<p>近期的价格走势对数字资产投资者发出了相互矛盾的信号。自 11 月初以来，比特币回调了 12.9%，而 Solana 则回调了 17.5%。对于习惯于历史波动性的市场参与者来说，这些两位数的下跌通常作为一个警告信号，表明周期已经耗尽了动能。</p>
<p>尽管近期价格波动，但资本配置却讲述了一个不同的故事。美国现货比特币 ETF 年初至今吸引了 224.7 亿美元的净流入，这一数字与看跌的叙述相悖。交易量表明市场正在暂停以进行整合，而不是倾向于进入多年的下跌。这种价格走势与流动数据之间的具体摩擦在 2025 年迪拜币安区块链周上引发了讨论。在活动中，Real Vision 的联合创始人兼首席执行官 Raoul Pal 反对行业对严格四年周期的执着。</p>
<p>&#34;这个由中本聪传下来的四年周期并不是某种自然法则。流动性驱动着这个市场——而全球流动性即将激增，&#34;Pal 在他的主题演讲中表示，将当前环境框定为不是结束，而是 2026 年流动性驱动扩张的前奏。</p>
<h2>四年市场周期理论</h2>
<p>大多数加密投资者的主流思维模型仍然是中本聪周期，该周期规定市场围绕比特币减半事件以严格的四年间隔波动。</p>
<p>历史上，这一模型预测在减半后大约 12 到 18 个月会出现抛物线峰值，随后是严酷的熊市。该理论的支持者指出，当前投机资产的疲软是顶部已到的证据。NFT 销售量，通常被视为零售风险偏好的代理，在过去 30 天内暴跌了 65.73%，仅为 3.1217 亿美元。当投机泡沫蒸发到这种程度时，通常意味着零售资本已经退出市场。</p>
<p>流动性并没有离开市场；它只是转移了。随着稳定币市场市值达到 3126.3 亿美元，今年上涨了 49.17%，生态系统持有大量的干粉。这一激增表明，投资者实际上是在链上转向现金等价物，而不是撤回到传统银行账户。由此产生的稳定资产储备充当了等待的杠杆，准备在条件变化时重新进入市场。</p>
<p>Pal 在币安区块链周上指出，深度情绪重置，例如 2021 年中期比特币的 50% 回调，通常发生在持续的牛市中，而不是标志着其结束。当前的情绪洗牌可能是维持更长周期所需的技术重置。</p>
<h2>宏观经济驱动因素信号流动性主导的扩张</h2>
<p>Pal 的主要观点是，全球 M2 货币供应量和中央银行资产负债表与比特币价格表现之间有 90% 的相关性，远远超过减半的供应冲击。他概述了预计在 2026 年初激活的具体催化剂，这些催化剂可能会迫使流动性扩张，而不管美联储的即时利率决定。这些催化剂包括美国政府预期的财政刺激计划和对银行杠杆规则的关键调整，特别是补充杠杆率。</p>
<p>修改 SLR 要求将允许商业银行持有更大数量的主权债务，而不需要惩罚性的资本要求。Pal 强调了这一不太显眼的监管变化的重要性：&#34;降低国债的风险权重让银行可以无限量购买债券。这就是流动性创造。这是燃料。&#34;</p>
<p>除了银行机制外，进入山寨币的轮换与商业周期历史上相关，特别是在 ISM 制造业指数超过 50 时。Pal 认为，山寨币的交易方式类似于小型股，需要一个风险偏好的宏观环境才能表现优于大盘。一旦 ISM 指数在财政刺激的推动下转为正值，资本通常会积极向风险曲线的下方轮换。</p>
<p>机构行为目前支持这一积累理论。上市公司现在持有 107.6 万个比特币，造成了一种与零售 FOMO 在机制上不同的供应冲击。Pal 建议投资者将表现与具有实际吸引力的主要 Layer 1 网络进行基准比较，特别提到 Solana 和 Sui 的快速网络增长。这些基本面与当前价格走势之间的脱节是 Pal 所识别的市场错位。</p>
<p>&#34;几乎没有资产达到新高，这怎么能算是熊市呢？这只是一次修正——主要周期甚至还没有发生，&#34;Pal 辩称，暗示近期的回调是更大超级周期结构中的整合阶段。</p>
<h2>2026 年会是加密超级周期之年吗？</h2>
<p>如果传统的四年周期确实正在破裂，2026 年可能不会带来加密冬天，而是由财政主导和监管解锁驱动的流动性爆炸。总加密市场市值仍然在 3.27 万亿美元，表明这一资产类别已经超越了简单的繁荣与崩溃机制，成为全球金融体系的永久组成部分。</p>
<p>Pal 在币安区块链周的会议结束时提到活动的品牌，预测 2026 年将是 “黄色水果之年”——一个由法定货币贬值驱动的 “香蕉区” 垂直价格扩张。然而，捕捉这一上行需要纪律而非投机。</p>
<p>2026 年的前几个月将成为这一理论的试金石。如果宏观流动性指标如预期那样向上转变，当前的市场修正可能在事后被视为不是周期顶部，而是超级周期开始前的最后积累机会。</p>

HSDT

<p>Raoul Pal 在 2025 年迪拜币安区块链周上挑战了传统的四年加密周期，建议 2026 年将出现由流动性驱动的扩张。尽管比特币和索拉纳近期价格下跌，但美国现货比特币 ETF 的大量资金流入表明市场正在巩固。Pal 认为，未来市场动态将由全球流动性驱动，而非比特币的减半，财政刺激和监管变化将成为催化剂。他预测 2026 年可能成为一个 “加密超级周期” 年，受流动性扩张和宏观经济因素的推动，而不是典型的熊市</p>

<p>Recent price action presents a conflicting signal to digital asset investors. Since early November, Bitcoin has retraced 12.9%, while Solana hascorrected 17.5%. For market participants conditioned by historical volatility, these double-digit declines often serve as a warning sign that the cycle has exhausted its momentum.</p>
<div class="lb-trans"><p>近期的价格走势对数字资产投资者发出了相互矛盾的信号。自 11 月初以来，比特币回调了 12.9%，而 Solana 则回调了 17.5%。对于习惯于历史波动性的市场参与者来说，这些两位数的下跌通常作为一个警告信号，表明周期已经耗尽了动能。</p>
