明天，日本加息 “板上钉钉”，市场聚焦 “下一步如何加”？

日本央行本周五料将基准利率上调至三十年来最高水平，这标志着该行对实现稳定通胀目标的信心增强。市场关注的焦点已从"是否加息"转向"未来加息路径如何演绎"。 日本央行行长植田和男及其委员会成员可能会在为期两天的会议结束时，将隔夜拆借利率上调 25 个基点至 0.75%。自植田和男本月早些时候发出加息临近的罕见明确信号以来，由于薪资增长势头保持良好，且美国关税造成的破坏小于预期，市场对加息的预期持续升温。这是自植田和男任期开始以来，接受彭博调查的日本央行观察人士首次全员预测会加息。 由于加息已被市场充分消化——隔夜指数掉期显示交易员认为加息的可能性约为 95%——投资者的焦点已转移至未来的政策路径。若日元汇率跌向 1 美元兑 160 日元的关键门槛，可能会迫使金融当局再次考虑干预汇市，而任何过度的鹰派信号又可能重新点燃债券收益率的急剧上涨，这可能会令正在编制下一财年预算的首相高市早苗政府感到不安。 此次加息将使日本的利率达到自 1995 年以来的最高水平，这将标志着日本经济彻底走出泡沫破裂后长达数十年的停滞期。随着经济进入截然不同的阶段，植田和男实际上正踏入未知领域，他可能希望在规划后续路径时保持最大的灵活性。 市场一致预期加息，决策或获全票通过 自今年 1 月以来的首次加息预计将是一项全票通过的决定，而在过去两次会议上，已有两名委员会成员呼吁加息。如果周五的投票如预期般获得一致通过，这将是植田和男上任以来四次加息行动中首次获得全员支持。 彭博调查显示，所有受访的日本央行观察人士都预计本周会加息。植田和男本月早些时候发出的信号，加上显示薪资动能维持以及外部风险可控的数据，巩固了这一共识。政策声明通常在中午左右发布，随后植田和男将于下午 3:30 召开新闻发布会。 彭博经济学家木村太郎指出，随着市场已经消化了加息的影响，焦点将转向植田和男在新闻发布会上的指引。木村太郎预计植田和男将坚持谨慎的措辞，避免就未来加息的时间发出信号，同时央行可能会指出金融环境依然宽松，暗示仍有进一步加息的空间。 利率仍低于中性水平，未来仍有上行空间 尽管加息已被视为 “板上钉钉”，关键在于植田和男领导的日本央行将如何阐述更长远的利率路径。 据知情人士向彭博透露，日本央行官员认为，即使借贷成本提高至 0.75%，央行仍未达到所谓的 “中性利率” 水平。部分官员认为 1% 的利率水平也将低于中性利率。中性利率是指既不刺激也不抑制经济增长的利率水平。 日本央行已暗示中性利率位于 1% 至 2.5% 之间。这一范围是基于 “自然利率” 加上 2% 的通胀目标推算得出。对此概念的任何明确上修，都将表明加息空间比此前预想的更大。 目前，日本的通胀率已连续三年半达到或远高于日本央行 2% 的目标，而其利率水平在主要经济体中仍处于最低位。这意味着即使在周五加息后，政策环境在央行看来依然宽松。 平衡汇率与债市风险，沟通面临微妙挑战 对植田和男而言，如何在鹰派和鸽派信号之间取得平衡是一个关键挑战。这位学者出身的行长倾向于在加息时通过列举理由表现出鹰派立场，而在按兵不动时则表现得更为鸽派。 在加息已被市场广泛定价的背景下，如果关于利率前景的措辞过于鸽派，可能会导致日元走软。一旦日元跌向 160 的重要心理关口，可能会引发新一轮的货币干预风险。反之，来自央行的鹰派信号虽有助于避免汇率贬值，但也可能导致债券收益率飙升。 政治因素也增加了决策的复杂性。高市早苗以支持刺激政策著称，这也是自她 10 月就任首相以来的首次利率变动。分析师正密切关注政府代表是否会表达担忧，以及植田和男未来将如何就进一步加息问题与这位倾向刺激的首相进行沟通。