<p>作者：Steve Goldstein</p>
<p>路易斯 - 文森特·加夫表示，60-40 模型已经死去，能源和金属可以取代固定收益部分。</p>
<p>一位策略师认为，能源股票是新的债券。</p>
<p>进入 2025 年的最后阶段，传统的 60% 股票和 40% 债券的平衡投资组合正在迎来一个相当不错的年份——根据简单的 60% 投资于标普 500 跟踪基金 SPY 和 40% 投资于先锋的总债券市场 ETF BND，收益大约为 11%。</p>
<p>主要（再次）由于股市的强劲表现，60/40 投资组合将记录自 2022 年股债双杀以来的第三个连续正收益年。</p>
<p>因此，带着至少一丝怀疑来呈现路易斯 - 文森特·加夫的观点，他是以其挑衅性研究而闻名的香港公司 Gavekal Research 的创始合伙人兼首席执行官。</p>
<p>加夫在播客《深思熟虑的金钱》中表示：“在过去，终极投资组合是 60% 股票，40% 债券，每季度重新平衡，然后去海滩，这带来了巨大的回报。这个投资组合在 COVID 期间死去了。”</p>
<p>他继续说道：“它仍然死去，因为政策设置现在已经结构性地转向了更具通胀性的政策设置。在那种情况下，我认为你应该从 60/40 转向，也许是 60% 股票，20% 贵金属，20% 能源。”</p>
<p>现在，这个投资组合今年的表现确实比 60/40 更好。如果用 Invesco DB 贵金属基金 DBP 来代表贵金属，用美国石油基金 USO 来代表能源成分——这两个基本的 ETF——收益达到了惊人的 21%。用金属 GDX 和能源股票 XLE 的表现甚至更好。</p>
<p>他还提到一个 60% 股票、25% 能源、15% 金属的投资组合，仍然能带来令人印象深刻的 17% 的收益。</p>
<p>在这个组合中表现不佳的是能源。例如，石油基金今年下跌了 12%。加夫表示：“我并不是认为，哦我的天，我们在能源上会赚很多钱。能源是你投资组合中的对冲。当通胀飙升时，它将减少波动性。”</p>
<p>他补充道，能源也可以支付，就像 1980 年代的债券一样。“今天，当你看看炼油厂时，裂解价差非常高，且非常稳定。没有人再建新的炼油厂。这些公司支付高额股息。所以是的，我倾向于相信，在债券不再有效的世界中，能源股票是新的债券。”</p>
<p>对这种世界观的明显批评是，如果经济滑入衰退会发生什么。虽然 11 月份数据显示失业率上升是出于 “好” 原因——即更多人进入劳动力市场，而不是失去工作——但整体劳动力市场的基调导致美联储降低利率，并承诺将采取更多措施而非更少。</p>
<p>因此，值得看看加夫的投资组合在衰退时期的表现。在 2008 年，当标普 500 下跌 37% 时，石油基金暴跌 56%，而 10 年期国债则回报了 20% 的收益，根据 FactSet 和 NYU 的数据。</p>
<p>石油基金在 2001 年甚至还不存在，但当年前月原油价格下跌了 26%，而 10 年期国债上涨了 6%。</p>
<p>市场</p>
<p>美国股指期货（ES00）（NQ00）上涨，此前标普 500（SPX）连续三天收跌。油价（CL00）上涨，此前唐纳德·特朗普总统下令封锁进入和离开委内瑞拉的受制裁油轮。</p>
<p>热点</p>
<p>美联储理事克里斯托弗·沃勒定于东部时间上午 8:15 发表演讲，并与唐纳德·特朗普总统进行采访，以成为下一任美联储主席。</p>
<p>贾里德·库什纳退出了派拉蒙斯凯丹（PSKY）对华纳兄弟探索（WBD）1080 亿美元的收购提议，因为该工作室据报道计划建议股东拒绝该提议，转而支持奈飞（NFLX）的收购。</p>
<p>建筑商 Lennar（LEN）报告的收益低于预期。</p>
<p>在美光（MU）收盘后公布业绩之前，包括 SK 海力士（KR:000660）在内的韩国内存芯片制造商股价上涨。</p>
<p>白宫计划发布一项行政命令，限制国防承包商在项目延迟和超预算时的支付，根据路透社和彭博社的报道。</p>
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<p>图表</p>
<p>《大空头》明星、前对冲基金经理迈克尔·伯里指出了这张富国银行的图表，显示家庭股票财富高于房地产财富。伯里表示，上两次发生这种情况是在 1960 年代末和 1990 年代末，随后的熊市持续了多年。</p>
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<p>-Steve Goldstein</p>
<p>此内容由 MarketWatch 创建，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 独立于道琼斯新闻社和《华尔街日报》出版。</p>
<p>（完）道琼斯新闻社</p>
<p>2025 年 12 月 17 日 0636ET</p>

OKLO

<p>路易斯 - 文森特·加夫（Louis-Vincent Gave），Gavekal Research 的首席执行官，认为传统的 60-40 投资组合模型由于通货膨胀政策而显得过时。他建议采用一种新模型，配置 60% 股票、20% 贵金属和 20% 能源，这一模型在今年的表现优于传统模型。能源股票被视为对抗通货膨胀的对冲工具，类似于 1980 年代的债券。然而，人们对其在经济衰退时期的表现仍然存在担忧</p>

<p>By Steve Goldstein</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Steve Goldstein</p>
</div><p>The 60-40 model is dead, and energy and metals can take over the fixed-income component, says Louis-Vincent Gave</p>
<div class="lb-trans"><p>路易斯 - 文森特·加夫表示，60-40 模型已经死去，能源和金属可以取代固定收益部分。</p>
</div><p>Energy stocks are the new bonds, argues one strategist.</p>
<div class="lb-trans"><p>一位策略师认为，能源股票是新的债券。</p>
