<p>作者：Christine Idzelis</p>
<p>Causeway Capital Management 的一位投资组合经理表示，尽管经历了大幅反弹，新兴市场股票仍然显得相对便宜。</p>
<p>根据道琼斯市场数据，跟踪 MSCI 新兴市场指数的 ETF 今年有望以自 2017 年以来最大的幅度超越标准普尔 500 指数。</p>
<p>今年，新兴市场股票在整体上大幅超越美国股票市场，成为 2025 年最大的市场惊喜之一。</p>
<p>Causeway Capital Management 的新兴市场股票投资组合经理兼量化研究负责人 Arjun Jayaraman 在电话采访中表示：“新兴市场的表现优于预期是在经历了多年低迷之后的结果。就像橡皮筋被拉得很紧一样，” 因为美国股票长期以来一直优于新兴市场股票。</p>
<p>但根据道琼斯市场数据，今年跟踪 MSCI 新兴市场指数的大型交易所交易基金正处于自 2017 年以来相对于标准普尔 500 指数的最大超越轨道上。</p>
<p>新兴市场的股票受益于今年美元的贬值以及对人工智能热潮的部分曝光。Jayaraman 预计，随着 MSCI 新兴市场指数的估值目前低于标准普尔 500 指数，今年的强劲表现可能会延续到 2026 年，投资者寻求超越美国股票的多样化，可能会导致可持续的超越趋势。</p>
<p>截至周二，iShares MSCI 新兴市场 ETF EEM 的股价今年上涨了 26.7%，轻松超过了标准普尔 500 指数同期的 15.6% 的涨幅。该基金正朝着自 2017 年以来最大的年度涨幅迈进。</p>
<p>根据道琼斯市场数据，iShares MSCI 新兴市场 ETF 今年截至 12 月 16 日超越标准普尔 500 指数 11.1 个百分点，预计将创下自 2017 年以来最大的年度超越幅度，当时超越美国基准指数 15.2 个百分点。</p>
<p>摩根士丹利财富管理首席投资官 Lisa Shalett 在 12 月 15 日的报告中表示：“在过去 15 年中，过度投资美国市场对全球投资者来说是有利的。”</p>
<p>但她写道：“可能被低估的机会之一在于新兴市场股票，” 并称其在 2025 年的 “非凡表现” 是今年最大的惊喜之一。</p>
<p>Shalett 说：“虽然上半年美元贬值无疑有所帮助，但新兴市场在地缘政治变化和美国关税激增的背景下表现如此出色，令人印象深刻，这让我们不禁要问它是否正在进入一个多年的超越趋势。”</p>
<p>特朗普总统今年对进口商品征收了高额关税——美国公司需支付的税费。企业可能会选择将这些成本转嫁给消费者，以保护其利润率。</p>
<p>Shalett 表示：“对于那些预期美国关税政策将对依赖出口的新兴市场国家造成重大阻力的人来说，超越的程度一定令人惊讶。” 她补充道：“新兴市场的相对超越不仅保持不变，而且随着年末的临近而扩大。”</p>
<p>Jayaraman 指出，今年新兴市场超越的一个有趣方面是，“通常的领军者并不是主导者。” 他表示，印度是长期表现强劲的市场，但该国的股票市场今年落后，而韩国股票则大幅上涨。</p>
<p>根据 Life + Liberty Indexes 的创始人兼首席执行官 Perth Tolle 的说法，韩国帮助推动了 Freedom 100 新兴市场 ETF FRDM 今年的巨大涨幅，该 ETF 跟踪在个人和经济自由方面得分较高的国家的新兴市场股票指数。</p>
<p>Tolle 在电话采访中表示：“今年为 ETF 带来 “巨大” 涨幅的韩国股票包括三星电子（KR:005930）和 SK 海力士（KR:000660），它们在新兴市场的 AI 热潮中受益，以及台积电（TSM）。</p>
<p>她表示：“这是 ETF 的辉煌一年，” 并指出韩国、波兰和智利是该基金涨幅的主要驱动力。根据 FactSet 数据，该 ETF 的股价截至 12 月 16 日飙升了 50%。</p>
<p>Tolle 表示，Freedom 100 新兴市场 ETF 寻求接触 “最自由的新兴市场，因为我们相信这些地方将会出现下一个大增长故事。” 例如，“我们在贸易政策更自由的国家，” 这帮助它们在面对美国关税时更具韧性。</p>
<p>Jayaraman 还指出，三星和 SK 海力士今年在 AI 主题下的巨大涨幅，但他补充说，除了这两家韩国 “科技巨头” 之外，该国在公司治理改革方面 “还有很多有趣的事情发生”。</p>
<p>新兴市场股票仍然显得便宜。</p>
<p>根据 Jayaraman 的说法，新兴市场的股票在经历了多年的低迷后，通常仍然显得相对便宜，这为它们的反弹继续提供了基础。</p>
<p>他说，MSCI 新兴市场指数的前瞻性 12 个月市盈率约为 13，低于标准普尔 500 指数约 22 到 23 的倍数。</p>
<p>Invesco 的因子和股票 ETF 策略负责人 Nick Kalivas 在采访中表示：“当你考虑新兴市场时，基准可能很重要。” 例如，MSCI 新兴市场指数包括韩国，但 FTSE 新兴市场指数则不包括，这可能会影响表现。</p>
<p>根据 FactSet 数据，Vanguard FTSE 新兴市场 ETF VWO 截至 12 月 15 日今年上涨了 21.4%，超越了标准普尔 500 指数，但在同一时期，该指数基金落后于 iShares MSCI 新兴市场 ETF。</p>
<p>Invesco RAFI 新兴市场 ETF PXH - 跟踪新兴市场公司的指数，但不包括韩国 - 正在超越 FTSE 基准，因为该基金按 “经济足迹” 而非市值加权公司，Kalivas 说。</p>
<p>中国在 iShares MSCI 新兴市场 ETF、Vanguard FTSE 新兴市场 ETF 和 Invesco RAFI 新兴市场 ETF 中占据最大权重，但中国股票并未被 Freedom 100 新兴市场 ETF 跟踪，该 ETF 排除了独裁国家。</p>
<p>关注美元</p>
<p>根据 Causeway 的 Jayaraman 的说法，美国投资者在新兴市场股票中通常受益于美元今年的下跌，货币转换增加了他们从这些股票中获得的本地收益。</p>
