<p>在欧洲央行连续第四次会议维持利率不变且上调今明后三年经济增长预期后，欧央行行长拉加德重申央行在利率政策方面处于 “有利位置”。这一表态旨在平衡市场对货币政策方向的预期。欧央行预计 2026 年和 2027 年通胀将略低于 2% 目标，2028 年才能完全回归目标水平。</p>
<p>当地时间 18 日周四的欧央行会后新闻发布会上，拉加德强调，虽然央行的政策处于 “有利位置”，但这 “并不意味着我们是静止不变的”。欧洲央行管理委员会的成员一致认为，“所有政策选项都应保留在台面上”，将继续坚持逐次会议、依据数据作决策的方式，央行没有预设任何利率路径。周四的利率决议获得全体一致通过。</p>
<p>欧元区经济显示出韧性，第三季度增长 0.3%。欧央行上调了多项增长和通胀预测，其中 2026 年通胀预期上调主要因服务业通胀下降速度预计将更为缓慢。通胀前景的不确定性仍高于往常，这使得央行无法提供前瞻指引。</p>
<p>拉加德还就她继任者的问题发表评论，称欧央行对下任行长人选 “没有任何偏好”。她表示，欧央行执行委员会委员 Isabel Schnabel 是众多优秀候选人之一，并敦促法律专家，重新审视现任执委是否有资格竞选行长的问题。最终决定将由欧洲理事会作出。</p>
<p>欧元兑美元在欧洲央行公布决议前的欧股盘中刷新日低至 1.1713，公布决议后涨幅扩大，拉加德发布会前曾涨破 1.1760 刷新日高，但发布会期间回吐涨幅、小幅转跌，发布会后，美股早盘曾跌回 1.1720 下方。拉加德发布会后，货币市场定价显示，投资者目前预计，欧央行明年加息的概率仅约有 16%。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/fb462a2a-20c1-47b0-8680-a02d4c4327f5.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1153" height="771" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/fb462a2a-20c1-47b0-8680-a02d4c4327f5.jpeg"/></p>
<div>
<h2 id="cc59fe8d">经济展现韧性，投资成上行意外</h2>
</div>
<p>拉加德的发布会上重申，欧元区经济具有韧性，称服务业主导的经济增长将在短期内持续。她说：“我们认为经济正在发生一些变化，有让我们感到意外的上行因素，特别是投资。”</p>
<p>这种投资增长并非仅来自公共部门支出。欧央行的调查显示，投资在很大程度上归因于人工智能（AI）的发展。AI 投资涉及多个方面，包括计算机能力、电信基础设施以及无形资产投资。</p>
<p>另一个上行意外来自出口。虽然出口商在应对美国关税方面的表现好于预期，但拉加德强调，充满挑战的全球贸易环境仍可能在今明两年继续拖累欧元区增长。未来几年内，内需将成为主要增长引擎，欧洲国家政府在基础设施和国防方面的支出应当会支撑投资。</p>
<p>欧央行周四上调了经济增长预期，预计 2025 年经济增长 1.4%，2026 年增长 1.2%。这一更为乐观的前景部分得益于德国的基础设施和军事支出，以及爱尔兰制药出口的持续强劲。</p>
<div>
<h2 id="b7697bed">通胀回落路径曲折，工资成关键变量</h2>
</div>
<p>拉加德指出，自春季以来通胀一直在” 窄幅 “波动。基础通胀指标在近几个月变化不大，仍与 2% 的中期目标保持一致。通胀应在近期下降，主要因过往能源价格上涨将退出年度统计。</p>
<p>欧央行工作人员预计，2026 年和 2027 年平均通胀将保持在 2% 以下，能源通胀在此期间大部分时间为负值，而不含能源的通胀将逐步下降。2028 年通胀应回归目标 2%，部分因届时能源通胀将大幅上升，以及 ETS2 排放交易系统的引入。</p>
<p>拉加德承认，“工资增速我们感到意外地上行”，这是服务业通胀高于预期的主要原因。不过，关于工资预期的调查显示，工资增速将在未来几个季度放缓，并在 2026 年底前稳定在 3% 以下。大多数长期通胀预期指标仍维持在约 2%。</p>
<p>欧元走强可能会进一步降低通胀。拉加德表示，欧央行不针对汇率，但显然会仔细关注这一因素。</p>
<div>
<h2 id="270eb16c">不确定性阻碍政策指引，所有选项保持开放</h2>
</div>
<p>面对市场对前瞻指引的期待，拉加德明确表示：</p>
<blockquote>
<p>“我知道每个人都想要一些前瞻指引，但在当前情况下，面对我们正经历的不确定性程度，我们根本无法提供前瞻指引。&#34;</p>
</blockquote>
