<p>作者：Jamie Chisholm</p>
<p>野村分析师表示，对人工智能赢家的更为批判的看法是明智的</p>
<p>博通股票像其他 2025 年的热门股一样大幅回落</p>
<p>希望在季节性上涨中创下新高的股权投资者不得不耐心等待。自 12 月初以来，标准普尔 500 指数（S&amp;P 500 SPX）在仅 180 点的范围内波动，略低于新高。</p>
<p>看涨情绪受限的一个原因是，今年表现强劲的重量级股票最近出现了失误——例如英伟达（Nvidia NVDA）、微软（Microsoft MSFT）和博通（Broadcom AVGO）。</p>
<p>小市值的曾经热门股票——如 CoreWeave（CRWV）、能源和量子股票——在最近几周也面临困难。</p>
<p>一些投资者的担忧是，许多人所称的动量股票的这种逆转预示着市场情绪的更持久的负面转变，尤其是针对人工智能股票，这对 2026 年不利。</p>
<p>但野村的跨资产策略师查理·麦克艾利戈特（Charlie McElligott）表示，动量因素在这个时候的回调是正常的，并且 “这块人工智能的石头上仍然有血。”</p>
<p>麦克艾利戈特在周四晚间与 MarketWatch 分享的报告中写道：“人工智能的阶段转变进入了 ‘动荡’ 的领域，市场正在从早期的资本支出热潮转向对投资主题的更严格评估。”</p>
<p>他说，投资者对人工智能行业资产负债表、潜在投资回报、可能的利润压缩以及能源瓶颈问题的更为批判的评估是件好事。</p>
<p>然而，麦克艾利戈特认为，这种对人工智能的更为怀疑的叙述被用来解释本质上只是强劲表现后的传统获利了结。而这种情况 “雪球式地演变成了更为混乱的局面，尤其是在交易中的杠杆比例较高的情况下，” 他补充道。</p>
<p>事实上，麦克艾利戈特提供了下面的表格，显示动量因素在 12 月经历回调是常见的，自 1995 年以来平均回落 1.1%。</p>
<p>他写道：“这种 ‘领导力逆转’ 现象在这个时候也是一个众所周知的特征，过去 30 年中，12 月是 ‘1 年动量’ 因素表现最差的中位数月份。”</p>
<p>自 2016 年以来，中位数动量回撤为 2.7%，“因为交易者为 ‘一月效应’ 现象和之前的 ‘滞后者’ 反弹进行预先布局，” 麦克艾利戈特补充道。</p>
<p>换句话说，之前的赢家被投资者用作资金来源，以便扩大投资组合，获得可能受益于 2026 年更好经济的股票的敞口。</p>
<p>为了强调 2025 年一些赢家的抛售并不意味着投资者放弃了与人工智能相关的股票，麦克艾利戈特提到在周三的股票抛售期间期权市场的表现。</p>
<p>来源：野村</p>
<p>这些交易显示出愿意进一步出售代表人工智能的代理股——博通、伊顿（Eaton ETN）、谷歌（Alphabet GOOGL）、英伟达和维斯特拉（Vistra VST）。</p>
<p>卖出看跌期权表明交易商不期望这些股票再大幅下跌，“从 ‘拐点’ 的角度来看，这很重要，” 麦克艾利戈特说。</p>
<p>市场动态</p>
<p>美国股指期货（ES00）（YM00）（NQ00）上涨，基准国债收益率（BX:TMUBMUSD10Y）上升。美元指数（DXY）上涨，而油价（CL.1）下跌，黄金期货（GC00）交易约为每盎司 4360 美元。</p>
<p>市场热点</p>
<p>周五将发布的美国经济数据包括 11 月份的现有房屋销售和 12 月份消费者信心的最终读数，均在东部时间上午 10:00 发布。</p>
<p>耐克（Nike NKE）股价大幅下跌，因为这家运动鞋巨头发布了业绩并预测第三季度销售和利润率将下降。</p>
<p>根据《华尔街日报》，OpenAI 计划在一轮融资中筹集 1000 亿美元，使 ChatGPT 的拥有者估值约为 8300 亿美元。</p>
<p>甲骨文（Oracle ORCL）股价因公司将参与 TikTok 的美国合资企业而大幅上涨。</p>
<p>日本银行将利率提高 25 个基点至 0.75%，为 30 年来最高水平。日本 10 年期国债收益率（BX:TMBMKJP-10Y）突破 2.0%，达到自 1999 年以来的最高水平。</p>
<p>网络最佳</p>
<p>洛杉矶最富有的人如何从数十亿到破产。</p>
<p>人工智能的未来。你的生活在 2035 年会是什么样子？</p>
<p>中国如何建立其 ‘曼哈顿计划’ 以在人工智能芯片方面与西方竞争。</p>
<p>图表</p>
<p>仍然押注于日元（USDJPY）将继续对美元疲软，因此成为廉价交易资金良好来源的投资者，可能会考虑比安科研究（Bianco Research）总裁吉姆·比安科（Jim Bianco）提供的图表。该图表显示，日本的核心通胀率现在首次超过美国。分析师认为，在周五将利率提高到 30 年来的最高水平后，日本银行可能会继续提高借贷成本，从而进一步压缩美日利率差。</p>
<p>热门股票</p>
<p>截至东部时间上午 6 点，MarketWatch 上最活跃的股票市场代码如下。</p>
<p>随机阅读</p>
<p>‘不要惹麻烦。’</p>
<p>驯鹿认为自己是一只狗。</p>
<p>科比·布莱恩特（Kobe Bryant）的 ‘格林奇’ 运动鞋在拍卖中可能以 1000 万美元成交。</p>
<p>——Jamie Chisholm</p>
<p>本内容由 MarketWatch 创作，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 独立于道琼斯新闻通讯和《华尔街日报》发布。</p>
<p>（完）道琼斯新闻通讯</p>
<p>12-19-25 0706ET</p>