<p>Invesco 的 Kalivas 也提到了货币带来的好处，他补充说，美元走软可以帮助新兴市场公司在以美元借款时降低融资成本。</p>
<p>“我们在年初看到很多客户认为我们想要获得一些海外投资，因为美元贬值，” 他在一次采访中表示。“当美元贬值时，历史上这对国际市场是有利的。”</p>
<p>根据 FactSet 的数据，ICE 美元指数 DXY（衡量美元对其他主要货币的表现）截至周三已下跌超过 9%。</p>
<p>美元走软部分是由于美联储的降息周期，美联储的货币政策宽松帮助限制了美元的强势，Kalivas 表示。</p>
<p>“人们会非常密切关注美元，” 他说。“这可能会成为新兴市场交易的一个重要关键。”</p>
<p>-Christine Idzelis</p>
<p>此内容由 MarketWatch 创建，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 与道琼斯新闻社和《华尔街日报》独立出版。</p>
<p>（完）道琼斯新闻社</p>
<p>12-17-25 1346ET</p>

南方两倍做多海力士

<p>新兴市场股票在 2025 年表现优于标准普尔 500 指数，这得益于美元走弱和对人工智能的投资。iShares MSCI 新兴市场 ETF 上涨了 26.7%，超过了标准普尔 500 指数的 15.6% 的涨幅。分析师表示，这一趋势可能会持续到 2026 年，因为投资者正在寻求多元化投资于美国股票以外的市场。韩国股票，特别是三星和 SK 海力士，对这一表现贡献显著。Freedom 100 新兴市场 ETF 飙升了 50%，突显了在贸易政策更自由的国家中的投资机会</p>

<p>By Christine Idzelis</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Christine Idzelis</p>
</div><p>Emerging-market stocks still look relatively cheap even after their big rally, says a portfolio manager at Causeway Capital Management</p>
<div class="lb-trans"><p>Causeway Capital Management 的一位投资组合经理表示，尽管经历了大幅反弹，新兴市场股票仍然显得相对便宜。</p>
</div><p>An ETF that tracks the MSCI Emerging Markets Index is on track to beat the S&amp;P 500 this year by the widest margin since 2017, according to Dow Jones Market Data.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据道琼斯市场数据，跟踪 MSCI 新兴市场指数的 ETF 今年有望以自 2017 年以来最大的幅度超越标准普尔 500 指数。</p>
</div><p>Emerging-market stocks have broadly crushed the U.S. equities market this year, in one of the biggest market surprises of 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>今年，新兴市场股票在整体上大幅超越美国股票市场，成为 2025 年最大的市场惊喜之一。</p>
</div><p>&#34;EM outperformance comes after years and years of underperformance,&#34; Arjun Jayaraman, a portfolio manager for emerging-market equities and head of quantitative research at Causeway Capital Management, said in a phone interview. &#34;It's like the rubber band got really stretched in one direction,&#34; as the U.S. had long beaten emerging-market equities, he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>Causeway Capital Management 的新兴市场股票投资组合经理兼量化研究负责人 Arjun Jayaraman 在电话采访中表示：“新兴市场的表现优于预期是在经历了多年低迷之后的结果。就像橡皮筋被拉得很紧一样，” 因为美国股票长期以来一直优于新兴市场股票。</p>
</div><p>But this year, a large exchange-traded fund that tracks the MSCI Emerging Markets Index is on pace for its widest outperformance relative to the S&amp;P 500 SPX since 2017, according to Dow Jones Market Data.</p>
<div class="lb-trans"><p>但根据道琼斯市场数据，今年跟踪 MSCI 新兴市场指数的大型交易所交易基金正处于自 2017 年以来相对于标准普尔 500 指数的最大超越轨道上。</p>