</div><p>Despite recent price volatility, capital allocation tells a different story. US spot Bitcoin ETFs haveattracted $22.47 billion in net inflows YTD, a figure that counters the bearish narrative. The volume suggests the market is pausing for consolidation rather than tipping into a multi-year decline. This specific friction between price action and flow data drove the agenda atBinance Blockchain Week Dubai 2025. During the event, Real Vision Co-Founder and CEO Raoul Pal argued against the industry's fixation on the rigid four-year cycle.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管近期价格波动，但资本配置却讲述了一个不同的故事。美国现货比特币 ETF 年初至今吸引了 224.7 亿美元的净流入，这一数字与看跌的叙述相悖。交易量表明市场正在暂停以进行整合，而不是倾向于进入多年的下跌。这种价格走势与流动数据之间的具体摩擦在 2025 年迪拜币安区块链周上引发了讨论。在活动中，Real Vision 的联合创始人兼首席执行官 Raoul Pal 反对行业对严格四年周期的执着。</p>
</div><p>&#34;This four-year cycle handed down from Satoshi isn't some law of nature. Liquidity drives this market—and global liquidity is about to surge,&#34; Pal stated during his keynote, framing the current environment not as an end, but as a prelude to a liquidity-driven expansion in 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;这个由中本聪传下来的四年周期并不是某种自然法则。流动性驱动着这个市场——而全球流动性即将激增，&#34;Pal 在他的主题演讲中表示，将当前环境框定为不是结束，而是 2026 年流动性驱动扩张的前奏。</p>
</div><h2>The Four-Year Market Cycle Theory</h2>
<div class="lb-trans"><h2>四年市场周期理论</h2>
</div><p>The prevailing mental model for most crypto investors remains the Satoshi cycle, which dictates that markets move in rigid four-year intervals centered around Bitcoin's halving events.</p>
<div class="lb-trans"><p>大多数加密投资者的主流思维模型仍然是中本聪周期，该周期规定市场围绕比特币减半事件以严格的四年间隔波动。</p>
</div><p>Historically, this model predicts a parabolic peak roughly 12 to 18 months post-halving, followed by a punishing bear market. Proponents of this theory point to the current exhaustion in speculative assets as evidence that the top is in. NFT sales volume, often a proxy for retail risk appetite, has collapsed 65.73% in the last 30 days to just $312.17 million. When speculative froth evaporates to this degree, it typically signals that retail capital has exited the building.</p>
<div class="lb-trans"><p>历史上，这一模型预测在减半后大约 12 到 18 个月会出现抛物线峰值，随后是严酷的熊市。该理论的支持者指出，当前投机资产的疲软是顶部已到的证据。NFT 销售量，通常被视为零售风险偏好的代理，在过去 30 天内暴跌了 65.73%，仅为 3.1217 亿美元。当投机泡沫蒸发到这种程度时，通常意味着零售资本已经退出市场。</p>
</div><p>Liquidity hasn't left the building; it just moved. With stablecoin market capitalizationreaching $312.63 billion, up 49.17% this year, the ecosystem is holding significant dry powder. This surge suggests investors are effectively moving to cash equivalents on-chain rather than withdrawing to traditional bank accounts. The resulting stockpile of stable assets acts as waiting leverage, primed to re-enter the market when conditions shift.</p>