</div><p>Heading into the final stretches of 2025, the run-of-the-mill balanced portfolio of 60% stocks and 40% bonds is capping a pretty good year - up roughly 11%, going by a very simple 60% in the S&amp;P 500 tracker SPY and 40% in Vanguard's total bond market ETF BND.</p>
<div class="lb-trans"><p>进入 2025 年的最后阶段，传统的 60% 股票和 40% 债券的平衡投资组合正在迎来一个相当不错的年份——根据简单的 60% 投资于标普 500 跟踪基金 SPY 和 40% 投资于先锋的总债券市场 ETF BND，收益大约为 11%。</p>
</div><p>Mainly (again) due to the heavy lifting from the stock market, the 60/40 portfolio will have recorded its third straight positive year since the 2022 bloodbath when both stocks and bonds sank in value.</p>
<div class="lb-trans"><p>主要（再次）由于股市的强劲表现，60/40 投资组合将记录自 2022 年股债双杀以来的第三个连续正收益年。</p>
</div><p>So it's with at least a certain bit of skepticism to present this take from Louis-Vincent Gave, the founding partner and CEO of Gavekal Research, the Hong Kong firm known for its provocative research.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，带着至少一丝怀疑来呈现路易斯 - 文森特·加夫的观点，他是以其挑衅性研究而闻名的香港公司 Gavekal Research 的创始合伙人兼首席执行官。</p>
</div><p>&#34;So in the old days, the ultimate portfolio was 60 [percent] equity, 40 bonds, you rebalanced every quarter, and you go to the beach, and that delivered tremendous returns,&#34; Gave said on the podcast Thoughtful Money with Adam Taggart. &#34;That portfolio died with COVID.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>加夫在播客《深思熟虑的金钱》中表示：“在过去，终极投资组合是 60% 股票，40% 债券，每季度重新平衡，然后去海滩，这带来了巨大的回报。这个投资组合在 COVID 期间死去了。”</p>
</div><p>&#34;It remains dead because the policy settings have now shifted structurally towards far more inflationary policy settings,&#34; he continued. &#34;And in that world, I think you move from 60/40, to something to, perhaps, 60% equity, 20% precious metals, 20% energy.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>他继续说道：“它仍然死去，因为政策设置现在已经结构性地转向了更具通胀性的政策设置。在那种情况下，我认为你应该从 60/40 转向，也许是 60% 股票，20% 贵金属，20% 能源。”</p>
</div><p>Now, that portfolio certainly has done even better than 60/40 this year. If you proxy precious metals with the Invesco DB Precious Metals Fund DBP and the energy component with the U.S. Oil Fund USO - two basic ETFs - the return was a remarkable 21%. The numbers are even better with metals GDX and energy equities XLE instead.</p>
<div class="lb-trans"><p>现在，这个投资组合今年的表现确实比 60/40 更好。如果用 Invesco DB 贵金属基金 DBP 来代表贵金属，用美国石油基金 USO 来代表能源成分——这两个基本的 ETF——收益达到了惊人的 21%。用金属 GDX 和能源股票 XLE 的表现甚至更好。</p>
</div><p>He also mentioned a 60% equity, 25% energy, 15% metals portfolio, which still yields an impressive 17%.</p>
<div class="lb-trans"><p>他还提到一个 60% 股票、25% 能源、15% 金属的投资组合，仍然能带来令人印象深刻的 17% 的收益。</p>
</div><p>The laggard in that group is energy. The oil fund, for instance, has dropped 12% this year. &#34;It's not that I think, oh my God, we're going to make so much money in energy. Energy is the hedge in your portfolio. It's what is going to reduce the volatility when inflation spikes,&#34; said Gave.</p>
