《大行》高盛料古茗蜜雪明年同店销售下降 重申「买入」

高盛发表研报指，於昨日 (16 日) 举办了一场关於中国鲜制饮品市场的专家会议，与会专家是一位在浙江及上海经营多家奶茶店的加盟商，品牌包括霸王茶姬 (CHA.US)、茶百道 (02555.HK)、周五乐等。主要结论包括专家预期中长期内补贴将会退场，消费者仍面临压力；新兴小品牌在激烈的竞争中，难以将门市规模扩大到 1 万家以上，但专家认为，对於发展势头强劲的小众品牌而言，在 6 至 8 个月内有望实现盈利等。

高盛互联网团队预计，阿里-W(09988.HK)、美团-W(03690.HK) 的食品配送的相关亏损将在 12 月底止季度及 2026 年收窄。考虑到补贴减少，高盛预计，古茗 (01364.HK)、蜜雪冰城 (02097.HK) 在 2026 年的同店销售将分别下降 6%、4%，并凭藉空白市场的扩张，这两个集团分别实现 3,400 家、9,000 家的净新开店数。

此外，高盛相信古茗和蜜雪冰城优质的产品供应和品牌势头，及公司的实际努力 (如品类扩张) 也将为明年提供支持。重申对两个股份的「买入」评级；并基於基於 2026 年预测 25 倍市盈率，予古茗 12 个月目标价为 32 港元，及基於基於 2026 年预测 30 倍市盈率，予蜜雪冰城 12 个月目标价为 579 港元。