<p>美国主要股指上涨，但未能达到高点；纳斯达克领先，上涨约 1%</p>
<p>消费品板块领涨标准普尔；能源板块跌幅最大</p>
<p>欧洲 STOXX 600 指数上涨约 1%</p>
<p>美元上涨；原油上涨约 1%；比特币和黄金下跌</p>
<p>美国 10 年期国债收益率微降至约 4.12%。欢迎来到路透社记者为您带来的实时市场报道。您可以与我们分享您的想法，</p>
<h3>人工智能泡沫，泡沫无处不在，嗯，也许是，也许不是</h3>
<p>“人工智能（AI）投资格局呈现出复杂的图景，无法简单地归类为泡沫。” 至少这是 Cresset 的创始合伙人兼首席投资官 Jack Ablin 的看法。</p>
<p>根据 Ablin 的说法，尽管在普遍投机的背景下估值看起来泡沫，但今天的 AI 周期与互联网泡沫时期有着显著不同。</p>
<p>“盈利运营、强劲的现金生成和可衡量的收入增长支撑着该行业的强劲。然而，巨额基础设施支出（每年超过 4000 亿美元）与有限的企业变现成功之间出现了显著的分歧，这为 2026 年的股市带来了重大风险，” Ablin 在一份报告中写道。</p>
<p>Ablin 承认 AI 行业的估值较高，但他表示这些估值在结构上与互联网泡沫高峰时期不同。例如，他表示 NVIDIA（NVDA.O）的市盈率约为过去收益的 44-47 倍和预期收益的 24-26 倍，远低于 2000 年 3 月市场高峰时思科（CSCO.O）的 472 倍市盈率。</p>
<p>此外，“七大巨头” 的市盈率约为预期收益的 28 倍，约为互联网泡沫时期科技行业估值的一半。与此同时，标准普尔 500 指数的市盈率约为预期收益的 26 倍，接近 20 年来的高点。</p>
<p>尽管如此，Ablin 指出，关于 AI 支出是否真正带来回报的担忧，以及整体生态系统内的集中风险问题，以及近期对该群体情绪的转变。</p>
<p>Ablin 的底线是，AI 投资格局在进入 2026 年时处于一个关键的转折点。“虽然 AI 行业显示出泡沫的熟悉迹象，如高估值、大量资本流入和投机行为，但其强劲的利润、持续的收入增长和现金资助的基础设施投资指向的是选择性修正，而非系统性崩溃。”</p>
<p>他认为，未来 18 个月将揭示今天的基础设施建设是否能成为持久创新的平台，还是 “市场历史上最大的资本错误配置之一。”</p>
<p>因此，他建议投资者通过多元化的基础设施投资采取防御性布局，同时避免高杠杆的投资，直到变现指标显示出可持续改善。“如果试点失败率持续存在，行业可能面临熊市，应用公司最为脆弱。接下来的四个季度的盈利指引将提供关键数据点，” 他写道。</p>
<p>（特伦斯·加布里埃尔）</p>
<h3>早前的实时市场：</h3>
<h3>祝您拥有一个双重任务的圣诞节：CPI、失业救济申请、费城联储 美国股票在通胀和就业数据后反弹 点击这里 美国股票期货在最新通胀数据后继续上涨 点击这里</h3>
<h3>瑞银利用 AI 跟踪央行政策制定者的语气 摩根士丹利预计明年欧洲银行有 22% 的上涨空间 点击这里 STOXX 持平，围绕 BP 的 “希望与谨慎” 点击这里 开盘前：美光缓解科技紧张情绪，欧洲市场混合 点击这里 英国央行将降息，而其他央行保持不变 点击这里</h3>

英伟达

<p>Cresset 的 Jack Ablin 将人工智能投资领域描述为复杂，尽管估值高企，但利润和收入增长强劲。他指出基础设施支出与盈利成功之间存在分歧，这为 2026 年带来了风险。Ablin 建议采取防御性策略，并警告如果盈利失败可能面临熊市风险。接下来的 18 个月对确定该行业的未来至关重要</p>

