李宁升逾半成 大和：品牌热度快速升温

李宁 (02331.HK) 现报 19.26 元，升 5.3%，成交 2,289.12 万股，涉资 4.36 亿元。

大和报告指，尽管李宁的股价自近期低点以来表现优於同业 (上涨 5.1%，对比安踏 (02020.HK) 下跌 6.7% 及恒生指数下跌 2.1%)，该行观察到市场对其营运转势的预期仍存广泛疑虑，主要顾虑来自其 2025 年第三季及第四季销售表现持续疲软。然而，该行注意到过去数周品牌热度明显回升的多项迹象，增强了大和对该品牌於 2026 年实现转势的信心。重申对李宁买入评级，目标价维持 24 元。在调高行销支出预估后，该行将李宁 2025 至 2027 年的每股盈利预测下调 1% 至 2%，分别至 1.031 元、1.201 元及 1.362 元。李宁仍是该行在运动品牌中的首选。

自 11 月下旬起，大和认为李宁的品牌热度因密集的新品发布与品牌曝光增加而显着提升。该行相信李宁受益於 11 月 21 日的自发性媒体关注：当时全球顶尖篮球员斯蒂芬 - 柯瑞 (Steph Curry) 在与 Under Armour(UA) 的合约结束仅一周后，穿上李宁新款 JB4 篮球鞋出赛。值得注意的是，这是柯瑞 13 年来首次在比赛中穿着非 UA 鞋款。根据 Moojing 数据，李宁篮球鞋的电商销售跌幅自 2025 年第三季以来已大幅收窄。

11 月 27 日，李宁於上海体博会推出两大核心跑鞋系列的新一代产品 (Rouge Rabbit 9 与 Feidian 6)。回顾李宁每年售出超过 1,000 万双的三大核心跑鞋系列 (包含 Super Light)。该行注意到新品发布后数日，李宁的小红书官方帐号新增追踪者明显上升。

11 月 26 日，李宁正式从 Kappa 手中接替成为中国国家击剑队的官方赞助商。11 月 29 日，李宁於北京开设首家户外装备独立门店 (命名为「Counterflow 溯」)，符合大和先前升级报告中的推测。该行相信户外品类的进展可能成为市场共识预期的上行风险来源。

12 月 11 日，李宁发布 Yushuai 20 系列 (由 NBA 波特兰拓荒者队球员杨瀚森穿着)。12 月 14 日，李宁自成为中国奥委会 (COC) 官方赞助商后，正式推出全新奥运产品系列「荣耀金」，并於北京以「龙耀开启」为主题开新店「龙店」。大和认为李宁与中国奥委会的合作，将在重新提升品牌吸引力上扮演关键角色。