1: Fortuna Mining Corp.: 战略、增长与机遇
Fortuna Mining 在过去二十年的发展显示出这家公司稳步扩展超越其起源。从最初专注于拉丁美洲的银生产商，演变为在多个大陆运营的多元化贵金属矿业公司。
位于秘鲁的 Caylloma 银矿在塑造 Fortuna 早期身份方面发挥了重要作用，使公司成为一个可靠且高效的运营商。位于墨西哥的 San Jose 矿也为 Fortuna 的初期增长做出了贡献，但该矿已于 2024 年 12 月停止生产，并处于维护状态。Caylloma 仍然是公司的一项关键资产，为更广泛的投资组合奠定了基础。
一个重大转折点发生在 2021 年 7 月 2 日，Fortuna 收购了 Roxgold。这不仅仅是一项企业交易，更标志着 Fortuna 果断转向西非，增加了高质量的黄金业务：位于布基纳法索的 Yaramoko 矿（Fortuna 后来出售）和科特迪瓦的 Seguela 矿。Seguela 现在是一个关键的生产资产，通过其黄金和白银生产增强了公司的资产负债表。
Fortuna 在阿根廷的 Lindero 矿已经扩大了其足迹，但 Roxgold 的资产为该运营带来了全球维度。这一扩展仍在继续，Diambe Sud 项目在塞内加尔的推进，标志着 Fortuna 对西非日益增长的信心。随着在拉丁美洲和非洲的矿山生产，以及以 Diambe Sud 为基础的新增长，Fortuna 已重新塑造为一家地理和运营多元化的黄金矿业公司，黄金在 2025 年第三季度占总收入的 87%。
注意：Lindero 矿的铜产量约为 96 GEOs。
1.1: Diamba Sud 项目具有显著的中期潜力。
Fortuna Mining 在塞内加尔的 Diamba Sud 项目可能会对公司的未来产生重大影响。最近的更新显示，指示性黄金资源增加了 53%，达到 724,000 盎司，推测资源增加了 93%，达到 285,000 盎司，包括来自 Southern Arc 和 Moungoundi 矿床的首次估算。
Diamba Sud 项目为 FSM 提供了显著的价值创造机会。该项目的税后净现值（NPV）为 5.63 亿美元，内部收益率（IRR）为 72%，回收期仅为 10 个月，展示了强劲的经济基本面。初始生产预计每年约为 147,000 盎司黄金，全面维持成本（AISC）为每盎司 904 美元，确保了近期强劲的现金流。
持续的钻探预计将扩大资源并延长矿山的寿命，而在许可和早期开发工作方面的进展将有助于降低相关风险。凭借 FSM 强劲的流动性，Diamba Sud 提升了公司的增长潜力，并改善了其长期财务前景。我对 Fortuna 在早期工作和许可方面的严谨态度感到鼓舞。如果计划顺利推进，建设可能在 2026 年第四季度开始，初步黄金生产目标为 2028 年。
1.2 - 2025 年生产展望。
以下是自 2020 年以来 Fortuna Mining 年度黄金生产历史的图表。预计 2025 年的黄金产量将在 720,000 到 770,000 盎司之间，前九个月已生产约 547,000 盎司。剩余的生产将主要依赖于 Lindero 和 Seguela 矿的持续强劲表现。
1.3 - 2025 年第三季度生产分析。
在 2025 年第三季度，Fortuna 的三座矿山总共生产了 72,462 盎司黄金当量（GEO），涵盖了多种金属。Fortuna 的黄金当量生产从 2024 年第三季度的 110,820 GEO 下降至 2025 年第三季度的 72,462 GEO，主要由于投资组合变化和运营因素。下降的很大一部分反映了剔除已出售或停产矿山，因此 2025 年第三季度仅包括持续运营的矿山。铅和锌的产量下降，以及对银和基础金属价格假设的变化也有所贡献。
持续矿山的黄金生产保持相对稳定，因此下降主要反映了范围和方法的变化，而不是整体金属产量的急剧下降。
Seguela 生产了 38,799 盎司黄金，Lindero 贡献了 24,417 盎司黄金，Caylloma 提供了 233,612 盎司白银，以及 849 万磅铅和 1199 万磅锌。尽管总产量略低于去年同期，但与上一季度（考虑到 2025 年第二季度的持续运营）相比有所小幅增加，表明 Fortuna 正在逐渐恢复势头。
Fortuna 还以黄金当量盎司（GEO）报告其季度生产。下图显示了相关图表。
位于科特迪瓦的 Seguela 仍然是 Fortuna 运营的基石。其稳定的黄金产出提供了可靠性和信心，证明稳定的生产与大规模产出同样重要。
阿根廷的 Lindero 展现了适应能力。从金锭、富含细碳的矿石和铜沉淀物中提取黄金，突显了其在波动条件下优化多种生产流的能力，同时保持效率。
