本周最后一个交易日华尔街或将迎来剧烈动荡，交易员们正为一场史无前例的期权到期事件做准备。据高盛数据，本周五将有超过 7.1 万亿美元名义价值的期权合约到期，创下历史最高纪录。这一天被称为所谓的 “四巫日”，即股指期货、股指期权、个股期货和个股期权同时到期的日子，这种集中到期通常会放大市场交易量和波动性。在这次创纪录的到期事件中，约 5 万亿美元的风险敞口与标普 500 指数挂钩，另有 8800 亿美元与个股相关。高盛指出，虽然 12 月的期权到期通常是全年规模最大的，但本次的规模超过了以往所有记录，其名义风险敞口相当于罗素 3000 指数总市值的约 10.2%。这一事件发生在美股年内已录得显著涨幅的背景下。标普 500 指数今年已上涨约 15%，周四交投于 6770 点附近。创纪录的期权到期，可能成为年底行情中的一个关键变量，为市场增添了显著的不确定性。<h2 id="30h5v9z76">史上最大规模的到期事件</h2>此次期权到期之所以备受关注，核心在于其前所未有的规模。根据高盛分析师 John Marshall 的估算，超过 7.1 万亿美元的名义风险敞口将在今天集中到期。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/27564e27313e2d41be93039a303ca1b0?x-oss-process=style/lg" width="758" height="339" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/27564e27313e2d41be93039a303ca1b0"/></figure>这一天在华尔街被称为 “四巫日”（quadruple witching），每年仅发生四次，分别在 3 月、6 月、9 月和 12 月的第三个星期五。在这一天，四类衍生品合约同时结算，迫使交易员和做市商进行大量的平仓、展期或对冲操作，从而导致交易活动异常活跃。高盛的数据显示，仅与标普 500 指数相关的零日到期期权（0DTE）的交易量就已达到历史高位，占期权总交易量的 62% 以上，这进一步加剧了当日的复杂性。<h2 id="obwvwfg85">波动性加剧还是 “钉住” 效应？</h2>如此巨量的期权到期，可能给市场带来两种截然不同的影响。一方面是可能加剧市场波动。KKM Financial 的创始人兼首席执行官 Jeff Kilburg 表示：“我预计交易量将远超正常水平，因为期权交易员们需要了结 2025 年的盈亏。” 他特别指出，标普 500 指数的 6800 点是一个重要的行权价位，市场将观察多头能否在该水平附近成功防守。另一方面，巨量期权也可能产生 “钉住”（pin）效应，反而抑制价格波动。高盛在其报告中解释，如果大量期权合约的行权价恰好等于或非常接近标的资产的当前市价（即 “平价期权”），做市商为了对冲自身风险敞口而进行的操作，可能会将股价 “拉” 向这个被大量交易的行权价，导致股价在收盘时稳定在该水平附近。高盛发现，包括 GeneDx Holdings、BILL Holdings、Avis Budget Group 和 GameStop 在内的个股，其即将到期的期权占其日均交易量的比例很高，因此可能更容易出现 “钉住” 现象。<h2 id="sra0seguy">关键技术位与市场情绪</h2>从技术层面看，市场正处在一个微妙的平衡点。根据期权分析机构 SpotGamma 的报告，标普 500 指数目前处于从 6700 点到 6900 点的 “负伽马”（negative gamma）区间，这意味着市场本身倾向于放大波动，即上涨时加速上涨，下跌时加速下跌。SpotGamma 将 6800 点视为关键的 “风险枢轴”（Risk Pivot）。报告指出，如果指数能够收复并站稳在 6800 点之上，可能被视为开启 “圣诞老人行情” 的信号。然而，如果指数维持在 6800 点以下，下行压力将占据主导，且下方缺乏有力的技术支撑区域。该机构警告称，即使市场反弹至 6800 点，也可能轻易回落，只有当指数明确突破该水平后，卖出看跌期权的资金才会进场提供新的支撑。对于寻求交易机会的投资者，SpotGamma 建议，若看涨，可考虑 12 月 31 日到期的 6900 点附近的看涨期权价差策略；若看跌，则建议选择明年 2 月或 3 月到期的看跌期权，以规避假期期间过快的时间价值损耗。

标普 500 ETF - SPDR

高盛

本周五华尔街迎来史无前例的 “四巫日”，期权到期规模创下历史新高。高盛指出，约 5 万亿美元风险敞口与标普 500 指数挂钩，另有 8800 亿美元与个股相关。而这种极端的敞口集中度或将在年底前引发市场的剧烈动荡。分析师正密切关注标普 500 指数能否守住 6800 点的多空博弈关键点位。

- 华尔街将迎来超过 7.1 万亿美元的期权合约到期，创历史最高。  
- 该事件可能加剧市场波动，亦可能产生 “钉住” 效应。  
- 标普 500 指数关键支撑位为 6800 点，决定未来市场动向。

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