<p>她强调，不确定性&#34;还没有发生太大变化，可能已经恶化&#34;。鉴于不确定性的程度，欧央行周四没有讨论未来是否加息或降息。所有官员都关注不确定性，无论是与地缘政治相关的不确定性，还是与产能过剩国家的贸易流动以及欧洲边境发生的情况相关的不确定性。</p>
<p>通胀前景的不确定性仍高于往常。拉加德列举了双向风险：如果美国提高关税削弱对欧元区出口的需求，或者产能过剩国家增加对欧元区的出口，通胀可能会更低。金融市场波动性和风险厌恶情绪上升可能拖累需求，从而也会降低通胀。</p>
<p>相反，如果更加碎片化的全球供应链推高进口价格、限制关键原材料供应并加剧欧元区经济的产能限制，通胀可能会更高。工资压力下降速度放缓可能延迟服务业通胀的下降，国防和基础设施支出的增加也可能在中期推高通胀。</p>
<p>拉加德说，市场重新定价可能成为金融稳定性风险。</p>
<div>
<h2 id="ccbc904">继任者问题浮出水面，法律障碍待解</h2>
</div>
<p>在被问及继任者问题时，拉加德表示：</p>
<blockquote>
<p>“我没有任何偏好的候选人。存在许多不错的人选，Isabel Schnabel 就是其中之一。”</p>
</blockquote>
<p>她补充说，“我发现在某种程度上非常令人满意，有这么多人想要我的工作。这是一份伟大的工作，你会感到自己能够真正发挥作用，影响人们的生活，并努力为欧盟和我们的货币欧元做出贡献。”</p>
<p>关于现任执行委员会成员是否有资格竞选行长的法律问题，拉加德透露，法律专家此前两次审查都认为这不可能，因为八年任期不可续任。这两次都涉及法国公民，一次是时任副行长 Christian Noyer，另一次是潜在候选人 Benoit Coeure。</p>
<p>拉加德呼吁重新审视这一问题，确定 “什么是可能的，什么是不可能的，条件是什么”。她强调&#34;这并不清楚&#34;，需要进行更深入的研究。</p>
<p>拉加德坚称自己不会参与继任者的选拔。“至于是谁、什么国籍，我不会对此发表任何意见。这将由欧洲理事会决定，决定将在这座美丽的机构之外做出。” 她还表示，这个问题的解决还需要相当长的时间。</p>
<div>
<h2 id="ai">判断 AI 对经济影响言之过早，数字欧元待政治决断</h2>
</div>
<p>谈及 AI 的影响，Lagarde 表示 AI 正在影响欧元区经济增长，但现在判断 AI 影响是否会长期存在还言之过早。她指出，AI 可能通过提高生产率影响中性利率，但目前存在太多不确定性无法确定。无论如何，今天的会议没有讨论这一问题。</p>
<p>关于数字欧元项目，Lagarde 表示：“这是数字欧元的重要时刻，因为我们已经完成了我们的工作，但现在轮到欧洲理事会，当然随后是欧洲议会，来确定欧盟委员会的提案是否令人满意，如何将其转化为立法或进行修订。”</p>
<p>她强调，欧央行的目标是确保在数字时代，有一种货币成为金融体系稳定的锚。目前这个锚是央行货币，本质上是实物形式的钞票。但在数字时代，必须有主权的数字表达和金融体系的数字锚。</p>
<div>
<h2 id="be9c5997">俄罗斯资产问题需尊重法治</h2>
</div>
<p>在被问及欧盟试图动用冻结的俄罗斯资产支持乌克兰时，拉加德谨慎表态，强调这属于欧洲领导人的权限范围，是外交政策的表达。“央行既不应持有政治观点，也不应就什么是适当或不当做出央行选择。”</p>
<p>她表示，欧央行的职责是确定领导人做出的任何选择将尊重欧盟条约、尊重国际法治，并且不会损害金融稳定。“这是我们的职责范围。除此之外就超出了我们的职权范围。”</p>
<p>不过，拉加德也表达了乐观态度：“考虑到这件事的重要性，我完全相信他们会找到解决方案。这可能会以通常的欧洲方式进行，你知道的，反复讨论、耗时且引发大量猜测。但我相信我们会找到解决方案，因为这太重要了。”</p>
<p>她重申，欧央行不会违反欧盟法律，但相信在布鲁塞尔召开会议的欧盟领导人将找到解决方案。</p>

<p>拉加德说，央行利率政策处于 “有利位置”“并不意味着我们是静止不变的”，将继续坚持逐次会议、依据数据作决策；周四央行未讨论加息或降息，鉴于当前不确定性，无法提供前瞻指引；欧元区经济有韧性，工资意外上行但料将增长放缓；对下任行长人选 “没有任何偏好”，央行执委 Schnabel 是优秀人选之一，敦促专家重新审视现任执委是否有资格竞选行长；AI 可能通过提高生产率影响中性利率，但目前无法确定，现在判断 AI 的经济影响言之过早。</p>

- 欧央行维持利率不变，并上调经济增长预期。  
- 经济增长受投资和出口推动，未来内需成主要引擎。  
- 拉加德对继任者问题表示无偏好，强调需遵循法律。

拉加德暗示欧央行不急行动：政策处于有利位置，未预设利率路径，任何选项都应考虑