<div class="lb-trans"><p>流动性并没有离开市场；它只是转移了。随着稳定币市场市值达到 3126.3 亿美元，今年上涨了 49.17%，生态系统持有大量的干粉。这一激增表明，投资者实际上是在链上转向现金等价物，而不是撤回到传统银行账户。由此产生的稳定资产储备充当了等待的杠杆，准备在条件变化时重新进入市场。</p>
</div><p>Pal noted at Binance Blockchain Week that deep sentiment resets, such as the 50% Bitcoin correction in mid-2021, often occur within ongoing bull markets rather than marking their conclusion. The current washed-out sentiment may be a technical reset necessary to sustain a longer-duration cycle.</p>
<div class="lb-trans"><p>Pal 在币安区块链周上指出，深度情绪重置，例如 2021 年中期比特币的 50% 回调，通常发生在持续的牛市中，而不是标志着其结束。当前的情绪洗牌可能是维持更长周期所需的技术重置。</p>
</div><h2>Macroeconomic Drivers Signaling a Liquidity-Led Expansion</h2>
<div class="lb-trans"><h2>宏观经济驱动因素信号流动性主导的扩张</h2>
</div><p>Pal's primary contention is that global M2 money supply and central bank balance sheets have a 90% correlation with Bitcoin's price performance, vastly superseding the supply shock of the halving. He outlined specific catalysts set to activate in early 2026 that could force a liquidity expansion regardless of the Fed's immediate interest rate decisions. These include anticipated fiscal stimulus packages from the US administration and critical adjustments to banking leverage rules, specifically the Supplementary Leverage Ratio.</p>
<div class="lb-trans"><p>Pal 的主要观点是，全球 M2 货币供应量和中央银行资产负债表与比特币价格表现之间有 90% 的相关性，远远超过减半的供应冲击。他概述了预计在 2026 年初激活的具体催化剂，这些催化剂可能会迫使流动性扩张，而不管美联储的即时利率决定。这些催化剂包括美国政府预期的财政刺激计划和对银行杠杆规则的关键调整，特别是补充杠杆率。</p>
</div><p>Modifying SLR requirements would allow commercial banks to hold larger quantities of sovereign debt without punitive capital requirements. Pal emphasized the significance of this obscure regulatory shift: &#34;Lowering risk weights on Treasuries lets banks buy unlimited amounts of bonds. That is liquidity creation. That's fuel.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>修改 SLR 要求将允许商业银行持有更大数量的主权债务，而不需要惩罚性的资本要求。Pal 强调了这一不太显眼的监管变化的重要性：&#34;降低国债的风险权重让银行可以无限量购买债券。这就是流动性创造。这是燃料。&#34;</p>
</div><p>Beyond banking mechanics, the rotation into altcoins is historically correlated with the business cycle, specifically when theISM Manufacturing Index crosses 50. Pal argues that altcoins trade like small-cap equities, requiring a risk-on macro environment to outperform. Once the ISM index turns positive alongside fiscal stimulus, capital typically rotates aggressively down the risk curve.</p>
<div class="lb-trans"><p>除了银行机制外，进入山寨币的轮换与商业周期历史上相关，特别是在 ISM 制造业指数超过 50 时。Pal 认为，山寨币的交易方式类似于小型股，需要一个风险偏好的宏观环境才能表现优于大盘。一旦 ISM 指数在财政刺激的推动下转为正值，资本通常会积极向风险曲线的下方轮换。</p>
