作者：Jamie McGeever
佛罗里达州奥兰多，12 月 18 日（路透社）-
这是今年最后一期常规的《交易日》通讯。感谢您一直以来的支持和反馈，我们期待 2026 年同样充满事件和回报。正常服务将于 1 月 5 日星期一恢复。祝假期愉快。
周四，美国股市上涨，国债收益率下跌，因为美国严重扭曲的通胀数据增强了明年初再次降息的预期，同时全球市场将注意力转向日本银行的政策会议及周五的指引。
在我今天的专栏中，我将探讨日本银行的决定将如何影响日元。无论日本银行发出什么信号，这种货币可能都难以摆脱它在过去几周中徘徊的 “干预区”。
如果您有更多时间阅读，这里有一些我推荐的文章，帮助您理解今天市场上发生的事情。
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<li>美国 11 月年度消费者通胀在数据缺失的情况下有所缓和</li>
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<li>特朗普表示下任美联储主席将大幅相信降低利率</li>
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<li>欧洲央行维持利率不变，提升经济前景</li>
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<li>英国央行在紧张投票后降息，但对进一步行动表示谨慎</li>
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<li>Mike Dolan：英国央行需要遏制上升的实际利率</li>
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今天的关键市场动态
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<li>股票：华尔街稳健上涨，以纳斯达克为首。亚洲大部分下跌，欧洲则是一片绿色，主要指数上涨幅度达到 1%。</li>
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<li>行业/股票：美国消费品类上涨 1.8%，科技股上涨 1.4%。能源股下跌 1.4%。美光科技上涨 10%，Lululemon 上涨 3.5%，Palantir 上涨 5%。大麻股票先上涨后回落。特朗普媒体与科技上涨 42%。</li>
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<li>外汇：美元收盘变化不大，对智利比索和挪威克朗下滑幅度最大。</li>
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<li>债券：日本收益率在日本银行会议前小幅下跌，英国和德国收益率在利率决策后保持稳定。美国收益率在整个曲线上下跌 3-4 个基点。</li>
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<li>商品/金属：油价收盘变化不大。黄金和 Comex 铜也是如此。</li>
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今天的讨论要点
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<li>美国数据可信度问题</li>
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周四发布的美国通胀数据远远超出共识——KPMG 的 Diane Swonk 称之为 “古怪”，这使得人们对其可信度产生了严重怀疑。原因是政府停摆延迟并扭曲了数据收集过程。
这可能解释了国债，尤其是美元对核心通胀降至 2.6%（自 2021 年 3 月以来的最低点）的反应平淡。共识预期略微上升至 3.1%。一些经济学家指出，这是自 2009 年以来最大的下行 “失误”。
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<li>欧洲鹰派展现爪牙</li>
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英国央行周四降息，而欧洲央行和挪威银行则维持利率不变。但总体而言，官员声明和指引的基调普遍偏鹰派。
交易员们现在开始押注欧洲央行的下一步将是加息，尽管要等到 2027 年。英国央行的 5-4 投票结果非常接近，央行表示其逐步放松的步伐可能会进一步放缓。结合美国通胀意外下降，联邦储备似乎更像是一个鸽派的局外人。
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<li>大麻股票先高后低</li>
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美国总统特朗普周四签署了一项行政命令，建议放宽对大麻的监管，这可能重塑该行业，解锁数十亿的研究资金，并为长期关闭的银行和投资者打开大门。
美国和加拿大上市的大麻股票在消息发布后上涨，部分股票涨幅达到两位数。但在意识到这将是一个过程，因此可能会被稀释甚至完全阻碍后，它们迅速反转。
日元在日本加息的情况下仍难以摆脱 “危险区”
尽管日本银行是唯一加息的主要央行，但日元（JPY=）在 2025 年仍是对受挫的美元表现最差的主要货币。进一步的紧缩并不能保证日元逃离 “干预危险区”。
预计日本银行将在周五继续其逐步紧缩周期，加息 25 个基点，使其政策利率达到三十年来的最高点 0.75%。利率期货暗示明年还有约 40 个基点的额外加息。
就目前而言，这将使日本银行成为明年最鹰派的 G10 央行之一，和新西兰储备银行及澳大利亚储备银行并列。行长上田和夫周五的指引将受到密切关注，以获取有关日本银行额外紧缩意愿的线索。
