<p>呼应 2025 年外国股票的强劲表现，除美国外的债券市场也迎来了良好的一年。通过一组 ETF 跟踪主要国际固定收益证券的表现显示，截至周三（12 月 17 日），整体表现超过了一个受欢迎的美国基准。</p>
<p>今年表现突出的离岸领域：通过 VanEck 新兴市场债券 ETF（EMLC）发行的无对冲外汇风险的新兴市场政府债券，年初至今上涨了 17.5%。这超过了美国基准：Vanguard 总债券市场 ETF（BND）的两倍，该 ETF 持有美国政府证券和投资级公司债的组合。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.capitalspectator.com/wp-content/uploads/2025/12/foreign.bond_.etfs_.ytd_.barplot.2025-12-18.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="600" height="450" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.capitalspectator.com/wp-content/uploads/2025/12/foreign.bond_.etfs_.ytd_.barplot.2025-12-18.png"/></p>
<p>即使是最弱的外国债券组——除美国外的发达市场政府债券，今年也在 BND 之上获得了轻微的回报溢价。</p>
<p>2025 年外国债券收益的一个关键助力是美元疲软。从美国投资者的角度来看，美国美元指数追踪美元相对于一篮子世界主要货币的价值，今年以来已下跌超过 9%。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.capitalspectator.com/wp-content/uploads/2025/12/us.dollar.18dec2025.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="792" height="350" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.capitalspectator.com/wp-content/uploads/2025/12/us.dollar.18dec2025.png"/></p>
<p>美元下滑的一个因素是美联储的降息，这降低了美国债券相对于外国竞争的吸引力。在其他条件相同的情况下，全球投资者更青睐更高的收益率，因此美国利率与海外利率之间的差距缩小可能在某种程度上重新引导了资金流向。</p>
<p>财政担忧可能是另一个促使投资者增加外国债券持有量的因素，从而实现对美国资产的多样化。这一交易的驱动因素是：美国长期存在的大规模预算赤字和创纪录的国家债务提高了对政府财务管理和长期稳定性的担忧，至少相对于近期历史而言。</p>
<p>一些分析师提到的另一个因素是对美联储的政治压力。根据这种观点，白宫的政治干预迹象引发了对美联储独立性和抗击通胀能力的质疑。</p>
<p>另一个有利于国际多样化的因素是与美国关税相关的贸易和经济不确定性。这里的推理是，较高的关税减少了与美国贸易的激励，从而在一定程度上降低了对美元的需求。</p>
<p>当然，还有其他因素决定美元在货币市场上的价值，包括全球各地中央银行的各种议程。但有一点是明确的：今年美元贬值，这对外国债券形成了看涨的助力。</p>
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<p><em>更多来自此作者的文章：</em></p>
<p>宏观简报 - 12 月 17 日，星期三</p>
<p>疲弱的就业数据趋势突显经济面临的新风险</p>
<p>宏观简报 - 12 月 16 日，星期二</p>

Vanguard国际债券ETF

<p>外币债券在 2025 年表现优于美国固定收益，主要受到美元疲软、美联储降息和财政担忧的推动。由 VanEck 新兴市场债券 ETF 跟踪的新兴市场政府债券年初至今上涨了 17.5%，超过了美国基准的 Vanguard 国际债券 ETF。美国美元指数今年已下跌超过 9%，这使得外币债券更具吸引力。对美联储的政治压力和美国关税也助长了这一趋势</p>