</div><p>Stocks in emerging markets have benefited from a decline in the U.S. dollar this year as well as some exposure to the artificial-intelligence boom. Jayaraman anticipates that with the MSCI Emerging Markets Index currently trading at a cheaper valuation than the S&amp;P 500, this year's strong run may extend into 2026 under a potential shift to sustainable outperformance as investors seek to diversify beyond U.S. stocks.</p>
<div class="lb-trans"><p>新兴市场的股票受益于今年美元的贬值以及对人工智能热潮的部分曝光。Jayaraman 预计，随着 MSCI 新兴市场指数的估值目前低于标准普尔 500 指数，今年的强劲表现可能会延续到 2026 年，投资者寻求超越美国股票的多样化，可能会导致可持续的超越趋势。</p>
</div><p>Shares of the iShares MSCI Emerging Markets ETF EEM have soared 26.7% this year through Tuesday, easily exceeding the S&amp;P 500's 15.6% climb over the same period. The fund is heading for its biggest annual gain since 2017.</p>
<div class="lb-trans"><p>截至周二，iShares MSCI 新兴市场 ETF EEM 的股价今年上涨了 26.7%，轻松超过了标准普尔 500 指数同期的 15.6% 的涨幅。该基金正朝着自 2017 年以来最大的年度涨幅迈进。</p>
</div><p>The iShares MSCI Emerging Markets ETF is beating the S&amp;P 500 this year by 11.1 percentage points through Dec. 16, which put it on track for its widest annual outperformance since trouncing the U.S. benchmark index by 15.2 percentage points in 2017, according to Dow Jones Market Data.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据道琼斯市场数据，iShares MSCI 新兴市场 ETF 今年截至 12 月 16 日超越标准普尔 500 指数 11.1 个百分点，预计将创下自 2017 年以来最大的年度超越幅度，当时超越美国基准指数 15.2 个百分点。</p>
</div><p>&#34;Overweighting the U.S. has served global investors well the past 15 years,&#34; Lisa Shalett, Morgan Stanley Wealth Management's chief investment officer, said in a note dated Dec. 15.</p>
<div class="lb-trans"><p>摩根士丹利财富管理首席投资官 Lisa Shalett 在 12 月 15 日的报告中表示：“在过去 15 年中，过度投资美国市场对全球投资者来说是有利的。”</p>
</div><p>But &#34;one of the most underappreciated opportunities may be in EM equities,&#34; she wrote, calling their &#34;extraordinary outperformance&#34; in 2025 among the biggest surprises of the year.</p>
<div class="lb-trans"><p>但她写道：“可能被低估的机会之一在于新兴市场股票，” 并称其在 2025 年的 “非凡表现” 是今年最大的惊喜之一。</p>
</div><p>&#34;While first-half U.S. dollar weakness certainly helped, the fact that EM has done so well amid shifting geopolitics and aggressive U.S. tariffs is impressive, leading us to ask whether it is entering a multiyear outperformance trend,&#34; said Shalett.</p>
<div class="lb-trans"><p>Shalett 说：“虽然上半年美元贬值无疑有所帮助，但新兴市场在地缘政治变化和美国关税激增的背景下表现如此出色，令人印象深刻，这让我们不禁要问它是否正在进入一个多年的超越趋势。”</p>
</div><p>President Donald Trump has this year imposed large tariffs - levies paid by U.S. companies on imported goods. Businesses may then choose to pass those costs on to consumers in an effort to protect their profit margins.</p>
<div class="lb-trans"><p>特朗普总统今年对进口商品征收了高额关税——美国公司需支付的税费。企业可能会选择将这些成本转嫁给消费者，以保护其利润率。</p>