</div><p>Institutional behavior currently supports this accumulation thesis. Public companies nowhold 1.076 million BTC, creating a supply shock that differs mechanically from retail FOMO. Pal advises investors to benchmark performance against major Layer 1 networks with real traction, specifically noting Solana and the rapid network growth of Sui. The disconnect between these fundamentals and current price action is what Pal identifies as a market dislocation.</p>
<div class="lb-trans"><p>机构行为目前支持这一积累理论。上市公司现在持有 107.6 万个比特币，造成了一种与零售 FOMO 在机制上不同的供应冲击。Pal 建议投资者将表现与具有实际吸引力的主要 Layer 1 网络进行基准比较，特别提到 Solana 和 Sui 的快速网络增长。这些基本面与当前价格走势之间的脱节是 Pal 所识别的市场错位。</p>
</div><p>&#34;How can this be a bear market when almost no assets went to new highs yet? This is a correction—the main cycle hasn't even happened,&#34; Pal argued, suggesting the recent drawdown is a consolidation phase within a larger supercycle structure.</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;几乎没有资产达到新高，这怎么能算是熊市呢？这只是一次修正——主要周期甚至还没有发生，&#34;Pal 辩称，暗示近期的回调是更大超级周期结构中的整合阶段。</p>
</div><h2>Will 2026 Be the Year of the Crypto Supercycle?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>2026 年会是加密超级周期之年吗？</h2>
</div><p>If the traditional four-year cycle is indeed breaking, 2026 may not bring a crypto winter, but rather a liquidity explosion driven by fiscal dominance and regulatory unlocking. The total crypto market capremains resilient at $3.27 trillion, suggesting the asset class has matured beyond simple boom-and-bust mechanics into a permanent fixture of the global financial system.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果传统的四年周期确实正在破裂，2026 年可能不会带来加密冬天，而是由财政主导和监管解锁驱动的流动性爆炸。总加密市场市值仍然在 3.27 万亿美元，表明这一资产类别已经超越了简单的繁荣与崩溃机制，成为全球金融体系的永久组成部分。</p>
</div><p>Pal closed his session atBinance Blockchain Week with a nod to the event's branding, predicting 2026 would be the &#34;Year of the Yellow Fruit&#34;—a &#34;banana zone&#34; of vertical price expansion driven by thedebasement of fiat currency. However, capturing this upside requires discipline over speculation.</p>
<div class="lb-trans"><p>Pal 在币安区块链周的会议结束时提到活动的品牌，预测 2026 年将是 “黄色水果之年”——一个由法定货币贬值驱动的 “香蕉区” 垂直价格扩张。然而，捕捉这一上行需要纪律而非投机。</p>
</div><p>The opening months of 2026 will serve as the proving ground for this thesis. If macro liquidity indicators turn upward as predicted, the current market correction will likely be viewed in hindsight not as a cycle top, but as the final accumulation opportunity before the supercycle begins.</p>
<div class="lb-trans"><p>2026 年的前几个月将成为这一理论的试金石。如果宏观流动性指标如预期那样向上转变，当前的市场修正可能在事后被视为不是周期顶部，而是超级周期开始前的最后积累机会。</p>
</div>

超越减半：流动性动态为何指向 2026 年加密货币超级周期