微软

英伟达

<p>野村证券的策略师查理·麦克艾利戈特（Charlie McElligott）认为，市场对近期人工智能动量股如英伟达、微软和博通回调的担忧是错误的。他指出，这种回调在 12 月是典型现象，反映的是获利了结，而非情绪的负面转变。麦克艾利戈特强调，投资者正在对人工智能行业的投资进行严谨评估，这是一种积极的信号。尽管近期出现抛售，但期权市场的活动表明对人工智能股票韧性的信心。分析表明，目前的市场行为是更广泛投资组合策略的一部分，而非对人工智能投资信心的丧失</p>

<p>By Jamie Chisholm</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Jamie Chisholm</p>
</div><p>A more critical view of AI winners is sensible, says Nomura analyst</p>
<div class="lb-trans"><p>野村分析师表示，对人工智能赢家的更为批判的看法是明智的</p>
</div><p>Broadcom stock has pulled back sharply like other momentum plays of 2025</p>
<div class="lb-trans"><p>博通股票像其他 2025 年的热门股一样大幅回落</p>
</div><p>Equity investors hoping for a seasonal spurt to new record highs have had to be patient. The S&amp;P 500 SPX has been twitching around within just a 180 range since the start of December, fractionally shy of fresh peaks.</p>
<div class="lb-trans"><p>希望在季节性上涨中创下新高的股权投资者不得不耐心等待。自 12 月初以来，标准普尔 500 指数（S&amp;P 500 SPX）在仅 180 点的范围内波动，略低于新高。</p>
</div><p>One reason why bullish sentiment has been constrained is that strong heavyweight performers this year have stumbled of late - think Nvidia (NVDA), Microsoft (MSFT) and Broadcom (AVGO), for example.</p>
<div class="lb-trans"><p>看涨情绪受限的一个原因是，今年表现强劲的重量级股票最近出现了失误——例如英伟达（Nvidia NVDA）、微软（Microsoft MSFT）和博通（Broadcom AVGO）。</p>
</div><p>Smaller market-cap erstwhile popular plays - such as CoreWeave (CRWV), energy and quantum stocks - have also found the going tough in recent weeks.</p>
<div class="lb-trans"><p>小市值的曾经热门股票——如 CoreWeave（CRWV）、能源和量子股票——在最近几周也面临困难。</p>
</div><p>The fear among some investors is that this reversal in what many refer to as momentum stocks is a harbinger of a more sustained negative shift in market sentiment, regarding AI plays in particular, that bodes ill for 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>一些投资者的担忧是，许多人所称的动量股票的这种逆转预示着市场情绪的更持久的负面转变，尤其是针对人工智能股票，这对 2026 年不利。</p>
</div><p>But Charlie McElligott, Nomura's cross-asset strategist, says a pullback in the momentum factor is normal this time of year, and &#34;there is still blood left in this AI stone.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>但野村的跨资产策略师查理·麦克艾利戈特（Charlie McElligott）表示，动量因素在这个时候的回调是正常的，并且 “这块人工智能的石头上仍然有血。”</p>
</div><p>&#34;The AI phase shift into 'adulthood' has moved into 'tumultuous' territory in recent weeks, with the market transitioning away from the early CAPEX spend euphoria, and now, maturing into a much more rigorous assessment of the investing theme,&#34; McElligott writes in a note shared with MarketWatch late Thursday.</p>
<div class="lb-trans"><p>麦克艾利戈特在周四晚间与 MarketWatch 分享的报告中写道：“人工智能的阶段转变进入了 ‘动荡’ 的领域，市场正在从早期的资本支出热潮转向对投资主题的更严格评估。”</p>
</div><p>He says that investors' more critical assessment of the AI sector's balance sheets, potential returns on investment, likely margin compression and the problem of energy bottlenecks, is a good thing.</p>
<div class="lb-trans"><p>他说，投资者对人工智能行业资产负债表、潜在投资回报、可能的利润压缩以及能源瓶颈问题的更为批判的评估是件好事。</p>
</div><p>However, McElligott reckons that this narrative of more skeptical AI thinking has been used to explain what in essence is simply old fashioned profit-taking after a strong run. And this &#34;snowball[ed] into something sloppier, especially with the amount of leverage in the trade,&#34; he adds.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，麦克艾利戈特认为，这种对人工智能的更为怀疑的叙述被用来解释本质上只是强劲表现后的传统获利了结。而这种情况 “雪球式地演变成了更为混乱的局面，尤其是在交易中的杠杆比例较高的情况下，” 他补充道。</p>