</div><p>&#34;For those who anticipated U.S. tariff policies generating major headwinds for export-dependent EM countries, the degree of outperformance has to be surprising,&#34; said Shalett. &#34;EM relative outperformance has not only held up but widened as the year has matured.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>Shalett 表示：“对于那些预期美国关税政策将对依赖出口的新兴市场国家造成重大阻力的人来说，超越的程度一定令人惊讶。” 她补充道：“新兴市场的相对超越不仅保持不变，而且随着年末的临近而扩大。”</p>
</div><p>An interesting aspect of emerging-market outperformance this year is that the &#34;usual suspects aren't the ones leading the charge,&#34; according to Jayaraman. India is a long-term strong performer, yet the country's equities market has lagged this year while South Korean stocks surged, he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>Jayaraman 指出，今年新兴市场超越的一个有趣方面是，“通常的领军者并不是主导者。” 他表示，印度是长期表现强劲的市场，但该国的股票市场今年落后，而韩国股票则大幅上涨。</p>
</div><p>South Korea has helped fuel a massive gain this year for the Freedom 100 Emerging Markets ETF FRDM, which tracks an index of emerging-market stocks in countries that score higher on personal and economic freedom, according to Perth Tolle, the founder and chief executive officer of Life + Liberty Indexes.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据 Life + Liberty Indexes 的创始人兼首席执行官 Perth Tolle 的说法，韩国帮助推动了 Freedom 100 新兴市场 ETF FRDM 今年的巨大涨幅，该 ETF 跟踪在个人和经济自由方面得分较高的国家的新兴市场股票指数。</p>
</div><p>South Korean stocks that stood out with &#34;huge&#34; gains for the ETF this year are Samsung Electronics Co. (KR:005930) and SK Hynix Inc. (KR:000660), which have benefited from the AI boom in emerging markets along with Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSM), she said in a phone interview.</p>
<div class="lb-trans"><p>Tolle 在电话采访中表示：“今年为 ETF 带来 “巨大” 涨幅的韩国股票包括三星电子（KR:005930）和 SK 海力士（KR:000660），它们在新兴市场的 AI 热潮中受益，以及台积电（TSM）。</p>
</div><p>&#34;It's a banner year&#34; for the ETF, she said, citing South Korea, Poland and Chile as among the fund's top drivers of gains. Tolle created the index tracked by the ETF, whose shares have skyrocketed 50% in 2025 through Dec. 16, according to FactSet data.</p>
<div class="lb-trans"><p>她表示：“这是 ETF 的辉煌一年，” 并指出韩国、波兰和智利是该基金涨幅的主要驱动力。根据 FactSet 数据，该 ETF 的股价截至 12 月 16 日飙升了 50%。</p>
</div><p>The Freedom 100 Emerging Markets ETF seeks exposure to &#34;the freest emerging markets, because we believe those are the places to find the next big growth stories,&#34; Tolle said. For example, &#34;we are in countries that have freer trade policies,&#34; which has helped them to be more resilient in the face of U.S. tariffs, she added.</p>
<div class="lb-trans"><p>Tolle 表示，Freedom 100 新兴市场 ETF 寻求接触 “最自由的新兴市场，因为我们相信这些地方将会出现下一个大增长故事。” 例如，“我们在贸易政策更自由的国家，” 这帮助它们在面对美国关税时更具韧性。</p>