<div class="lb-trans"><p>在这个组合中表现不佳的是能源。例如，石油基金今年下跌了 12%。加夫表示：“我并不是认为，哦我的天，我们在能源上会赚很多钱。能源是你投资组合中的对冲。当通胀飙升时，它将减少波动性。”</p>
</div><p>Energy, he adds, can pay too, just as bonds did during the 1980s. &#34;Today when you look at refiners, crack spreads are very high, they're very sticky. Nobody's building new refineries. These guys pay out high dividends. So yeah, I tend to believe energy stocks are the new bonds in a world in which bonds no longer work,&#34; he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>他补充道，能源也可以支付，就像 1980 年代的债券一样。“今天，当你看看炼油厂时，裂解价差非常高，且非常稳定。没有人再建新的炼油厂。这些公司支付高额股息。所以是的，我倾向于相信，在债券不再有效的世界中，能源股票是新的债券。”</p>
</div><p>The obvious critique to that worldview is what happens if the economy slides into a recession. While the rise in unemployment rate shown in November's data was for a &#34;good&#34; reason - i.e., more people entering the workforce, rather than people losing their jobs - the overall labor-market tenor has led the Fed to cut interest rates with the promise of doing more than less.</p>
<div class="lb-trans"><p>对这种世界观的明显批评是，如果经济滑入衰退会发生什么。虽然 11 月份数据显示失业率上升是出于 “好” 原因——即更多人进入劳动力市场，而不是失去工作——但整体劳动力市场的基调导致美联储降低利率，并承诺将采取更多措施而非更少。</p>
</div><p>So it's worth looking at how Gave's portfolio would do in recessionary times. In 2008, when the S&amp;P 500 dropped 37%, the oil fund tumbled 56%, while the 10-year Treasury returned a 20% gain, according to data from FactSet and NYU.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，值得看看加夫的投资组合在衰退时期的表现。在 2008 年，当标普 500 下跌 37% 时，石油基金暴跌 56%，而 10 年期国债则回报了 20% 的收益，根据 FactSet 和 NYU 的数据。</p>
</div><p>The oil fund wasn't even in existence during 2001, but front-month crude dropped 26% this year, while the 10-year Treasury rose 6%.</p>
<div class="lb-trans"><p>石油基金在 2001 年甚至还不存在，但当年前月原油价格下跌了 26%，而 10 年期国债上涨了 6%。</p>
</div><p>The markets</p>
<div class="lb-trans"><p>市场</p>
</div><p>U.S. stock futures (ES00) (NQ00) advanced, after the S&amp;P 500 SPX finished in the red for three straight sessions. Oil prices (CL00) rose after President Donald Trump ordered a blockade of sanctioned tankers entering and leaving Venezuela.</p>
<div class="lb-trans"><p>美国股指期货（ES00）（NQ00）上涨，此前标普 500（SPX）连续三天收跌。油价（CL00）上涨，此前唐纳德·特朗普总统下令封锁进入和离开委内瑞拉的受制裁油轮。</p>
</div><p>The buzz</p>
<div class="lb-trans"><p>热点</p>
</div><p>Fed Gov. Christopher Waller is due to make a speech at 8:15 a.m. Eastern and also interview with President Donald Trump to become the next Fed chair.</p>
<div class="lb-trans"><p>美联储理事克里斯托弗·沃勒定于东部时间上午 8:15 发表演讲，并与唐纳德·特朗普总统进行采访，以成为下一任美联储主席。</p>
</div><p>Jared Kushner withdrew from Paramount Skydance's (PSKY) $108 billion bid for Warner Bros. Discovery (WBD), as the studio reportedly plans to advise shareholders to reject the offer in favor of Netflix's (NFLX) bid.</p>