秘鲁的 Caylloma 通过其多金属生产提供了韧性。银、铅和锌的组合创造了一个稳定的基础，使 Fortuna 的投资组合超越黄金，提供了增强整体表现的多样化。
这三座矿山共同体现了平衡和战略性的方法。Seguela 推动增长，Lindero 适应挑战，Caylloma 提供深度。生产的适度下降被产量的增加所抵消，反映了公司稳步复苏，并增强了 Fortuna 在 2025 年第三季度的战略和运营实力。**
1.4 - 2025 年第三季度实现的黄金价格与 AISC。
在 2025 年第三季度，Fortuna Mining 展示了变化中的黄金市场所带来的挑战和机遇。该公司的黄金价格达到了约 3467 美元每盎司，这在几年前看起来是不可想象的。白银价格达到了 39.35 美元。
其全维持成本约为 1987 美元每黄金当量盎司，相较于许多同行而言，这一成本相对较高，同行通常在明显较低的维持成本下运营，往往低于 Fortuna 的水平几百美元每盎司。
尽管面临这一小挫折，Fortuna 凭借异常高的黄金价格维持了稳固的利润率。值得注意的是公司的韧性：即使在行业普遍面临燃料、劳动力和材料压力的情况下，Fortuna 仍然保持了运营稳定，成功应对了艰难的成本环境。本季度突显了一个面临不确定性的行业，但仍然找到成功的机会。展望 2025 至 2026 年，如果利率下降和地缘政治紧张局势持续，黄金价格可能仍将保持高位。然而，货币政策和全球市场的变化可能导致显著的波动。
2:2025-2026 年的财务分析和黄金价格预测。
2.1:2025 年第三季度收入和净收入分析。
本季度，Fortuna Mining 报告收入为 2.3 亿美元，展示了韧性和有效的运营。尽管 4260 万美元的净收入可能不会成为头条新闻，但它显示了稳步的进展和严谨的执行。
在去年出售非核心资产后，Fortuna 专注于其关键矿山，改善现金流，并为可持续增长做好了准备。这些数字讲述了一个坚持和战略规划的故事，证明今天的小而稳定的收益可以在未来带来更大的成功。
2.2：自由现金流显示出谨慎的进展。
Fortuna Mining 本季度产生了 6280 万美元的自由现金流，显示出稳健的运营表现。这个数字反映了严谨的资本管理，但也突显了持续的挑战，例如金属价格波动和当前项目支出。在我看来，这标志着谨慎的进展——稳定，但提醒我们韧性需要持续关注和细致规划。
2.3：债务在这里不是问题。
Fortuna Mining 负债 1.322 亿美元，但持有 4.4418 亿美元的现金，总体现金状况良好，杠杆率非常低。其利息覆盖比率为 48.9，净债务对 EBITDA 为负，公司的财务灵活性较强。尽管新项目仍存在执行风险（Diamba Sud Gold 和 Segela），但 Fortuna 保守的债务结构和强劲的现金流为其提供了在不超出能力范围的情况下资助增长的坚实基础。
2.4 - 为什么投资者会选择相对波动的矿业股票而不是像 GLD 这样的简单黄金跟踪 ETF？
Fortuna Mining 提供了对黄金和白银的杠杆敞口，当贵金属价格上涨时，创造了强劲的上行机会。其较高的波动性和频繁的价格波动使其非常适合部分短期交易策略，例如 LIFO，通过积极轮换可以捕捉快速收益。相比之下，像 GLD 这样的黄金 ETF 提供了稳定、低风险的敞口，直接与黄金价格挂钩，非常适合长期稳定和通胀保护。我结合了这两种方法，使用 FSM 进行战术短期交易，而使用黄金 ETF 来增强可靠的长期投资组合。
3：技术分析：下降通道模式。
注意：图表已调整以考虑股息。
FSM 目前在一个下降通道内交易，面临约 9.95 美元的阻力和 9.05 美元的支撑。FSM 在 11 月 24 日突破了其模式。相对强弱指数（RSI）为 58，并呈上升趋势，表明轻微的超卖状态。
我建议在 9.15 美元到 8.80 美元的区间内购买 FSM 并逐步增持，可能的下行目标为 8.35 美元。在卖出方面，我建议在 9.80 美元到 10.20 美元之间卖出 LIFO，较高的阻力位在 10.65 美元。
注意：鉴于市场环境快速变化，定期监控和更新您的技术分析（TA）图表至关重要。

Fortuna银矿

福图纳矿业已从拉丁美洲的银生产商发展为多元化的贵金属矿业公司。位于塞内加尔的 Diamba Sud 项目是一个关键的增长机会，拥有显著的黄金资源增加和强劲的经济基本面。该项目的净现值为 5.63 亿美元，内部收益率为 72%。福图纳预计 2025 年的黄金产量将在 720,000 到 770,000 盎司之间。在 2025 年第三季度，产量为 72,462 GEO，反映了投资组合的变化。Seguela 和 Lindero 矿是主要贡献者，其中 Seguela 是运营的基石

Fortuna 矿业：Diamba Sud 项目使其成为一个值得投资的选择