</div><p>Jayaraman also pointed to big gains this year from Samsung and SK Hynix as part of the AI theme, but he added that away from those two South Korean &#34;tech giants,&#34; the country has &#34;a lot of interesting things happening&#34; in terms of corporate-governance reform.</p>
<div class="lb-trans"><p>Jayaraman 还指出，三星和 SK 海力士今年在 AI 主题下的巨大涨幅，但他补充说，除了这两家韩国 “科技巨头” 之外，该国在公司治理改革方面 “还有很多有趣的事情发生”。</p>
</div><p>EM stocks still look cheap</p>
<div class="lb-trans"><p>新兴市场股票仍然显得便宜。</p>
</div><p>Stocks in emerging markets generally still look relatively cheap after years of underperformance, helping set the stage for their rally to continue, according to Jayaraman.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据 Jayaraman 的说法，新兴市场的股票在经历了多年的低迷后，通常仍然显得相对便宜，这为它们的反弹继续提供了基础。</p>
</div><p>He said the MSCI Emerging Markets Index has been trading at a price-to-earnings ratio of around 13 on a forward 12-month basis, a valuation that is below the S&amp;P 500's multiple of around 22 to 23.</p>
<div class="lb-trans"><p>他说，MSCI 新兴市场指数的前瞻性 12 个月市盈率约为 13，低于标准普尔 500 指数约 22 到 23 的倍数。</p>
</div><p>&#34;When you're thinking about emerging markets, your benchmark can be important,&#34; Nick Kalivas, Invesco's head of factor and equity ETF strategy, said in an interview. For example, the MSCI Emerging Markets Index includes South Korea, but the FTSE Emerging Index does not, he explained, which can make a difference in performance.</p>
<div class="lb-trans"><p>Invesco 的因子和股票 ETF 策略负责人 Nick Kalivas 在采访中表示：“当你考虑新兴市场时，基准可能很重要。” 例如，MSCI 新兴市场指数包括韩国，但 FTSE 新兴市场指数则不包括，这可能会影响表现。</p>
</div><p>While shares of the Vanguard FTSE Emerging Markets ETF VWO have posted a strong gain of 21.4% this year through Dec. 15 to beat the S&amp;P 500 so far in 2025, the index fund has trailed the iShares MSCI Emerging Markets ETF over that same period, FactSet data show.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据 FactSet 数据，Vanguard FTSE 新兴市场 ETF VWO 截至 12 月 15 日今年上涨了 21.4%，超越了标准普尔 500 指数，但在同一时期，该指数基金落后于 iShares MSCI 新兴市场 ETF。</p>
</div><p>The Invesco RAFI Emerging Markets ETF PXH - which tracks an index of emerging-market companies but does not include South Korea - is outperforming the FTSE benchmark, as the fund weights companies by their &#34;economic footprint&#34; as opposed to their market value, said Kalivas.</p>
<div class="lb-trans"><p>Invesco RAFI 新兴市场 ETF PXH - 跟踪新兴市场公司的指数，但不包括韩国 - 正在超越 FTSE 基准，因为该基金按 “经济足迹” 而非市值加权公司，Kalivas 说。</p>
</div><p>China has the biggest weight in the iShares MSCI Emerging Markets ETF, the Vanguard FTSE Emerging Markets ETF and Invesco RAFI Emerging Markets ETF, but Chinese stocks are not tracked by the Freedom 100 Emerging Markets ETF, which excludes autocracies.</p>