<p>Echoing the strong run in foreign equities in 2025, bond markets ex-US are also having a good year. Using a set of ETFs to track the major international buckets of fixed-income securities shows across-the-board outperformance over a popular US benchmark through Wednesday’s close (Dec. 17).</p>
<div class="lb-trans"><p>呼应 2025 年外国股票的强劲表现，除美国外的债券市场也迎来了良好的一年。通过一组 ETF 跟踪主要国际固定收益证券的表现显示，截至周三（12 月 17 日），整体表现超过了一个受欢迎的美国基准。</p>
</div><p>The leading offshore performing sector this year: government bonds issued in emerging markets (without hedging foreign-currency risk) via the VanEck Emerging Markets Bonds ETF (EMLC), which is up 17.5% year to date. That’s more than twice the gain for the US benchmark: Vanguard Total Bond Market ETF (BND), which holds a mix of US government securities and investment-grade corporates.</p>
<div class="lb-trans"><p>今年表现突出的离岸领域：通过 VanEck 新兴市场债券 ETF（EMLC）发行的无对冲外汇风险的新兴市场政府债券，年初至今上涨了 17.5%。这超过了美国基准：Vanguard 总债券市场 ETF（BND）的两倍，该 ETF 持有美国政府证券和投资级公司债的组合。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.capitalspectator.com/wp-content/uploads/2025/12/foreign.bond_.etfs_.ytd_.barplot.2025-12-18.png" alt="" original-src="https://www.capitalspectator.com/wp-content/uploads/2025/12/foreign.bond_.etfs_.ytd_.barplot.2025-12-18.png"/></p>
<p>Even the weakest foreign bond group – government bonds in developed markets ex-US – is posting a slight return premium over BND this year.</p>
<div class="lb-trans"><p>即使是最弱的外国债券组——除美国外的发达市场政府债券，今年也在 BND 之上获得了轻微的回报溢价。</p>
</div><p>A key tailwind for gains in foreign bonds in 2025 from a US-based investor perspective is the weak dollar. The US Dollar Index, which tracks the value of the greenback relative to a basket of the world’s leading currencies beyond America, has slumped more than 9% year to date.</p>
<div class="lb-trans"><p>2025 年外国债券收益的一个关键助力是美元疲软。从美国投资者的角度来看，美国美元指数追踪美元相对于一篮子世界主要货币的价值，今年以来已下跌超过 9%。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.capitalspectator.com/wp-content/uploads/2025/12/us.dollar.18dec2025.png" alt="" original-src="https://www.capitalspectator.com/wp-content/uploads/2025/12/us.dollar.18dec2025.png"/></p>
<p>A factor behind the slide in the dollar: rate cuts by the Federal Reserve, which have reduced the relative allure of US bonds vs. foreign competition. All else equal, global investors favor higher yields and so the narrowing gap in US rates vs. offshore rates has probably redirected flows accordingly in some degree.</p>
<div class="lb-trans"><p>美元下滑的一个因素是美联储的降息，这降低了美国债券相对于外国竞争的吸引力。在其他条件相同的情况下，全球投资者更青睐更高的收益率，因此美国利率与海外利率之间的差距缩小可能在某种程度上重新引导了资金流向。</p>
</div><p>Fiscal concerns may be another factor persuading investors to raise holdings of foreign bonds, and thereby diversify away from US assets. Driving this trade: a large, persistent US budget deficits and record-high national debt has elevated uncertainty about the government’s financial management and long-term stability, if only in relative terms to recent history.</p>
<div class="lb-trans"><p>财政担忧可能是另一个促使投资者增加外国债券持有量的因素，从而实现对美国资产的多样化。这一交易的驱动因素是：美国长期存在的大规模预算赤字和创纪录的国家债务提高了对政府财务管理和长期稳定性的担忧，至少相对于近期历史而言。</p>
</div><p>Political pressure on the Federal Reserve is another factor cited by some analysts. According to this line of thinking, the appearance of political interference by the White House raises questions about the degree of Fed’s independence and credibility to fight inflation.</p>
<div class="lb-trans"><p>一些分析师提到的另一个因素是对美联储的政治压力。根据这种观点，白宫的政治干预迹象引发了对美联储独立性和抗击通胀能力的质疑。</p>
</div><p>Another factor favoring international diversification: Trade and economic uncertainty related to US tariffs. The reasoning here is that higher tariffs reduce the incentive to trade with America, which in turns lessens demand for dollars, if only the margins.</p>
<div class="lb-trans"><p>另一个有利于国际多样化的因素是与美国关税相关的贸易和经济不确定性。这里的推理是，较高的关税减少了与美国贸易的激励，从而在一定程度上降低了对美元的需求。</p>
</div><p>There are other factors that determine the dollar’s value in currency markets, of course, including a variety of agendas at central banks around the world. But one thing is clear: the dollar has weakened this year, and that’s been a bullish tailwind for foreign bonds.</p>
<div class="lb-trans"><p>当然，还有其他因素决定美元在货币市场上的价值，包括全球各地中央银行的各种议程。但有一点是明确的：今年美元贬值，这对外国债券形成了看涨的助力。</p>
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<div class="lb-trans"><p><em>更多来自此作者的文章：</em></p>
</div><p>Macro Briefing - Wednesday, Dec. 17</p>
<div class="lb-trans"><p>宏观简报 - 12 月 17 日，星期三</p>
</div><p>Weak Payrolls Trend Highlights Emerging Risk For The Economy</p>
<div class="lb-trans"><p>疲弱的就业数据趋势突显经济面临的新风险</p>
</div><p>Macro Briefing - Tuesday, Dec. 16</p>
<div class="lb-trans"><p>宏观简报 - 12 月 16 日，星期二</p>
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外国债券预计将在 2025 年表现超过美国固定收益