<div class="lb-trans"><p>贾里德·库什纳退出了派拉蒙斯凯丹（PSKY）对华纳兄弟探索（WBD）1080 亿美元的收购提议，因为该工作室据报道计划建议股东拒绝该提议，转而支持奈飞（NFLX）的收购。</p>
</div><p>Builder Lennar (LEN) reported worse-than-forecast earnings.</p>
<div class="lb-trans"><p>建筑商 Lennar（LEN）报告的收益低于预期。</p>
</div><p>Ahead of Micron's (MU) results after the close, South Korean memory chip makers including SK Hynix (KR:000660) advanced.</p>
<div class="lb-trans"><p>在美光（MU）收盘后公布业绩之前，包括 SK 海力士（KR:000660）在内的韩国内存芯片制造商股价上涨。</p>
</div><p>The White House is planning an executive order that would limit payouts at defense contractors when projects are delayed and over budget, according to Reuters and Bloomberg reports.</p>
<div class="lb-trans"><p>白宫计划发布一项行政命令，限制国防承包商在项目延迟和超预算时的支付，根据路透社和彭博社的报道。</p>
</div><p>Best of the web</p>
<div class="lb-trans"><p>网络最佳</p>
</div><p>Scams, schemes, ruthless cons: The untold story of how Jeffrey Epstein got rich.</p>
<div class="lb-trans"><p>骗局、阴谋、无情的欺诈：杰弗里·爱泼斯坦如何致富的未被讲述的故事。</p>
</div><p>High-speed traders are feuding over a way to save 3.2 billionths of a second.</p>
<div class="lb-trans"><p>高速交易者正在争论如何节省 32 亿分之一秒。</p>
</div><p>Tesla's stock finally clinches a milestone almost a year in the making.</p>
<div class="lb-trans"><p>特斯拉的股票终于达成了近一年以来的一个里程碑。</p>
</div><p>The chart</p>
<div class="lb-trans"><p>图表</p>
</div><p>Michael Burry, the Big Short star and former hedge fund manager, pointed to this Wells Fargo chart showing household stock wealth being higher than real estate wealth. The last two times that happened, in the late 1960s and late 1990s, the ensuing bear market lasted years, Burry said.</p>
<div class="lb-trans"><p>《大空头》明星、前对冲基金经理迈克尔·伯里指出了这张富国银行的图表，显示家庭股票财富高于房地产财富。伯里表示，上两次发生这种情况是在 1960 年代末和 1990 年代末，随后的熊市持续了多年。</p>
</div><p>Top tickers</p>
<div class="lb-trans"><p>热门股票</p>
</div><p>Here were the most active stock-market tickers on MarketWatch as of 6 a.m. Eastern.</p>
<div class="lb-trans"><p>截至东部时间上午 6 点，MarketWatch 上最活跃的股票市场代码。</p>
</div><p>Random reads</p>
<div class="lb-trans"><p>随机阅读</p>
</div><p>The last pennies ever made sold for $16.76 million at auction.</p>
<div class="lb-trans"><p>最后铸造的便士在拍卖中以 1676 万美元售出。</p>
</div><p>The $4.3 billion space telescope Trump tried to cancel is now complete.</p>
<div class="lb-trans"><p>特朗普试图取消的 43 亿美元太空望远镜现在已完成。</p>
</div><p>An Italian man got caught trying to smuggle into Switzerland some tasty contraband, including 66 panettones.</p>
<div class="lb-trans"><p>一名意大利男子试图走私 66 个意大利圣诞蛋糕进入瑞士，结果被抓。</p>
</div><p>-Steve Goldstein</p>
<div class="lb-trans"><p>-Steve Goldstein</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>此内容由 MarketWatch 创建，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 独立于道琼斯新闻社和《华尔街日报》出版。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道琼斯新闻社</p>
</div><p>12-17-25 0636ET</p>
<div class="lb-trans"><p>2025 年 12 月 17 日 0636ET</p>
</div>

这位策略师认为，能源股已成为新的债券