<div class="lb-trans"><p>中国在 iShares MSCI 新兴市场 ETF、Vanguard FTSE 新兴市场 ETF 和 Invesco RAFI 新兴市场 ETF 中占据最大权重，但中国股票并未被 Freedom 100 新兴市场 ETF 跟踪，该 ETF 排除了独裁国家。</p>
</div><p>Watching the U.S. dollar</p>
<div class="lb-trans"><p>关注美元</p>
</div><p>U.S. investors in emerging-market equities generally have gotten a tailwind from the dollar's decline this year, with the currency conversion adding to the local gain they have seen from those stocks, according to Causeway's Jayaraman.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据 Causeway 的 Jayaraman 的说法，美国投资者在新兴市场股票中通常受益于美元今年的下跌，货币转换增加了他们从这些股票中获得的本地收益。</p>
</div><p>Invesco's Kalivas also cited the currency benefit, adding that the softer greenback can help make financing less expensive for emerging-market companies that borrow in U.S. dollars.</p>
<div class="lb-trans"><p>Invesco 的 Kalivas 也提到了货币带来的好处，他补充说，美元走软可以帮助新兴市场公司在以美元借款时降低融资成本。</p>
</div><p>&#34;What we saw earlier in the year is a lot of our clients thinking we want to get some overseas exposure because the dollar weakened,&#34; he said in an interview. &#34;When the dollar weakens, that has historically been good for international markets.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>“我们在年初看到很多客户认为我们想要获得一些海外投资，因为美元贬值，” 他在一次采访中表示。“当美元贬值时，历史上这对国际市场是有利的。”</p>
</div><p>The ICE U.S. Dollar Index DXY, a measure of the greenback against other major currencies, has fallen more than 9% so far this year, according to FactSet data, at last check on Wednesday.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据 FactSet 的数据，ICE 美元指数 DXY（衡量美元对其他主要货币的表现）截至周三已下跌超过 9%。</p>
</div><p>Part of the dollar's softening is the result of the Federal Reserve's interest-rate-cutting cycle, with the Fed's easing of monetary policy helping to put a cap on the dollar's strength, said Kalivas.</p>
<div class="lb-trans"><p>美元走软部分是由于美联储的降息周期，美联储的货币政策宽松帮助限制了美元的强势，Kalivas 表示。</p>
</div><p>&#34;People will be watching the dollar very very closely,&#34; he said. &#34;That will probably be a big linchpin of the EM trade.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>“人们会非常密切关注美元，” 他说。“这可能会成为新兴市场交易的一个重要关键。”</p>
</div><p>-Christine Idzelis</p>
<div class="lb-trans"><p>-Christine Idzelis</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>此内容由 MarketWatch 创建，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 与道琼斯新闻社和《华尔街日报》独立出版。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道琼斯新闻社</p>
</div><p>12-17-25 1346ET</p>
<div class="lb-trans"><p>12-17-25 1346ET</p>
</div>

新兴市场股票如何能够继续超越标普 500 指数