelled Vanke to pledge its entire controlling stake in Onewo , the group’s crown‑jewel property‑management arm.</p>
<div class="lb-trans"><p>万科的最大股东深圳地铁持有 27% 的股份，也未能兑现其早期的言辞。这就是为什么持有 20 亿元债券的投资者在万科请求延长还款期限时采取强硬立场的原因。尽管深圳地铁为开发商最新的延期付款提案提供了担保，但上个月却迫使万科承诺将其在 Onewo 的全部控股权作为抵押，Onewo 是该集团的核心物业管理部门。</p>
</div><p>Such hesitation is understandable but unhelpful. The bill for any fresh state backing by Shenzhen Metro could balloon quickly, given 43% of Vanke’s interest-bearing debt will mature within a year. The developer will be badly squeezed if the property market doesn't stabilise or realise expectations of a recovery led by price rises in major Chinese cities within that period.</p>
<div class="lb-trans"><p>这种犹豫是可以理解的，但并无助益。考虑到万科 43% 的利息负债将在一年内到期，深圳地铁若要提供任何新的国家支持，费用可能迅速膨胀。如果在此期间房地产市场未能稳定或未能实现主要中国城市价格上涨所带来的复苏预期，开发商将面临严重压力。</p>
</div><p>Yet the failure to win over bondholders reflects the enduring disconnect between hopes and reality in China's property market. China Real Estate News, a newspaper under the housing ministry, even published an editorial this month calling for local governments to deal with distressed property firms in a “market-oriented” approach. That sounds like a plea for Shenzhen Metro to fully stand aside.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，未能赢得债券持有者的支持反映了中国房地产市场希望与现实之间的持续脱节。隶属于住房部的《中国房地产报》本月甚至发表社论，呼吁地方政府以 “市场导向” 的方式处理困境中的房地产公司。这听起来像是在恳求深圳地铁完全置身事外。</p>
</div><p>CONTEXT NEWS</p>
<div class="lb-trans"><p>背景新闻</p>
</div><p>China Vanke will seek on December 18 to extend the grace period for a 2 billion yuan ($283.6 million) bond payment from five days up to 30 business days, Reuters reported on December 15, citing sources.</p>
<div class="lb-trans"><p>据路透社 12 月 15 日报道，万科将于 12 月 18 日寻求将一笔 20 亿元（约合 2.836 亿美元）债券支付的宽限期从五天延长至 30 个工作日。</p>
</div><p>Creditors rejected the state-backed developer's first attempt to seek approval to delay payment via a voting process on December 12. One proposal, which included credit enhancement measures, won 83.4% approval, falling short of the 90% acceptance threshold.</p>
<div class="lb-trans"><p>债权人在 12 月 12 日拒绝了这家国有开发商首次寻求通过投票程序延迟付款的请求。一项包括信用增强措施的提案获得了 83.4% 的支持，但未达到 90% 的接受门槛。</p>
</div>

万科的困境揭示了中国不稳定的房地产救助计划