</div><p>Indeed, McElligott provides the table below to show that its common for the momentum factor to experience a drawdown in December, averaging a pullback of 1.1% since 1995.</p>
<div class="lb-trans"><p>事实上，麦克艾利戈特提供了下面的表格，显示动量因素在 12 月经历回调是常见的，自 1995 年以来平均回落 1.1%。</p>
</div><p>&#34;This 'leadership reversal' phenomenon is a well-known feature this time of year as well, with December being the worst median-month for '1Y [1 year] Momentum' factor over the past 30 years,&#34; he writes.</p>
<div class="lb-trans"><p>他写道：“这种 ‘领导力逆转’ 现象在这个时候也是一个众所周知的特征，过去 30 年中，12 月是 ‘1 年动量’ 因素表现最差的中位数月份。”</p>
</div><p>And since 2016, the median momentum retreat is 2.7%, &#34;as traders pre-position for the 'January Effect' phenomenon and prior 'laggards' rally,&#34; McElligott adds.</p>
<div class="lb-trans"><p>自 2016 年以来，中位数动量回撤为 2.7%，“因为交易者为 ‘一月效应’ 现象和之前的 ‘滞后者’ 反弹进行预先布局，” 麦克艾利戈特补充道。</p>
</div><p>In other words, previous winners are being used as a source of funds by investors wishing to broaden their portfolios to gain exposure to stocks likely to benefit from a better economy in 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>换句话说，之前的赢家被投资者用作资金来源，以便扩大投资组合，获得可能受益于 2026 年更好经济的股票的敞口。</p>
</div><p>And to reinforce the point that selling of some of 2025's winners does not mean investors have given up on AI-linked stock plays, McElligott notes option market action during Wednesday's equity sell-off.</p>
<div class="lb-trans"><p>为了强调 2025 年一些赢家的抛售并不意味着投资者放弃了与人工智能相关的股票，麦克艾利戈特提到在周三的股票抛售期间期权市场的表现。</p>
</div><p>Source: Nomura</p>
<div class="lb-trans"><p>来源：野村</p>
</div><p>The trades show a willingness to sell further downside for the AI proxies represented - Broadcom, Eaton (ETN), Alphabet (GOOGL), Nvidia and Vistra (VST).</p>
<div class="lb-trans"><p>这些交易显示出愿意进一步出售代表人工智能的代理股——博通、伊顿（Eaton ETN）、谷歌（Alphabet GOOGL）、英伟达和维斯特拉（Vistra VST）。</p>
</div><p>Selling puts suggests the dealer does not expect the stocks to fall much more, &#34;which matters from an 'inflection' perspective,&#34; says McElligott.</p>
<div class="lb-trans"><p>卖出看跌期权表明交易商不期望这些股票再大幅下跌，“从 ‘拐点’ 的角度来看，这很重要，” 麦克艾利戈特说。</p>
</div><p>The markets</p>
<div class="lb-trans"><p>市场动态</p>
</div><p>U.S. stock-index futures (ES00) (YM00) (NQ00) are higher as benchmark Treasury yields BX:TMUBMUSD10Y rise. The dollar index DXY is up, while oil prices (CL.1) down and gold futures (GC00) are trading around $4,360 an ounce.</p>
<div class="lb-trans"><p>美国股指期货（ES00）（YM00）（NQ00）上涨，基准国债收益率（BX:TMUBMUSD10Y）上升。美元指数（DXY）上涨，而油价（CL.1）下跌，黄金期货（GC00）交易约为每盎司 4360 美元。</p>
</div><p>The buzz</p>
<div class="lb-trans"><p>市场热点</p>
</div><p>U.S. economic data due Friday includes existing home sales for November and the final reading of December consumer sentiment, both released at 10:00 a.m. Eastern.</p>
<div class="lb-trans"><p>周五将发布的美国经济数据包括 11 月份的现有房屋销售和 12 月份消费者信心的最终读数，均在东部时间上午 10:00 发布。</p>
</div><p>Nike shares (NKE) are sharply lower after the sneaker giant delivered results and forecast lower sales and margins for its third quarter.</p>
<div class="lb-trans"><p>耐克（Nike NKE）股价大幅下跌，因为这家运动鞋巨头发布了业绩并预测第三季度销售和利润率将下降。</p>