<p>Main US indexes green, but off highs; Nasdaq out front, up ~1%</p>
<div class="lb-trans"><p>美国主要股指上涨，但未能达到高点；纳斯达克领先，上涨约 1%</p>
</div><p>Cons Disc leads S&amp;P sector gainers; Energy off most</p>
<div class="lb-trans"><p>消费品板块领涨标准普尔；能源板块跌幅最大</p>
</div><p>Euro STOXX 600 index up ~1%</p>
<div class="lb-trans"><p>欧洲 STOXX 600 指数上涨约 1%</p>
</div><p>Dollar up; crude rises ~1%; bitcoin, gold slip</p>
<div class="lb-trans"><p>美元上涨；原油上涨约 1%；比特币和黄金下跌</p>
</div><p>US 10-year Treasury yield edges down to ~4.12% Welcome to the home for real-time coverage of markets brought to you by Reuters reporters. You can share your thoughts with us at</p>
<div class="lb-trans"><p>美国 10 年期国债收益率微降至约 4.12%。欢迎来到路透社记者为您带来的实时市场报道。您可以与我们分享您的想法，</p>
</div><h3>AI BUBBLE, BUBBLE EVERYWHERE, WELL, MAYBE, MAYBE NOT</h3>
<div class="lb-trans"><h3>人工智能泡沫，泡沫无处不在，嗯，也许是，也许不是</h3>
</div><p>“The artificial intelligence (AI) investment landscape presents a nuanced picture that defies simple bubble characterization.” At least that’s how Jack Ablin, founding partner and chief investment officer at Cresset, sees it.</p>
<div class="lb-trans"><p>“人工智能（AI）投资格局呈现出复杂的图景，无法简单地归类为泡沫。” 至少这是 Cresset 的创始合伙人兼首席投资官 Jack Ablin 的看法。</p>
</div><p>According to Ablin, while valuations appear frothy amid pervasive speculation, today’s AI cycle is meaningfully different from what occurred in the dot-com era.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据 Ablin 的说法，尽管在普遍投机的背景下估值看起来泡沫，但今天的 AI 周期与互联网泡沫时期有着显著不同。</p>
</div><p>“Profitable operations, robust cash generation, and measurable revenue growth underpin the sector’s strength. However, a critical divergence has emerged between massive infrastructure spending, $400+ billion annually, and limited enterprise monetization success, creating significant risks for 2026 equity markets,” writes Ablin in a note.</p>
<div class="lb-trans"><p>“盈利运营、强劲的现金生成和可衡量的收入增长支撑着该行业的强劲。然而，巨额基础设施支出（每年超过 4000 亿美元）与有限的企业变现成功之间出现了显著的分歧，这为 2026 年的股市带来了重大风险，” Ablin 在一份报告中写道。</p>
</div><p>Ablin admits that AI sector valuations are elevated, but he says they remain structurally different from dot-com peak levels. For example, he says that NVIDIA (NVDA.O) trades at about 44–47 times past earnings and 24–26 times expected earnings, well below Cisco’s (CSCO.O) 472 times earnings at the market peak in March 2000.</p>
<div class="lb-trans"><p>Ablin 承认 AI 行业的估值较高，但他表示这些估值在结构上与互联网泡沫高峰时期不同。例如，他表示 NVIDIA（NVDA.O）的市盈率约为过去收益的 44-47 倍和预期收益的 24-26 倍，远低于 2000 年 3 月市场高峰时思科（CSCO.O）的 472 倍市盈率。</p>
</div><p>Additionally, the “Magnificent Seven” trade at roughly 28 times expected earnings, which is about half the tech sector’s valuation during the dot-com era. Meanwhile, the S&amp;P 500 trades at around 26 times expected earnings, which is near a 20-year high.</p>
<div class="lb-trans"><p>此外，“七大巨头” 的市盈率约为预期收益的 28 倍，约为互联网泡沫时期科技行业估值的一半。与此同时，标准普尔 500 指数的市盈率约为预期收益的 26 倍，接近 20 年来的高点。</p>