但更多的加息可能不会在 2026 年结束日元的疲软。大多数主要央行接近其放松周期的尾声，唯一的例外是美国联邦储备。如果明年全球货币政策开始收紧，其他央行可能会迅速缩小与日本银行的差距。
<h3>吸引人的收益率，动荡的市场</h3>
上田必须进行微妙的平衡，面临来自三个不同方面的压力：首相高市早苗、债券投资者和货币市场。在几乎没有回旋余地的情况下，他可能会保持今年采取的谨慎立场。
日本经济似乎正在从第三季度因美国关税引发的收缩中复苏。大型企业的信心达到了四年来的最高水平，劳动力市场在某些指标上是几十年来最紧张的，这应该支持工资增长和消费者支出。
此外，通胀已进入日本银行 2% 目标以上的第三年，因此日本银行官员的自然冲动可能是加快加息。
但日本国债（JGB）市场——负担着约 250%GDP 的公共债务，居全球最高——并不那么准备和愿意。
可以肯定的是，更高的 JGB 收益率将吸引外国需求，尤其是寻求多元化其美元计价资产的私营部门养老金基金和中央银行储备管理者。
财政部数据显示，外国人目前持有 12.2% 的所有日本国债和日本票据。这是 2010 年持有比例的两倍多，接近 2022 年 3 月创下的 14.4% 的历史高点。
这一比例可能在 2026 年进一步上升。瑞穗的乔丹·罗切斯特指出，日本国债市场的脆弱性迫使国内人寿保险公司出售，而外国投资者因具有吸引力的对冲调整收益率而急于购买。
但对于海外投资者来说，日本国债市场同样脆弱。今年它是全球表现最差的主要债券市场，10 年期日本国债收益率目前处于 2007 年以来的最高点，而长期收益率则徘徊在历史高位附近。
<h3>日元干预区</h3>
今年债券收益率差距显著向日元倾斜，但该货币仍然面临困难，兑欧元汇率创下历史低点，并再次回落至 160 日元兑美元的水平，这一水平在近年来触发了政府的日元买入。
财政部官员在过去一个月发出了干预警告，但似乎没有太大的行动意愿，至少在美元/日元保持在 160.00 以下的情况下。目前，唯一能让这些 “狼” 保持距离的似乎是美元的最新疲软。
日元和日本国债市场承受如此巨大压力的主要原因，当然是日本的财政困境。上议院周二通过了一项 18.3 万亿日元（约 1180 亿美元）的补充预算，这是自疫情以来该国最大的刺激计划。高市的支出狂潮将主要通过新债务发行来融资。
日本央行行长将在周五小心翼翼地避免扰动债券市场。但无论他做什么，日本国债和日元在新年即将到来之际都处于不稳定的状态。
明天可能会影响市场的因素是什么？
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<li>日本利率决策</li>
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<li>日本消费者物价指数（11 月）</li>
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<li>英国公共部门借款（11 月）</li>
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<li>英国零售销售（11 月）</li>
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<li>德国 GfK 消费者信心（1 月）</li>
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<li>德国生产者物价指数（11 月）</li>
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<li>欧洲央行董事会成员菲利普·莱恩发言</li>
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<li>加拿大零售销售（11 月）</li>
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<li>美国密歇根大学消费者信心指数（12 月，最终）</li>
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所表达的观点仅代表作者本人，并不反映路透社的观点，路透社根据信任原则致力于诚信、独立和无偏见。
日本的 “实际” 政策利率仍然深度负值
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美日 10 年期收益率差
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美日 2 年期收益率差
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自高市当选以来的日元走势
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美国通胀和利率
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（作者：杰米·麦基弗）

美国股市上涨，国债收益率因扭曲的通胀数据而下跌，暗示可能会降息。日本银行的政策会议备受关注，尽管加息，日元仍然疲软。在特朗普的行政命令后， cannabis 股票大幅上涨，但随后回落。英格兰银行降息，而欧洲央行和挪威银行则保持不变，显示出鹰派基调。在全球收紧压力下，日本银行的指引对日元的复苏至关重要

TRADING DAY-Three cheers for 'whacky' inflation

- 美国股市上涨，国债收益率下降，因数据推动降息预期。  
- 日本央行即将决策，日元在干预区内挣扎。  
- 缺乏信任的美国通胀数据影响市场反应。

交易日——为 ‘奇怪’ 的通胀欢呼三声