</div><p>OpenAI is aiming to raise $100 billion in a financing round that values the ChatGPT owner at about $830 billion, according to the Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据《华尔街日报》，OpenAI 计划在一轮融资中筹集 1000 亿美元，使 ChatGPT 的拥有者估值约为 8300 亿美元。</p>
</div><p>Oracle shares (ORCL) are jumping on report the company will be involved in TikTok's U.S. joint venture.</p>
<div class="lb-trans"><p>甲骨文（Oracle ORCL）股价因公司将参与 TikTok 的美国合资企业而大幅上涨。</p>
</div><p>The Bank of Japan raised interest rates by 25 basis points to 0.75%, the highest in 30 years. Yields on Japan's 10-year government bonds BX:TMBMKJP-10Y broke above 2.0% to the highest level since 1999.</p>
<div class="lb-trans"><p>日本银行将利率提高 25 个基点至 0.75%，为 30 年来最高水平。日本 10 年期国债收益率（BX:TMBMKJP-10Y）突破 2.0%，达到自 1999 年以来的最高水平。</p>
</div><p>Best of the web</p>
<div class="lb-trans"><p>网络最佳</p>
</div><p>How L.A.'s richest man went from billions to bust.</p>
<div class="lb-trans"><p>洛杉矶最富有的人如何从数十亿到破产。</p>
</div><p>The future of AI. What will your life look like in 2035?</p>
<div class="lb-trans"><p>人工智能的未来。你的生活在 2035 年会是什么样子？</p>
</div><p>How China built its 'Manhattan Project' to rival the West in AI chips.</p>
<div class="lb-trans"><p>中国如何建立其 ‘曼哈顿计划’ 以在人工智能芯片方面与西方竞争。</p>
</div><p>The chart</p>
<div class="lb-trans"><p>图表</p>
</div><p>Investors still betting that the Japanese yen (USDJPY) will continue to be weak versus the U.S. dollar, and thus a good source of cheap trading funds, may like to consider the chart from Jim Bianco, president of Bianco Research. It shows that Japan's core inflation is now above that of the U.S. for the first time since 1977. After raising interest rates to the highest in 30-years on Friday, analysts think the Bank of Japan is likely to continue increasing borrowing costs and thus scrunching further the U.S./Japan rate differential.</p>
<div class="lb-trans"><p>仍然押注于日元（USDJPY）将继续对美元疲软，因此成为廉价交易资金良好来源的投资者，可能会考虑比安科研究（Bianco Research）总裁吉姆·比安科（Jim Bianco）提供的图表。该图表显示，日本的核心通胀率现在首次超过美国。分析师认为，在周五将利率提高到 30 年来的最高水平后，日本银行可能会继续提高借贷成本，从而进一步压缩美日利率差。</p>
</div><p>Top tickers</p>
<div class="lb-trans"><p>热门股票</p>
</div><p>Here were the most active stock-market tickers on MarketWatch as of 6 a.m. Eastern.</p>
<div class="lb-trans"><p>截至东部时间上午 6 点，MarketWatch 上最活跃的股票市场代码如下。</p>
</div><p>Random reads</p>
<div class="lb-trans"><p>随机阅读</p>
</div><p>'Don't mess with the bolillo'.</p>
<div class="lb-trans"><p>‘不要惹麻烦。’</p>
</div><p>Reindeer thinks it's a dog.</p>
<div class="lb-trans"><p>驯鹿认为自己是一只狗。</p>
</div><p>Kobe Bryant's 'Grinch' sneakers may sell for $10 million at auction.</p>
<div class="lb-trans"><p>科比·布莱恩特（Kobe Bryant）的 ‘格林奇’ 运动鞋在拍卖中可能以 1000 万美元成交。</p>
</div><p>-Jamie Chisholm</p>
<div class="lb-trans"><p>——Jamie Chisholm</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>本内容由 MarketWatch 创作，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 独立于道琼斯新闻通讯和《华尔街日报》发布。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道琼斯新闻通讯</p>
</div><p>12-19-25 0706ET</p>
<div class="lb-trans"><p>12-19-25 0706ET</p>
</div>

Here's why concerns about the wobble in stock-market darlings may be misplaced

- 投资者需对 AI 领域持更谨慎态度，分析师称其正常回调。  
- 过去几个月强劲表现的股票如 Nvidia、微软出现回落。  
- 历史数据显示，12 月通常是动量股票的回调期，投资者在为 2026 年布局。

以下是为什么对股市宠儿动摇的担忧可能是多余的原因