</div><p>That said, Ablin points to concerns over whether AI spending is actually paying off, along with issues around concentration risk within the overall ecosystem, as well as a recent shift in sentiment toward the group.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管如此，Ablin 指出，关于 AI 支出是否真正带来回报的担忧，以及整体生态系统内的集中风险问题，以及近期对该群体情绪的转变。</p>
</div><p>Ablin’s bottom line is that the AI investment landscape sits at a critical inflection point entering 2026. “While the AI sector shows familiar signs of a bubble, lofty valuations, heavy capital inflows, and speculative behavior, its strong profits, consistent revenue growth, and cash-funded infrastructure investments point to a selective correction rather than a systemic collapse.”</p>
<div class="lb-trans"><p>Ablin 的底线是，AI 投资格局在进入 2026 年时处于一个关键的转折点。“虽然 AI 行业显示出泡沫的熟悉迹象，如高估值、大量资本流入和投机行为，但其强劲的利润、持续的收入增长和现金资助的基础设施投资指向的是选择性修正，而非系统性崩溃。”</p>
</div><p>He believes the next 18 months will reveal whether today’s infrastructure buildout proves to be a platform for lasting innovation, or “one of the largest capital misallocations in market history.”</p>
<div class="lb-trans"><p>他认为，未来 18 个月将揭示今天的基础设施建设是否能成为持久创新的平台，还是 “市场历史上最大的资本错误配置之一。”</p>
</div><p>Therefore, he recommends investors position defensively through diversified infrastructure exposure while avoiding highly leveraged plays until monetization metrics demonstrate sustainable improvement. “There’s a small risk that if pilot failure rates persist, the sector could face a bear market with applications companies most vulnerable. The next four quarters of earnings guidance will provide critical data points,” he writes.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，他建议投资者通过多元化的基础设施投资采取防御性布局，同时避免高杠杆的投资，直到变现指标显示出可持续改善。“如果试点失败率持续存在，行业可能面临熊市，应用公司最为脆弱。接下来的四个季度的盈利指引将提供关键数据点，” 他写道。</p>
</div><p>(Terence Gabriel)</p>
<div class="lb-trans"><p>（特伦斯·加布里埃尔）</p>
</div><h3>EARLIER ON LIVE MARKETS:</h3>
<div class="lb-trans"><h3>早前的实时市场：</h3>
</div><h3>HAVE YOURSELF A DUAL MANDATE CHRISTMAS: CPI, JOBLESS CLAIMS, PHILLY FED US STOCKS RALLY AFTER INFLATION, JOBS DATA CLICK HERE US STOCK FUTURES ADD TO GAINS AFTER LATEST INFLATION NUMBERS CLICK HERE</h3>
<div class="lb-trans"><h3>祝您拥有一个双重任务的圣诞节：CPI、失业救济申请、费城联储 美国股票在通胀和就业数据后反弹 点击这里 美国股票期货在最新通胀数据后继续上涨 点击这里</h3>
</div><h3>UBS USING AI TO TRACK CENBANK POLICYMAKERS’ TONE MORGAN STANLEY SEES 22% UPSIDE FOR EUROPEAN BANKS NEXT YEAR CLICK HERE STOXX FLAT, ‘HOPE AND WARINESS’ AROUND BP CLICK HERE BEFORE THE BELL: MICRON SOOTHES TECH NERVES, EUROPE MIXED CLICK HERE BOE TO MAKE THE CUT AS OTHERS STAY THE COURSE CLICK HERE</h3>
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</div>

LIVE MARKETS-AI bubble, bubble everywhere, well, maybe, maybe not

- 美国主要股指上涨，但未创高，纳斯达克上涨约 1%。  
- Jack Ablin 指出，AI 投资环境具有复杂性，现状与互联网泡沫时期不同。  
- AI 设施支出与企业盈利能力差异显著，预计 2026 年风险加大。

现场市场——AI 泡沫无处不在，或许是这样，或许不是